原油周报：情绪修复下的反弹

原油周报 情绪修复下的反弹 2024年8月11日 原油周报 创元研究 报告要点： 本周美国经济衰退悲观情绪缓解，需求预期修正；加之地缘方面激化，供应紧张预期升温，油价走出反弹行情。 宏观方面，本周恐慌指数VIX大跌超60%，回到长期均值附近，数据上美国ISM服务业数据、周度初请失业金人数也缓解了衰退担忧，美联储紧急降息猜想被打破，市场情绪回落。制造业数据本身具有较高波动性、首申失业受到飓风影响、非农数据公布的失业率触发萨姆规则，数据有一定噪音。根据亚太兰大联储、纽约联储GDP测算模型，三季度美国GDP环比年率增速分别为2.55%、2.11%，均高出美联储预测的1.8%，美国经济将退而不衰。后续继续观测就业、消费、制造业数据及美联储降息动态，衰退预期可能反复。 大选方面，哈里斯正式获得民主党总统候选人提名，并确定竞选搭档沃尔兹。哈里斯在金主主持和民选支持上领先，哈里斯7月筹得的资金是特朗普团队的两倍，而根据RCP的综合预测，哈里斯支持率领先特朗普，且哈里斯在关键的三个摇摆州民调领先，这意味着前期的特朗普交易也有所修复。9月10日两党总统候选人将参加ABC电视辩论，关注选情变动。 供应侧，美国上周原油产量增加10万桶/日。市场消息，俄罗斯7月石油产量进一步削减，逐步接近OPEC+配额。哈萨克斯坦计划将石油产品禁令延长6个月。需求端，本周公布的API与EIA原油库存数据劈叉，且警惕美国炼厂开工下滑和汽油端的累库，旺季需求可能已经见顶。中期来看，EIA维持2024年石油需求增速110万桶/日不变但下调对油价的预估，也在一定程度上透露悲观。总体上，在OPEC+减产的控制下供应侧仍偏紧，但美国炼厂开工可能下滑及8月中下旬汽油表需达峰后的退坡，供需预期转弱。 综合来看，虽然原油连续去化显示旺季下的供需偏紧，但需警惕炼厂开工和汽油需求的见顶，宏观修正和地缘激化给予的驱动难以持久，反弹还需回归供需实质。中期，基于经济压力和潜在供应的恢复担忧，供需预期边际走弱，油价仍将弱势。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、价格表现3 1.1走势回顾3 1.2地区价差4 1.3裂解价差4 1.4资金动向6 二、供需面7 2.1美国7 2.2亚洲10 三、供需平衡展望12 四、总结13 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 一、价格表现 1.1走势回顾 上周油价反映美国衰退预期后，本周宏观悲观情绪缓解、中东及俄乌地缘激化加之原油美国原油连续六周去化，原油走出反弹修复行情。周五WTI、Brent收盘分别报76.98美元、79.46美元，较上周五分别+2.84， +1.9，或+3.83%、+2.4%。RBOB汽油+2.84%、ICE柴油-0.28%。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 ：18B图：WTI连一-连二（美元/桶）19B图：Brent连一-连二（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2024-08-02 2024-07-22 2024-07-29 2024-07-15 87 85 83 81 79 77 75 73 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 2024-08-09 2024-07-29 2024-08-05 2024-07-22 82 80 78 76 74 72 70 68 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 ：18B图：WTI结构（美元/桶）19B图：Brent结构（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 ：18B图：SC连一-连二（元/桶）19B图：SC结构（元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2024-08-09 2024-07-29 2024-08-05 2024-07-22 605 595 585 575 565 555 545 535 525 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12 10 8 6 4 2 0 -2 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ：18B图：WTI-Brent（美元/桶）19B图：SC-Brent（美元/桶） 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 汽油裂差走弱，柴油更弱：本周油价反弹，汽油跟随反弹，柴油价格疲软。截至本周五，环比上周五来看，美国、欧洲汽油裂差分别-0.06、-0.59美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别-2.39、-0.98美元。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 原油周报 ：18B图：美国汽油裂解（美元/桶） 19B图：美国柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶） 19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶） 19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 1.4资金动向 投机多头继续撤退：截至8月6日，WTI总持仓增加41216手，Brent总持 仓减少39142手。管理基金净多持仓方面，WTI减少26616手至172634 BRENT期货总持仓 WTI期货总持仓 2700000 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 手，以空头增仓为主；Brent减少56168至13959，多头减仓为主。图：期货总持仓（张） 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 ：18B图：WTI基金净持仓（张）19B图：WTI基金持仓（张） WTI管理基金净多头 WTI收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 130 120 110 100 90 80 70 60 净多 多头 空头 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：CFTC、创元研究资料来源：CFTC、创元研究 ：18B图：Brent基金净持仓（张）19B图：Brent基金持仓（张） 布伦特管理基金净多头 布伦特收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 130 120 110 100 90 80 70 60 净多 多头 空头 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：ICE、创元研究资料来源：ICE、创元研究 二、供需面 2.1美国 美国商业原油库存连续第六周去库，短期供需边际改善。根据本周公布的 EIA库存周报，截止到8月2日，原油库存-372.8万桶， 供应方面，原油产量再度增加10万桶至1340万桶/日，进口量有所减少。需求方面，炼厂开工连续周下滑，目前处于近年同期偏低