沥青：交投清淡，价格平乏

期货研究 二〇 二2024年8月18日 四年度 沥青：交投清淡，价格平乏 王涵西投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 国报告导读： 泰 君过去一周，BU跟随油价先涨后跌，盘面裂解窄幅震荡。成本方面，周内原油延续震荡，宏观弱预期继安续施压大宗商品。地缘方面，伊朗对于以色列的回击一再推迟，但以军在加沙的暴行令国际社会的抵触情期绪不断累积，区域局势依然动荡；俄乌战场也不平静，多条战线激战加剧，近端地缘因素仍将扰动盘面。货 研现货市场方面，周内主流价格走稳。供应端齐鲁石化、东明石化、镇海炼化以及江苏新海复产沥青， 究山东产量显著反弹，华东开工低位下滑，产能利用率整体小幅上移；库存则整体延续下滑态势，北方下游 所消费恢复支撑稳定出货，南方刚需移库兼有。随着近端成本走弱、沥青利润修复，华北山东陆续释放远期 合同。从需求来看，东北京哈及国省干线加速施工带动下游消费有所改善，不过南方多雨限制当地施工，贸易商出货多为社库，改性沥青产能利用率为13.3%，环比增加0.2%，较上周有所放缓，市场流通资源仍以低价货为主，交投积极性有限。策略方面，10-12价差在短期走强后或维持高位震荡，注意逢高止盈。 目录 1.行情数据3 2.市场回顾3 3.期现数据4 4.供需面数据5 （正文） 1.行情数据 表1：沥青期货主力合约（BU2410.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-81-6 3,465 3,568 3,452 3,535 75 2.17 740,271 3,536 192,354 20240-80-9 3,584 3,603 3,432 3,461 1-34 3-.73 599,493 3,460 191,921 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 表2：上海原油主力合约（SC2409.SHF） 日期 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 结算价 持仓量 20240-81-6 563 586 559 572 12 2 399,854 575 16,480 20240-80-9 568 570 540 561 2-5 -4 639,838 559 22,960 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 2.市场回顾 根据隆众资讯，截止2024年年8月15日，国内沥青均价为3664元/吨，环比上周价格下调12元/吨，本周沥青价格涨跌互现，整体现货价格弱势下行。周内来看7个区域中，1个区域上涨、2个区域持稳，4个区域下跌，周内价格来看，南方价格较为坚挺，而北方地区价格弱势走跌为主。周内中石化华南地区个别炼厂推涨30元/吨，带动区内价格小幅上行，华东地区炼厂间歇生产，整体供应压力有限，炼厂挺价意愿较强。而北方地区山东及华北炼厂陆续释放远期合同，实际刚需复苏仍然偏弱，业者对后期看涨预期走弱，业者报盘多在低位，加之原油走跌，市场现货价格推涨无力。分地区来看，长三角地区区内汽运成交参考3600-3770元/吨，持稳，受终端需求欠佳，业者入市积极性一般，购销气氛冷清，以前期低价合同资源出货为主。供应方面，金陵石化、镇海炼化及江苏新海间歇停产，低供应对价格起到支撑作用，然多地受需求拖累，虽然社会库呈现去库，但仍不及预期。预计短期内区内受供应低位价格仍有支撑，但仍需警惕产量恢复后，库存有增加预期。山东市场方面，本周区内中石化价格持稳，受成本影响，地炼报价有所走跌，市场参考价在3460-3670元/吨，部分炼厂释放远期合同，业者拿货较为谨慎。供应 方面，齐鲁及东明石化8月6-14日生产沥青，带动区内供应有所增加。需求方面，下游业者按需采购为主，部分有限出货自有库存资源，社会库存维持去化，改性沥青出货未有明显提振，交投氛围表现欠佳。从华北市场来看，沥青市场参考价至3510-3520元/吨之间，河北鑫海开工负荷稳定，继续释放9-12月 份合同价格在3530-3540元/吨之间，期现以及终端少量拿货，河北伦特沥青加工负荷有所下降；需求端来看，市场多低价刚需拿货为主，部分终端执行前期合同，贸易流通环节竞争明显，出货积极性较高。 3.期现数据 图1：BU/SC图2：山东沥青与马瑞原油价差（*2024年起改为以原油配额进口的稀释沥青成本） 8 7.5 7 6.5 6 元/吨沥青-原油国产重交—山东马瑞原油 7000 6000 5000 4000 3000 元/吨 1000 500 0 -500 -1000 5.5 2000 -1500 51000-2000 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 24-05 24-08 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 23-08 23-11 24-02 24-05 24-08 4.50-2500 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究研究 图3：上海沥青期货月差（M10-M12）图4：上海原油期货月差（M09-M10） 元/吨M10-M12BU2410.SHFBU2412.SHF 3900 3800 3700 3600 3500 3400 23-11-09 23-12-07 24-01-04 24-02-01 24-02-29 24-03-28 24-04-25 24-05-23 24-06-20 24-07-18 3300 元/吨 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 24-08-15 -30 元/桶M09-M10SC2409.SHFSC2410.SHF 710 660 610 560 510 23-11-09 23-11-23 23-12-07 23-12-21 24-01-04 24-01-18 24-02-01 24-02-15 24-02-29 24-03-14 24-03-28 24-04-11 24-04-25 24-05-09 24-05-23 24-06-06 24-06-20 24-07-04 24-07-18 24-08-01 24-08-15 460 元/桶 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 期货市场方面，过去一周上海原油期货SC2409.SHF合约对SC2410.SHF合约由升水0.3元/吨变化至 贴水0.3元/吨；沥青期货BU2410.SHF对BU2412.SHF合约由升水126元/吨变化至升水135元/吨。 4.供需面数据 图5：国内主要地区重交沥青价格 元/吨 5800 5300 沥青国产重交—华南沥青国产重交—长三角沥青国产重交—山东沥青国产重交—西北沥青国产重交—东北沥青国产重交—华北沥青国产重交—西南（川渝）沥青国产重交—西南（云贵） 4800 4300 3800 3300 2800 21-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 重交沥青市场价格方面，过去一周华南地区现货价变化0元/吨，长三角地区现货价变化0元/吨，山 东地区现货价格下跌25元/吨，西北地区现货价变化0元/吨，东北地区现货价变化0元/吨，华北地区现 货价下跌10元/吨。 图6：华南地区重交沥青基差（09合约）图7：长三角地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 华南 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1400 1200 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 长三角 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图8：山东地区重交沥青基差（09合约）图9：西北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 -200 -400 -600 -800 山东 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 西北 2017201820192020 2021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图10：东北地区重交沥青基差（09合约）图11：华北地区重交沥青基差（09合约） 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 东北 2017201820192020 2021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 0 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-14 10-26 11-07 11-19 12-01 12-13 12-25 -200 -400 -600 -800 华北 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 图12：西南地区重交沥青基差（09合约）图13：沥青09-12月差 元/吨 2000