农林牧渔行业：猪价涨幅扩大，突破20元/公斤

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年8月9日 行业研究报告 农林牧渔（801010） 猪价涨幅扩大，突破20元/公斤 行业评级：推荐 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员投资咨询证书号电话邮箱研究助理电话 邮箱 顾诗园S0620521120001025-58519167sygu@njzq.com.cn黄逸慧025-58519167huangyihui@njzq.com.cn 生猪养殖:猪价涨幅扩大，突破20元/公斤 根据农村农业部数据，2024年第31周（07/27-08/02）商品猪均价为19.43元/公斤，环比提升1.41%；截至08/09日，根据涌益咨询，全国生猪销售均价为20.79元/公斤，周环比提升+0.91元/公斤，出栏均重小幅抬升至125.46公斤，周环比+0.37公斤/头。下游猪肉均价29.94元 /公斤，环比提升1.05%。根据博亚和讯数据，15kg仔猪2024年第32周全国均价45.11元/公斤，环比提升0.41%，仔猪补栏旺季接近尾声，仔猪价格呈下降趋势。淘汰母猪价格小幅提升，2024年第32周淘汰母猪价格14.38元/公斤，环比+2.64。2024年上半年生猪出栏36395万头，同比下降3.07%，2024年2季度末生猪存栏量41533万头，同比下降4.56%，较2022年同期下降3.54%，生猪供给收缩趋势明显。7月20-31日行业销往二育生猪占实际生猪销量比重下降至3.00%，当前二次育肥积极入场但整体幅度较为理性，实质供给收缩推动猪价上行，伴随前期大猪陆续消化，150kg肥猪较120kg标猪溢价扩大至0.46/公斤，大猪供给偏少，出栏均重下行减轻后期上行压力。去年产能持续去化累积，且下半年开始去化逐月加速，叠加二次育肥滚动入场，2024H2供给缺口明确，猪价上行趋势有望延续。二元母猪价格平稳，行业补栏谨慎，支撑猪周期景气周期持续性。 根据农村农业部数据，2024年6月全国能繁母猪存栏量为4038万头，环比提升1.1%，6月均价18.15元/公斤，自繁自养盈利353.43元/头。产能去化阶段结束，本轮去化周期较2022年12月高点累计去化 9.2%，自2023年初开始行业近16个月处于亏损状态，亏损时长超过往 年周期。2024年第32自繁自养实现盈利586.89，外购仔猪盈利377.15 元/头。2022年能繁母猪累积去化8.4%催化周期猪价达28元/公斤，当 前去化幅度已达同等水平，猪价已开始周期反转，考虑到2022年小周期受短期二次育肥等因素影响较大，且淘汰产能部分为三元母猪低效产能，实际产能去化幅度有限，本轮周期驱动因素主要为长期亏损推动产能去化及去年四季度疫病导致产能被动去化，猪价在盈利区间时间或长于2022年。当前生猪养殖板块估值已在历史相对低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。 白羽鸡：白羽鸡产业链价格回升 2024年第32周（08/03-08/09）白羽鸡均价7.77元/公斤，周环比提升0.52%，鸡苗价格提升，均价3.47元/羽，环比+0.58%。817肉杂鸡均价8.09元/公斤，周环比+0.87%。白羽鸡养殖亏损缩小为0.21元/ 羽，父母代种鸡养殖盈利扩大为0.77元/羽，白羽鸡屠宰亏损扩大为0.57 元/羽。 2022年5-12月，受海外禽流感影响，祖代更新量明显下降且自繁占比较高，后续换羽能力受限，供给收缩已逐渐传导至商品代，2023年5月开始，父母代销量出现拐点，2023年5月-2024年1月父母代销量同比下降6.8%。2023年祖代更新量127.99万套，同比+32.9%，其中国产品种占比明显提升达68%。2024年1-6月，全国祖代更新量71.03万套，同比增长18.5%，其中进口占比41%，自繁占比59%，父母代鸡苗销量3558.42万套，同比增长8%。7月19日巴西因新城疫疫情暂停对我国的鸡肉出口，我国鸡肉进口量约占白羽鸡总供应量8.3%，其中巴西为我国主要进口国占比进口量52%。近日巴西宣布新城疫疫情得到控制，正着手恢复对中国等地鸡肉出口。白羽鸡供给收缩，叠加猪价周期回暖有望驱动鸡周期反转，由于下游养殖及屠宰产能利用率偏低，预计种源端有望分享更多利润。推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，益生股份。 风险提示：猪价不达预期，鸡产品价格不及预期，动物疫病大规模发生， 宠物市场景气不及预期，政策推出力度不及预期。 一、行情回顾 上周（2024/08/03-2024/08/09）农林牧渔（申万）指数收于2455.85（-0.98%），跑赢上证指数0.51pct。 图表1：行情回顾； 资料来源：同花顺，南京证券研究所 从一级行业来看上周涨幅前五行业为，房地产（+3.26%），食品饮料(+3.10%)，建筑材料（+1.29%)，轻工制造（+0.82%），美容护理（+0.62%）。农林牧渔排名第14位。图表2：一级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 农林牧渔子版块中，农业综合涨幅领先，养殖业下跌。 图表3：农林牧渔二级行业涨跌幅 资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表4：农业板块涨幅前十股图表5：农业板块跌幅前十个股 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 二、行业数据追踪 图表6：行业重要数据概览 项目（价格为周平均） 单位 2024-32 2024-31 2023-32 环比 同比 生猪 生猪价格 元/公斤 - 19.43 17.14 1.41% 18.91% 仔猪价格 元/公斤 45.11 44.93 30.37 0.41% 48.57% 淘汰母猪价格 元/公斤 14.38 14.01 12.18 2.64% 18.06% 猪肉价格 元/公斤 - 29.94 26.57 1.05% 18.01% 自繁自养利润 元/头 586.89 494.50 69.55 外购仔猪利润 元/头 377.15 323.61 -19.02 育肥猪饲料价格 元/公斤 - 3.53 3.89 0.00% -9.02% 肉鸡 白羽肉鸡价格 元/公斤 7.77 7.73 9.36 0.52% -16.99% 肉鸡苗价格 元/羽 3.47 3.45 4.15 0.58% -16.39% 817肉杂鸡价格 元/公斤 8.09 8.02 9.22 0.87% -12.26% 鸡肉价格 元/公斤 - 23.69 23.99 0.08% -0.29% 白羽鸡养殖利润 元/羽 -0.21 -0.52 2.25 父母代种鸡养殖利润 元/羽 0.77 0.75 1.45 白羽鸡屠宰利润 元/羽 -0.57 -0.37 -0.63 农产品 玉米 元/公斤 - 2.58 3.01 -0.39% -14.00% 玉米CBOT 美分/蒲式耳 - 387.21 481.30 -3.52% -21.11% 小麦 元/吨 2,496.07 2,498.43 2,841.00 -0.09% -12.14% 小麦CBOT 美分/蒲式耳 - 530.59 642.58 -1.70% -17.55% 大豆 元/吨 4,454.84 4,474.63 4,891.47 -0.44% -8.93% 大豆CBOT 美分/蒲式耳 - 1,032.24 1,417.70 -6.82% -28.26% 豆粕 元/公斤 - 3.49 4.61 -0.85% -22.96% 豆粕CBOT 美元/短吨 - 355.76 434.39 2.51% -21.09% 中晚稻 元/吨 2,806.00 2,812.00 2,812.00 -0.21% -0.21% 豆油 元/吨 7,534.00 7,698.40 8,382.40 -2.14% -10.12% 棉花 元/吨 15,063.23 15,420.13 18,098.10 -2.31% -16.77% 鸡蛋 元/公斤 9.47 8.89 10.42 6.50% -9.12% 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.1生猪相关数据 图表7：生猪、仔猪与猪肉价格（元/公斤）图表8：二元母猪价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标9：能繁母猪存栏（万头）与环比图表10：规模养殖生猪净利润（元/头）与能繁母猪存栏量环比 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图标11：自繁自养与外购仔猪养殖利润（元/头）图表12：育肥猪饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.2肉鸡相关数据 图表13：白羽肉鸡/817肉杂鸡价格（元/公斤）图表14：鸡肉价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表15：肉鸡苗价格（元/羽）图表16：白羽肉鸡养殖利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表17：父母代种鸡养殖利润（元/羽）图表18：白羽肉鸡屠宰利润（元/羽） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表19：肉鸡饲料价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所 2.3农产品相关数据 图表20：玉米价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表21：小麦价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表22：大豆价格（元/吨）/CBOT收盘价（美分/蒲式耳）图表23：豆粕价格（元/公斤）/CBOT收盘价（美元/短吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表24：中晚稻价格（元/吨）图表25：棉花价格（元/吨） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 图表26：豆油、菜籽价格（元/吨）图表27：鸡蛋价格（元/公斤） 资料来源：同花顺，南京证券研究所资料来源：同花顺，南京证券研究所 三、本周要闻 【牧原股份】2024年7月份，公司销售生猪615.8万头（其中商品猪562.3万头，仔 猪49.3万头，种猪4.1万头），销售收入134.05亿元。其中向全资子公司牧原肉食品 有限公司及其子公司合计销售生猪89.7万头。2024年7月份，公司商品猪销售均价 18.30元/公斤，比2024年6月份上升3.21%。 【温氏股份】温氏食品集团股份有限公司（以下简称“公司”）2024年7月销售肉鸡9,730.23万只（含毛鸡、鲜品和熟食），收入26.27亿元，毛鸡销售均价13.20元/公斤，环比变动分别为5.20%、0.08%、-3.51%，同比变动分别为2.77%、0.42%、-1.86%。 公司2024年7月销售肉猪232.33万头（含毛猪和鲜品），收入53.43亿元，毛猪销售均价18.95元/公斤，环比变动分别为-0.39%、2.73%、4.70%，同比变动分别为9.02%、51.19%、33.36%。 四、本周观点 生猪养殖板块，猪价震荡上行，出栏均重连续下行，体重压力陆续消化。2024H2供给端缺口累积已现，当前连续亏损时长已超过往周期，产能去化累积已达22年周期水平，猪价周期反转，景气预期持续。板块估值处于历史低位，推荐关注出栏增长明确，业绩兑现能力强，成本优势明显的标的，温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团、华统股份等。白羽鸡板块，22年引种缺口已逐渐传导至父母代及商品代，猪价周期反转叠加