2Q2024整体经营稳健，创新业务较快增长

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据 2024-08-16 事件：2024年8月16日，公司发布半年报，1H2024营收412.09亿元，同比 收盘价(元)27.54 流通股本(亿股)91.06 每股净资产(元)7.90 总股本(亿股)92.33 最近12月市场表现 海康威视 上证指数 沪深300 计算机设备 8% 1% -6% -13% -20% -27% 分析师杨烨 SAC证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师张益敏 SAC证书编号：S0160522070002 zhangym02@ctsec.com 分析师吴姣晨 SAC证书编号：S0160522090001 wujc01@ctsec.com 联系人郑元昊 zhengyh03@ctsec.com 相关报告 1.《各业务板块边际向好，AI赋能智能物联》2024-04-21 2.《Q3业绩环比改善，“观澜”大模型赋能数智化转型》2023-10-22 3.《中报韧性体现，创新业务快速发展2023-08-20 增长9.68%，归母净利润50.64亿元，同比下降5.13%，扣非归母净利润52.43 亿元，同比增长4.11%。 2Q2024经营稳健，回购注销股票和汇兑波动影响利润水平：2Q2024，公司营收233.92亿元，同比增长9.46%，归母净利润31.48亿元，同比下降10.73%，扣非归母净利润34.83亿元，同比增长0.02%。期间公司终止实施2021年限制性股票激励计划，并回购注销已经授予但尚未解锁的全部限制性股票造成一次性股权支付费用4.71亿元，为非经常性损益。同时受汇率波动影响公司汇兑损失增加，2Q2024财务收入为2.13亿元，较上年同期（5.17亿元）减少3.04亿元，扣除上述因素后公司2Q2024实际经营利润维持稳健。 1H2024境内主业稳健，创新业务较快增长：1）境内主业稳健，PBG承压，收入56.93亿元，下降9.25%；EBG增长，收入74.89亿元，增长7.05%SMBG平稳，收入57.89亿元，增长0.64%。2）境外主业韧性强，海外需求平稳，境外主业收入114.41亿元，增长15.46%。3）创新业务较快增长，收入 103.28亿元，增长26.13%，占比达25.06%，毛利率同比增加1.94个pct，其中存储业务13.12亿元，增长65.51%，汽车电子业务16.06亿元，增长60.35%热成像业务18.3亿元，增长24.05%，机器人业务27.44亿元，增长20.45%，智能家居业务24.49亿元，增长12.17%，主要系萤石网络、海康机器人、海康微影等各自行业地位加强，发展良好，与公司主业构成智能物联生态。 投资建议：作为中国智能物联领域的龙头公司，行业地位稳固，随着创新业务快速增长，有望实现长期稳健发展。我们预计公司2024-2026年实现营业收入991.99/1113.91/1259.12亿元，归母净利润153.55/168.77/190.31亿元。对应PE分别为16.56/15.07/13.36倍，维持“增持”评级。 风险提示：地缘政治环境风险、全球经济下行风险、汇率波动风险、国内需求恢复不及预期风险等。 盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(亿元) 831.66 893.40 991.99 1113.91 1259.12 收入增长率(%) 2.14 7.42 11.04 12.29 13.04 归母净利润(亿元) 128.38 141.08 153.55 168.77 190.31 净利润增长率(%) -23.59 9.89 8.85 9.91 12.77 EPS(元/股) 1.37 1.52 1.66 1.83 2.06 PE 25.31 22.84 16.56 15.07 13.36 ROE(%) 18.77 18.48 19.15 19.39 20.09 PB 4.78 4.24 3.17 2.92 2.68 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月16日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测 利润表(亿元)2022A2023A2024E2025E2026E财务指标 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入831.66893.40991.991113.911259.12成长性 减:营业成本479.96496.37553.53618.22696.29营业收入增长率2.1%7.4%11.0%12.3%13.0% 营业税费5.827.058.238.9110.07营业利润增长率-20.0%8.5%9.8%9.9%12.8% 销售费用97.73108.43124.00137.01152.35净利润增长率-23.6%9.9%8.8%9.9%12.8% 管理费用26.4227.7030.7534.5337.77EBITDA增长率-21.6%12.5%13.0%11.8%13.2% 研发费用98.14113.93133.92151.49175.02EBIT增长率-24.2%10.3%12.8%10.6%13.0% 财务费用-9.90-7.50-4.99-4.31-4.47NOPLAT增长率-27.0%13.8%12.0%10.6%13.0% 资产减值损失-5.08-4.63-0.14-0.14-0.12投资资本增长率15.4%16.9%4.7%7.4%7.9% 加:公允价值变动收益-1.560.230.000.000.00净资产增长率11.6%12.6%6.1%9.3%9.6% 投资和汇兑收益2.180.632.983.341.26利润率 营业利润147.83160.39176.17193.53218.40毛利率42.3%44.4%44.2%44.5%44.7% 加:营业外净收支0.720.600.400.530.44营业利润率17.8%18.0%17.8%17.4%17.3% 利润总额148.55160.99176.57194.06218.84净利润率16.3%17.0%16.6%16.3%16.2% 减:所得税12.979.4311.6412.7914.42EBITDA/营业收入18.2%19.0%19.4%19.3%19.3% 净利润128.38141.08153.55168.77190.31EBIT/营业收入16.6%17.0%17.3%17.0%17.0% 资产负债表(亿元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率 货币资金400.12496.29461.15462.31488.23固定资产周转天数3340475049 交易性金融资产0.130.000.000.000.00流动营业资本周转天数10697787881 应收账款299.06358.15357.77416.28476.47流动资产周转天数398425410381368 应收票据25.2026.0625.8531.7635.15应收账款周转天数121132130125128 预付账款5.355.086.006.647.39存货周转天数139139133134133 存货189.98192.11217.61242.34272.06总资产周转天数483520510480464 其他流动资产8.079.629.629.629.62投资资本周转天数343371369349332 可供出售金融资产投资回报率 持有至到期投资ROE18.8%18.5%19.1%19.4%20.1% 长期股权投资12.5211.5112.5113.5114.51ROA10.8%10.2%10.8%10.9%11.2% 投资性房地产0.000.000.000.000.00ROIC14.8%14.4%15.4%15.9%16.6% 固定资产85.40115.08143.64162.71179.79费用率 在建工程37.7143.0848.0853.0858.08销售费用率11.8%12.1%12.5%12.3%12.1% 无形资产15.4518.1019.4121.0422.63管理费用率3.2%3.1%3.1%3.1%3.0% 其他非流动资产28.1629.2029.5329.5329.53财务费用率-1.2%-0.8%-0.5%-0.4%-0.4% 资产总额1192.351388.481424.241549.041697.91三费/营业收入13.7%14.4%15.1%15.0%14.7% 短期债务33.4321.1928.2524.0920.97偿债能力 应付账款160.26191.63197.52221.90255.73资产负债率38.8%40.8%38.8%38.5%38.5% 应付票据12.0811.6414.4215.3917.27负债权益比63.4%69.0%63.4%62.7%62.7% 其他流动负债9.2414.8114.8114.8114.81流动比率2.852.552.352.342.32 长期借款75.2289.4056.8056.8056.80速动比率2.172.031.811.791.77 其他非流动负债28.3116.730.300.300.30利息保障倍数44.2833.23182.65190.81250.40 负债总额462.63566.84552.76596.74654.48分红指标 少数股东权益45.8258.0969.4781.9896.09DPS(元)0.700.900.991.091.23 股本94.3193.3192.3392.3392.33分红比率0.510.600.600.600.60 留存收益541.76618.52680.47748.77825.80股息收益率2.0%2.6%3.6%4.0%4.5% 股东权益729.72821.64871.48952.301043.43业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(亿元)2022A2023A2024E2025E2026EEPS(元)1.371.521.661.832.06 净利润128.38141.08153.55168.77190.31BVPS(元)7.258.188.699.4310.26 加:折旧和摊销13.3618.0320.6925.2528.91PE(X)25.322.816.615.113.4 资产减值准备10.9413.430.140.140.12PB(X)4.84.23.22.92.7 公允价值变动损失1.56-0.230.000.000.00P/FCF 财务费用1.653.250.940.990.86P/S3.93.62.62.32.0 投资收益-2.18-0.63-2.98-3.34-1.26EV/EBITDA19.817.111.710.49.1 少数股东损益7.2010.4811.3812.5114.10CAGR(%) 营运资金的变动-57.05-13.66-28.13-48.09-36.60PEG—2.31.91.51.0 经营活动产生现金流量101.64166.23155.12155.69196.00ROIC/WACC 投资活动产生现金流量-37.25-39.87-54.30-48.91-52.83REP 融资活动产生现金流量-14.56-31.45-135.76-105.62-117.25 资料来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年08月16日收盘价计算） 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的