玻璃周报：超低价刺激补库 社会库存增加

超低价刺激补库社会库存增加 2024年8月10日 玻璃周报 报告要点： 本周回顾：据隆众数据统计：供应端，全国浮法玻璃日产量为16.91 万吨，浮法玻璃行业开工率为82.72%。需求方面：截至2024年7 月底，深加工企业订单天数9.7天。库存方面，企业总库存6735.6万重箱（-173.4万重箱，-2.51%）。利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃利润-214.69元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃利润27.74元/吨（+16.6元/吨）；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润145.31元/吨（-10元/吨）。 展望后市： 供应端，分产线来看，天然气已经步入亏损，且亏损随着现货价格下降持续扩大。德金6线预计放水冷修，沙河地区出现减量。大部分玻璃企业已经开始面临亏损局面。深加工订单疲软，原片库存非常低，月初季节性的补库需求兑现，但是从地产的角度来看，若没有政策端的支撑，竣工端短期内没有转好的可能，所以，需求持续性大概率无法提供支撑。矛盾需要从供应端去解决。现货持续下滑，仓单增加，出货不畅。约有80%以上的产线陷入亏损或在盈亏边缘，从成本利润角度来看，我们认为向下空间有限，但是玻璃生产特性导致在需求低迷的情况下，供应减量并不灵活，所以，以供应减量作为驱动在短期内较难提供支撑，供应端减量来提供向上驱动的预期需要更多冷修兑现。建议观望。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：降价延续3 1.2期货市场表现：估值趋近偏低等待减产驱动4 二、玻璃供需情况6 2.1国内玻璃供需情况：供应高位6 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位区间6 2.1.2国内玻璃库存：压力增加7 2.2.3成本、利润：利润降至低位10 2.1.4下游房地产：需求表现不好12 2.1.5深加工：订单偏弱13 2.1.6竣工参考指标：多数表现都较为疲软13 一、市场表现 1.1现货市场表现：降价延续 本周现货价格继续下移，周末沙河大板低价1300，沙河德金6线预计明天放水。月初走货较好，一方面是月初厂家授信，一方面是价格偏低，贸易商补库。从产线来分析，10年窑龄以上的产线 中，白玻合计21100T/D，其中河北7050T/D，约占33%，占比最高，沙河地区开始放水冷修。 图1：5mm，大板，沙河（单位：元/吨）图2：各地区5mm现货价格（单位：元/吨） 2020 2021 2022 20232024 3300 2800 2300 1800 1300 01-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0712-27 5mm：东北地区 5mm：华中地区 5mm：西北地区 5mm：华北地区 5mm：华南地区 5mm：大板：沙河 5mm：华东地区 5mm：西南地区 2000 1800 1600 1400 1200 24/124/224/324/424/524/624/724/8 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：沙河大小板价差（单位：元/吨）图4：5mm，小板，沙河（单位：元/吨） 2020 2021 2022 20232024 300 200 100 0 -100 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-28 2020 2021 2022 20232024 3000 2500 2000 1500 1000 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 沙河-山东沙河-广州 沙河-湖北 沙河-浙江 沙河-安徽 沙河-福建 沙河-江苏 02-19 04-01 05-15 06-27 150 0 -150 -300 -450 -600 -750 08-08 湖北-广州 湖北-浙江 湖北-福建 湖北-安徽 200 0 -200 -400 -600 04-1707-0509-2012-1203-0405-2208-08 图5：沙河与其他地区价差（单位：元/吨）图6：湖北与其他地区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 华南-华中 华北-华东 华中-华东 华北-华中 华南-华东 400 200 0 -200 02-19 04-01 05-15 06-27 -400 08-08 图7：大区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：估值趋近偏低等待减产驱动 现货持续下滑，仓单增加，出货不畅。约有80%以上的产线陷入亏损或在盈亏边缘，从成本利润角度来看，我们认为向下空间有限，但是玻璃生产特性导致在需求低迷的情况下，供应减量并不灵活，所以，以供应减量作为驱动在短期内较难提供支撑，建议观望。关注需求变化，尤其是华东华南的表现能否提供支撑。沙河在经历过一轮中游补库后产销再次回落。需求疲软的背景下，需要供应持续减量。 图8：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图9：基差 2000 20202021202220232024 600 202020212022 20232024 1800 1600 1400 1200 1000 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 400 200 0 -200 -400 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图10：仓单数量：玻璃（单位：张）图11：仓单数量：玻璃（单位：张） 2020 2021 2022 20232024 8000 6000 4000 2000 0 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 实善成35 杭 弘润建材, 5 (厂库),10 武汉创景 (厂库),750 永安资本 (厂库),1500 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图12：玻璃01-05价差（单位：元/吨）图13：玻璃05-09价差（单位：元/吨） 2020 2021 2022 20232024 500 0 -500 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 2020 2021 2022 20232024 500 300 100 -100 -300 -500 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 500 300 100 -100 -300 -500 20202021202220232024 2024-08-09 两个月前 一年前 一周前 三个月前 一月前 半年前 2000 1800 1600 商品曲线 1400 1200 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：供应高位 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位区间 今年的累计供应同比跌到了6.9%。德金六线计划明天检修，浮法产线较年初减少5120T/D。 累计需求同比继续回落，降到-1.08%，本周表需回升，需要关注持续性。 2020 2021 2022 20232024 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 01-0102-2004-1005-3007-1909-0710-2712-16 2020 2021 2022 20232024 14 12 10 8 6 4 2 0 01-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-26 图16：浮法玻璃运行产量(单位：万吨)图17：光伏玻璃运行产能（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图18：开工率（单位：百分比）图19：产能利用率（单位：百分比） 2020 2023 2021 2024 2022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 01-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-26 2020 2023 2021 2024 2022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 01-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-26 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2020 2023 2021 2024 2022 270 260 250 240 230 220 16111621263136414651 250% 四地产销对比（MA7） 华东湖北沙河 华南 200% 150% 100% 50% 0% 24/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/08 图20：产线开工条数（单位：条）图21：产销对比（MA7）（单位：%） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 浮法玻璃产线当月变动 浮法玻璃产线累计变动 6000 4,000 4000 3,400 2,000 20001,5000 0 (2,000) (1,4(010,)400) (1,150) (2000) (4,000) (4000) (3,920) (5,120) (6,000) 1月 3月5月7月9月11月 2020 2021 2022 20232024 200 150 100 50 0 16111621263136414651 图22：玻璃表需图23：浮法玻璃产线变动 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：压力增加 虽然低价提高了补库情绪，但是持续的拿货动力不足，持续性需要观察。如果需求迟迟不见，华南华东需要出现供应减量来优化区域结构，从窑炉年限来看，10年以上的可冷修产线潜力不小，但华南几乎没有，如果华南需求迟滞，华南利润预计长时间都无法兑现。从历史来看，上一次产能缩产时厂家亏损的时间长达半年才出现主动减产。本周库存分布来看，沙河地区明显有一波中游补库，中游库存较高，压制现货价格。 图24：玻璃期末库存（单位：万重量箱）图25：库存可用天数（单位：天） 2020 2023 2021 2024 2022 15000 10000 5000 0 01-0102-2604-2306-1808-1310-2212-31 2020 2023 2021 2024 2022 60 50 40 30 20 10 0 01-0102-2604-2306-1808-1310-2212-31 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 东北地区华北地区华东地区华南地区 华中地区西北地区西南地区 1202.4 304.2 1032.4 527 728 1791.6 1150.1 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 东北地区 华中地区 华北地区 西北地区 华东地区华南地区 西南地区 22/122/522/923/123/523/924/124/5 图26：各地区期末库存占比（单位：百分比）图27：各地区期末库存（单位：万重量箱） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图28：东北地区期末库存（单位：万重量箱）图29：华北地区期末库存（单位：万重量箱） 800 2017201820192020 2021202220232024 600 400 200