7月数据跟踪：弱需求与去库存

根据Wind数据，2024年7月钢铁行业及前期海关进出口数据汇总如下： 2024年7月粗钢产量8294万吨，同比降9%，日均产量267.6万吨，环比降12.4%；1-7月粗钢产量61372万吨，同比降2.2%； 7月我国生铁产量7140万吨，同比降8%；1-7月我国生铁产量50968万吨，同比降3.7%； 7月我国钢材产量11436万吨，同比降4%；1-7月我国钢材产量81341万吨，同比增1.3%； 7月我国出口钢材782.7万吨，同比增7.1%；1-7月我国出口钢材6122.7万吨，同比增20.3%； 7月我国进口钢材50.5万吨，同比降25.5%，1-7月我国进口钢材412.2万吨，同比降6.7%； 7月我国进口铁矿石10281.3万吨，同比增10%；1-7月我国进口铁矿石71377.4万吨，同比增6.7%。 粗钢产量下行，钢厂盈利率回落。7月开始钢价回落速度较快，一方面是今年财政基调积极，但实际落地执行进度较慢。上半年财政支出进度低于预期是造成钢铁需求二季度后逐步走弱的主因；另一方面二季度国内工业品库存小幅积压，进入7月之后下游产业链加大了去库进程。其中汽车行业表现较为明显，去库导致板材品种需求出现明显下降。综上所述财政执行落地慢和产业链清理库存是造成钢铁当月需求下滑加大的主因。当月钢铁表观消费量同比下降10.2%，需求不振加大了行业的亏损程度，截止8月9日当周，247家钢厂日均铁水产量为231.7万吨，环比-2.1%，同比-4.9%，钢厂盈利率降至5.2%。7月开始钢铁企业主动削减产量。 钢材净出口延续高增趋势，铁矿进口保持高位。2024年1-7月钢材净出口量为5711万吨，同比增加22.9%，海外需求延续高增趋势。铁矿当月进口量依然维持1亿吨量级，同比增长10%。铁矿进口量主要由海外处于成本曲线左侧的低成本矿山发货量决定的，和国内需求强弱关系不大。 在总量需求变化不大的情况下，更多是低成本矿山对国内高成本矿山的结构替代作用。同时全球矿业总体都面临枯竭和品位下降的问题，同等进口量可以提供的实际铁元素较以往要低，或造成企业保有库存中枢线的提高。 投资建议：随着投资效用下降，转型期国内经济未来需要转向依赖消费恢复拉动，但结构的调整导致目前速度恢复较为缓慢，后续财政发力有助于加快恢复的速度。财政支出的节奏我们主要观察国债和地方债的净发行情况。7月底政治局会议强调了今年经济发展目标，整体基调更加积极，7月25日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，就统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，提出三方面共16条措施；随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。大概率积极财政政策8月落地，专项债发行使用会加快，特别国债资金开始使用，政策效果会比上半年好一些，但最终执行情况仍待观察。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，行业未来存在修复的机会，中长期角度继续推荐受益于普钢盈利复苏的南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 重点标的 股票代码 图表1：国内粗钢日产量及环比变化（万吨） 图表2：国内坯材出口数量及同比变化（万吨） 图表3：中国铁矿进口量及同比增速（万吨） 图表4：中国粗钢日耗量及同比变化（万吨） 图表5：国债单月净融资额（亿元） 图表6：地方政府债单月净融资额（亿元） 图表7：主流钢贸商建材周度成交量（万吨） 图表8：五大品种合计周度产量（万吨） 图表9：澳洲铁矿发货量（万吨） 图表10：巴西铁矿发货量（万吨） 风险提示 国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。