基本金属行业周报：衰退担忧减弱，基本金属多数回涨，黄金价格突破2500美元/盎司

证券研究报告|行业研究周报 2024年08月18日 衰退担忧减弱，基本金属多数回涨，黄金价格突破2500美元/盎司 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004联系电话：0755-83026989 有色-基本金属行业周报 报告摘要: ►贵金属：降息预期增强叠加地缘政治波动，金价突破新高 本周COMEX黄金上涨3.06%至2,546.2美元/盎司，COMEX白银上涨5.61%至29.09美元/盎司。SHFE黄金上涨1.26%至567.74元/克，SHFE白银上涨2.92%至7,286.00元/千克。 本周金银比下跌2.41%至87.54。本周SPDR黄金ETF持仓增加259,156.97金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少319,409.40盎司。 周二，根据美国劳工局数据，经季节性调整后，美国7月 份最终需求生产者价格指数上涨0.1%，低于预期及前值的 0.2%，未经调整的最终需求指数截至7月的12个月内上涨了 2.2%，低于前值的2.7%及预期的2.3%。 7月份最终需求指数的上升可以归因于最终需求商品价格，最终需求服务指数上涨0.6%。相比之下，最终需求服务指数下跌0.2%。7月份，最终需求价格（减去食品、能源和贸易服务）上涨0.3%，此前6月份增长0.1%。截至7月份的12个月中，最终需求指数低于食品、能源和贸易服务上涨3.3%。 周三，美国劳工统计局报告称，经季节性调整后，7月全市消费者物价指数CPI环比上涨0.2%，符合预期，高于前值的-0.1%。7月份，住房指数上涨了0.4%，占所有项目指数月度涨幅的近90%。能源指数在前两个月下降后，本月保持不变。食品指数与6月份一样，在7月份上升了0.2%。本月外出就餐指数上升0.2%，在家就餐指数上升0.1%。 扣除食品和能源价格的核心CPI在6月上升0.1%后，7月份又上升了0.2%。7月份指数上升的项目包括住房、机动车辆保险、家庭装修和运营、教育、娱乐和个人护理。二手车和卡车、医疗保健、机票和服装的指数在该月有所下降。 截至7月份的12个月内，经季节性调整前，所有项目指 数上涨了2.9%，低于预期及6月份的3%，是自2021年3月以来的最小同比涨幅。扣除食品和能源价格的核心CPI在过去12个月中上涨3.2%，是自2021年4月以来该指数的最小12 个月涨幅。能源指数在截至7月份的12个月中增长了1.1%。食品指数在过去一年中增长了2.2%。 8月14日，美国CPI公布后，CME“美联储观察”的数 据显示，交易员认为美联储在9月会议上降息25个基点的概率为56.5%，降息50个基点的概率为43.5%。 周四，美国7月零售销售月率1%，为2023年1月以来最大增幅，高于预期的0.3%，高于前值的-0.2%（修正后）。美 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 国7月核心零售销售月率0.4%，高于预期的0.10%，低于前值的0.5%（修正后）。美国7月零售销售7096.68亿美元，略高 于前值7043.24亿美元。美国7月核心零售销售5760.84亿美 元，略高于前值的5735.73亿美元。美国至8月10日当周初请 失业金人数22.7万人，低于预期的23.5万人，低于前值的 23.4万人。 周五，美国政府公布数据显示，其7月的新屋开工总数下降了6.8%，年化后为120万套。其中，单户型住宅的开工数量创下了自2020年4月以来的最大降幅。这一开工总数低于所有接受调查的经济学家的预期。市场降息预期增强，推动黄金走高，美元和美债收益率走低。现货黄金盘中创出新高，突破每盎司2500美元。 综合看，美国公布的7月零售销售环比增速高于预期，美国公布的7月CPI同比增速低于预期，叠加美国7月PPI涨幅低于预期，表明通胀继续放缓，而7月份失业率飙升至近三年高点4.3%也表明了美国疲弱的就业数据，7月新屋开工总数年化低于预期，美国居民消费端面临压力。通胀压力消退及劳动力市场降温支撑了市场对美联储9月开始降息的押注，金价周 五晚间创历史新高至2,546.2美元/盎司。同时，地缘局势依旧不明朗，多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。 ►基本金属：衰退预期减弱，低需求限制基本金属涨幅 本周LME市场，铜较上周上涨3.92%至9,177.5美元/吨，铝较上周上涨3.18%至2,368.0美元/吨，锌较上周上涨1.08% 至2,770.0美元/吨，铅较上周上涨0.17%至2,043.0美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周上涨3.15%至73,930.0元/吨， 铝较上周上涨1.28%至19,370.0元/吨，锌较上周上涨3.19%至 23,325.0元/吨，铅较上周下跌0.61%至17,795.0元/吨。 铜：全球经济承压，铜消费低迷限制铜价涨幅 宏观方面，美国劳工局数据，经季节性调整后，美国7月 份最终需求生产者价格指数上涨0.1%，低于预期及前值的 0.2%，未经调整的最终需求指数截至7月的12个月内上涨了 2.2%，低于前值的2.7%及预期的2.3%；7月全市消费者物价指数CPI环比上涨0.2%，符合预期，高于前值的-0.1%；美国7月零售销售月率1%，为2023年1月以来最大增幅，高于预期的0.3%，高于前值的-0.2%（修正后）。 供给方面，海外铜矿供应出现扰动，必和必拓表示该公司位于智利的埃斯孔迪达(Escondida)大型铜矿的罢工三天于周五停止，此前矿管理层与大型工会达成了协议，双方还同意自8 月16日上午8点起暂停正在进行的罢工。按照常规程序，工会领导将与会员会面，解释该提议并寻求批准，如果工会继续推进，该协议可能会在周日签署；秘鲁6月铜产量同比下降 11.7%，上半年总产量下降2.1%。中国7月电解铜产量为 102.82万吨，环比增长2.31%至2.32万吨，同比增长 11.05%，铜矿扰动与冶炼厂复产持续加剧铜矿紧张局面。 需求方面，汽车领域表现持续分化，传统汽车产量下降2.4%，新能源汽车产量增长27.8%。房地产领域继续低迷，房地产投资同比下降10.2%，新开工面积同比下降23.2%，施工面积同比下降12.1%，商品房销售面积同比下跌18.6%。下游处于传统淡季，终端需求不足，下游企业采购意愿不佳，补库 措施较少。 库存方面，本周上期所库存较上周减少24,099吨或8.42% 至26.22万吨。LME库存较上周增加12,650吨或4.27%至 30.91万吨。 铝：下游开工率小幅回升，铝价企稳回涨 供给方面，本周国内电解铝产能整体正常运行，目前西南地区雨水充沛，预计枯水期减产将于10月后来临。美股衰退预期减弱，金属整体受益上涨。 需求方面，线缆、板带箔等下游开工率小幅回升，铝库存开始消耗，叠加“金九银十”旺季预期来临，下游逐渐开始接触补库，但整体龙头公司开工率仍处于淡季，铝价整体涨幅有限。 本周氧化铝价格较为稳定，氧化铝平均价格较上周上涨 0.08%至3,914元/吨，氧化铝利润较上周增加1.15元/吨至 1,011.61元/吨；电解铝价格上行，价格环比上周上涨200元/吨，达到19,182元/吨，电解铝利润较上周增加176.41/吨至1105.44元/吨。 库存方面，本周上期所库存较上周增加8,655吨或3.11% 至28.73万吨。LME库存较上周减少18,475吨或2.04%至 88.90万吨。 铅：精矿紧张局面持续，铅价低位回升 铅精矿进口利润下降，整体进口量出现下降，国内精矿供应偏紧，8月铅冶炼厂陆续复产，预计精矿紧缺状态将继续，预计8月铅锭供给稳中有升。终端需求平稳，储能领域表现较好，多数企业以销定产，并无太大备货意愿。 库存方面，本周上期所库存较上周增加21,216吨或 53.85%至60,617吨。LME库存较上周减少15,950吨或7.49% 至196,900吨。 锌：去库速度加快，锌价或有支撑 国内锌矿紧张局面还在持续，海外矿山增幅有限，同时海外冶炼厂陆续复产，精矿进口量有限。锌精矿进口TC降至-40美元/干吨，冶炼厂利润被压缩，复产困难，预计产量继续维持低位。下游开工难有大起色，整体以刚需补库为主。 库存方面，本周上期所库存较上周减少8,993吨或9.32%至87,468吨。LME库存较上周增加20,675吨或8.62%至260,600吨。 ►小金属 镁：需求偏弱，镁价承压 镁锭价格较上周下跌1.38%至19,240元/吨。目前下游实际需求未有明显改善，下游部分用户以刚需补货为主，高价少量成交，上下游持续博弈。目前市场整体供应仍旧较为充足，厂家挺价心态较强，但部分厂商因资金压力开始低价出货，导致市场镁价下行。 钼、钒：钢厂陆续进场但成交量较低，价格稳定 钼铁价格维持23.55万元/吨，钼精矿价格维持0.56%至3,610元/吨。目前钢厂陆续进场招标市场关注度较高，招标价格缓慢跟进。下游不锈钢供需矛盾仍存，市场正值传统消费淡季，市价上涨动力不足。后期仍需关注钢招量价表现。 五氧化二钒价格较上周下跌4.91%至7.75万元/吨，钒铁价格较上周下跌0.56%至8.9万元/吨。主流钢厂钢招陆续启动，钒市场活跃度有所提升，但钢招价格基本维持低位，钒市场小幅承压。厂商虽不愿低价成交，但成交价重心仍在下移。 高碳铬铁价格维持8,862.5元/吨，金属铬价格较上周持 平。精铟价格较上周持平。海绵钛价格较上周下跌1.05%至47元/千克。精铋价格较上周下跌2.97%至98,000元/吨。二氧化锗价格较上周上涨2.69%，锗锭价格较上周上涨2.26%。 投资建议 综合看，美国公布的7月零售销售环比增速高于预期，美国公布的7月CPI同比增速低于预期，叠加美国7月PPI涨幅低于预期，表明通胀继续放缓，而7月份失业率飙升至近三年高点4.3%也表明了美国疲弱的就业数据。通胀压力消退及劳动力市场降温支撑了市场对美联储9月开始降息的押注。同时，地缘局势依旧不明朗，多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、 【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。 白银本周价格上涨，由于白银兼具工业与投机属性，后市表现可期。受益标的：【盛达资源】。 短期铜矿扰动仍在延续，在此背景下TC仍在历史低位，目前矿端紧缺已传导至冶炼端，关注后续铜矿驱动的行情。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【西部矿业】。 云南电解铝复产落地，其余地区产能持稳，氧化铝供应短缺持续，关注一体化布局公司。受益标的：【中国铝业】、 【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 正文目录 1.衰退担忧减弱，基本金属多数回涨6 1.1.贵金属6 1.2.基本金属10 1.3.小金属15 1.4.行情回顾17 2.风险提示19 图目录 图1SHFE黄金价格及库存（元/克,千克）8 图2COMEX黄金价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)8 图3SHFE白银价格及库存（元/千克,公斤）8 图4COMEX白银价格及库存(美元/盎司,金衡盎司)8 图5金银比8 图6COMEX非商业净多持仓（张）8 图7SPDR黄金ETF持仓（金衡盎司）9 图8SLV白银ETF持仓（盎司）9 图9SHFE基本金属涨跌（2022.1.4为基期）12 图10LME基本金属涨跌（2022.1.4为基期）12 图11进口铜矿TC（美元/吨）12 图12进口及国产锌矿TC（美元/吨，元/吨）12 图13SHFE铜价及库存（元/吨，吨）13 图14LME铜价及库存（美元/吨，吨）13 图15SHFE铝价及库存（元/吨，吨）13 图16LME铝价及库存（美元/