油脂油料期权周报：油脂油料期权策略

油脂油料期权周报 国元期货研究咨询部2024年8月7日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com期货从业资格号F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 王兆玮 电话：010-84555101 邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03113608 油脂油料期权策略 【策略观点】 本周油脂油料板块期货延续下跌趋势。豆粕、豆油以及棕榈油9月期权合约本周到期。短期预期油脂类期货震荡偏弱，但下方仍有支撑，建议继续持有宽跨式双卖策略。两粕期货预期短期波动较大，走势较不明朗，建议投资者暂时维持空仓。 【目录】 一、后市展望1 图表1油脂油料板块后市展望1 图表2豆油牛市价差策略损益图1 图表3本周策略表现2 图表4历史策略表现2 二、期货市场回顾2 2.1本周亮点：2 2.2油脂油料板块期货走势&期权成交量2 图表5油脂油料期货本周行情数据（截至7月29日）2 图表6期权本周行情数据3 三、期权波动率分析3 图表7油脂油料类商品期权波动率概况4 图表8豆粕期权隐含波动率4 图表9豆粕期货近一年波动率锥5 图表10豆油期权隐含波动率5 图表11豆油期货近一年波动率锥6 图表12棕榈油期权隐含波动率6 图表13棕榈油期权近一年波动率锥7 图表14菜粕期权隐含波动率7 图表15菜粕期货近一年波动率锥8 图表16菜油期权隐含波动率8 图表17菜油期货近一年波动率锥9 图表18油脂油料期权加权平均隐含波动率9 四、期权情绪指标10 图表197月29日期权PCR近一年分位值10 图表20豆粕期权近10日成交概况11 图表21豆粕期权近10日持仓概况11 图表22豆油期权近10日成交概况12 图表23豆油期权近10日持仓概况12 图表24棕榈油期权近10日成交概况13 图表25棕榈油期权近10日持仓概况13 图表26菜粕期权近10日成交概况14 图表27菜粕期权近10日持仓概况14 图表28菜油期权近10日成交概况15 图表29菜油期权近10日持仓概况15 一、后市展望 本周油脂油料板块期货延续下跌趋势。豆粕、豆油以及棕榈油9月期权合约本周到期。短期预期油脂类期货震荡偏弱，但下方仍有支撑，建议继续持有宽跨式双卖策略。两粕期货预期短期波动较大，走势较不明朗，建议投资者暂时维持空仓。 图表1油脂油料板块后市展望 标的 标的期权波动率是否合理 标的未来一周趋势 操作建议 豆粕 偏高 偏弱 空仓 豆油 合理 震荡偏弱 卖出宽跨式 棕榈油 合理 震荡偏弱 卖出宽跨式 菜粕 合理 偏弱 空仓 菜油 偏低 震荡偏弱 卖出宽跨式 数据来源：Wind、国元期货 棕榈油宽跨式双卖策略损益图 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 700071007200730074007500 760077007800790080008100820083008400 行权价 卖出认沽期权损益 卖出认购期权损益 总损益 损益（元） 图表2豆油牛市价差策略损益图 策略推荐 标的 1手P2410-C-8100 1手P2410-P-7300 方向 卖出开仓 卖出开仓 数据来源：Wind、国元期货 图表3本周策略表现 策略名称 提示时间 本周策略建议 策略本周涨跌幅 策略开仓以来涨跌幅 棕榈油宽跨双卖 2024.8.1 继续持有-0.03% -0.03% 图表4历史策略表现 数据来源：WIND、国元期货 策略名称 开仓时间 策略平仓时间 策略涨跌幅 豆油保险策略 2024.4.15 2024.5.20 3.41% 豆粕双卖策略 2024.4.15 2024.5.20 -0.66% 豆粕牛市价差 2024.5.20 2024.5.31 -11.89% 豆粕熊市价差 2024.6.17 2024.7.1 -1.4% 棕榈油双卖 2024.5.25 2024.7.22 0.82% 豆油牛市价差 2024.7.18 2024.8.2 -6.11 数据来源：WIND、国元期货 二、期货市场回顾 2.1本周亮点： 油脂油料板块期货本周继续下跌；两粕期权隐含波动率走高。当前菜油期权隐含波动率较其历史波动率偏低。豆粕期权隐含波动率则偏高。 当前两粕期权持仓PCR保持在低位，投资者较不看好其未来走势。油脂类期货持仓PCR则 多数处在中等水平。棕榈油期权持仓PCR处在高位，期权卖方不看跌。 2.2油脂油料板块期货走势&期权成交量 图表5油脂油料期货本周行情数据（截至8月7日） 证券代码 期货名称 收盘价 本周涨跌幅 本周成交额 M.DCE DCE豆粕 2979.00 -2.81% 965亿元 Y.DCE DCE豆油 7406.00 -2.66% 994亿元 P.DCE DCE棕榈油 7564.00 -3.94% 2428亿元 RM.CZC CZCE菜粕 2257.00 -5.60% 771亿元 OI.CZCCZCE菜油8044.00-3.25%1391亿元 数据来源：WIND、国元期货 图表6期权本周行情数据 期权标的 期权成交量 （日均万手） 上周期权成交量（日均万手） 期权持仓量 （日均万手） 上周期权持仓量 （日均万手） 期货 20日历史波动率 豆粕 43.17 38.73 139.47 139.25 13.84% 豆油 14.32 10.35 12.68 13.10 17.26% 棕榈油 65.92 34.23 27.93 23.45 21.67% 菜粕 44.29 43.59 80.89 76.32 23.35% 菜油 14.52 15.78 15.38 13.59 21.51% 数据来源：WIND、国元期货 三、期权波动率分析 波动率在期权交易中扮演着至关重要的角色。其中，隐含波动率（IV）代表了市场对未来波动的预期，而历史波动率（HV）则反映了过去波动的实际情况。当IV远高于HV时，可能意味着期权被高估，提供了一个潜在的卖出机会。相反，如果IV远低于HV，这可能表明期权价格相对较低，可被视为买入机会。利用IV和HV之间的差异，可以构建IV-HV差值回归模型，从而确定合适的交易策略。通过分析这种差值与其他因素（如标的资产价格、时间价值、利率等）之间的关系，可以识别市场的系统性偏差，并为套利交易提供指导。例如，当IV与HV之间的差值显著偏离模型预期时，可能提供了一个套利交易的机会，如买入被低估的期权或卖出被高估的期权。 波动率曲线是期权市场中的重要指标，它反映了投资者对未来波动率的预期。一般而言，隐含波动率与期权执行价格呈现倒U形关系。根据波动率曲线的形状和隐含波动率的相对高低，投资者可以做出入场和出场的决策。当隐含波动率较低时，可能意味着期权相对便宜，投资者可以考虑购买期权或执行套利策略；相反，当隐含波动率较高时，可能意味着期权相对昂贵，投资者可以考虑出售期权或进行套保操作。 油脂油料板块期货本周继续下跌；两粕期权隐含波动率走高。当前菜油期权隐含波动率较其历史波动率偏低。豆粕期权隐含波动率则偏高。 图表7油脂油料类商品期权波动率概况 期权标的 期货20日历史波动率 本周期权隐含波动率 上周期权隐含波动率 历史波动率-隐含波动率 豆粕 13.84% 21.65% 20.06% -7.81% 豆油 17.26% 15.96% 20.42% 1.30% 棕榈油 21.67% 22.16% 24.96% -0.49% 菜油 23.35% 16.98% 14.24% 6.36% 菜粕 21.51% 19.54% 18.69% 1.96% 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表8豆粕期权隐含波动率 豆粕9月期权合约OTM隐含波动率 40% 30% 20% 10% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 豆粕本周豆粕上周 数据来源：WIND、国元期货 图表9豆粕期货近一年波动率锥 豆粕期货近一年波动率锥 % 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 豆油9月期权合约OTM隐含波动率 60% 40% 20% 0% 95% 105% 行权价/标的收盘价 豆油本周豆油上周 隐含波动率 图表10豆油期权隐含波动率 数据来源：WIND、国元期货 隐含波动率 图表11豆油期货近一年波动率锥 % 30 豆油期货近一年波动率锥 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 棕油9月期权合约OTM隐含波动率 60% 40% 20% 0% 90% 100% 行权价/标的收盘价 110% 棕油本周棕油上周 图表12棕榈油期权隐含波动率 隐含波动率 图表13棕榈油期权近一年波动率锥 % 35 棕榈油期货近一年波动率锥 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 菜粕9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 85.00% 95.00% 行权价/标的收盘价 105.00% 菜粕本周菜粕上周 图表14菜粕期权隐含波动率 隐含波动率 图表15菜粕期货近一年波动率锥 % 45 菜粕期货近一年波动率锥 40 35 30 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表16菜油期权隐含波动率 菜油9月期权合约OTM隐含波动率 40% 20% 0% 85.00% 95.00% 行权价/标的收盘价 105.00% 菜油本周菜油上周 数据来源：WIND、国元期货 图表17菜油期货近一年波动率锥 % 30 菜油期货近一年波动率锥 25 20 15 10 5 0 10日 20日 30日 40日 60日 90日 120日 240日 最大值 75% 中位数 25% 最小值 数据来源：WIND、国元期货 图表18油脂油料期权加权平均隐含波动率 % 35.1 油脂油料期权加权平均隐含波动率 30.1 25.1 20.1 15.1 10.1 5.1 0.1 豆粕期权 豆油期权 棕油期权 菜粕期权 菜油期权 数据来源：WIND、国元期货 四、期权情绪指标 期权持仓PCR可以更好的反映期权卖方情绪，当持仓PCR较小时，说明期权卖方认为市场易跌难涨，对后市较悲观。当PCR处在高位时，说明期权卖方认为市场易涨难跌，期权卖方对后市更乐观。 期权成交的PCR（Put/CallRatio）是指在期权市场上，认沽期权（PutOption）的成交量与认购期权（CallOption）的成交量之比。PCR通常用于衡量投资者对市场的情绪和预期。 具体地说，当PCR大于1时，意味着认沽期权的交易量大于认购期权的交易量，这可能反映了投资者对市场走势的悲观情绪，认为标的资产的价格可能会下跌。相反，当PCR小于 1时，意味着认购期权的交易量大于认沽期权的交易量，这可能反映了投资者对市场走势的乐观情绪，认为标的资产的价格可能会上涨。 当前两粕期权持仓PCR保持在低位，投资者较不看好其未来走势。油脂类期货持仓PCR则多数处在中等水平。棕榈油期权持仓PCR处在高位，期权卖方不看跌。 图表198月7日期权PCR近一年分位值 分位数 豆粕 豆油 棕榈油 菜粕 菜油 成交量PCR分位数 83.72% 93.02% 88.89% 30.49% 73.90% 持仓量PCR分位数 53.75% 73.64%