市场旺季不旺，煤价持稳运行

供需价月度数据：生产开始恢复，火电需求持稳，煤价月环比下跌。供给端：主产地产量环比增长，进口量仍居高位。生产方面，7月，全国原煤产量为3.9亿吨（同比+3.4%），1-7月，全国原煤累计产量为26.6亿吨（同比-0.56%）。 2024年7月，我国煤炭进口量为4621万吨（同比+17.7%）。1-7月，我国煤炭累计进口量为2.96亿吨（同比+13.2%）。需求端：电煤需求同比下降，非电需求缓慢修复。2024年7月，全国火力发电量为5749亿千瓦时（同比-4.1%）。1-7月，全国火力发电量为3.57万亿千瓦时（同比+403.9亿千瓦时）。7月，全国钢铁产量为1.14亿吨（同比-1.9%）。1-7月，全国钢铁累计产量为8.16亿吨（同比+0.9%）。价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差缩小。2024年7月，布伦特原油现货价为0.305美元/5500大卡，环比上涨3.3%，同比上涨6.5%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.119美元/5500大卡，环比下跌2.5%，同比下跌0.4%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为700元/吨，环比不变，市场价与长协价价差为148元/吨，较6月减少20元/吨。 七月煤炭市场行情：市场旺季不旺，库存逐步去化。产地方面：内陆电企库存处于历史高位，非电则处于季节性淡季，除长协和刚需稳定拉运外，流通环节需求较为低迷，不过多数煤矿以销定产，库存压力不大，因此价格多稳少动。港口方面：下游电厂日耗增长较快，终端电厂维持去库节奏带动港口库存下降明显。但整体需求受水电挤压表现一般，火电主要以调峰为主。电厂对市场煤采购意愿平平，明显不及预期，不过当月旺季支撑仍较为明显，加之发运成本居高不下，因此卖方挺价情绪保持，普遍不愿低价出货，市场煤成交较为僵持。 七月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现弱于大盘。截至7月31日申万煤炭一级行业指数月收益为-10.86%，跑输沪深300指数10.29pct。表现居前的3只股票分别为安源煤业（2.78%）、辽宁能源（0.70%）、物产环能（-0.88%）。 投资建议：当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，我们在《煤炭行业2024年策略报告》中就提示过今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，我们依旧看好今年煤价的反弹空间。 在当前政策端强调安全生产的背景下，我们认为煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。我们建议关注：1）央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，我们推荐中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源。2）随着下游需求逐步修复，我们看好未来焦煤价格上涨空间，我们推荐焦煤资源优质山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、潞安环能。3）上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，我们推荐新集能源、恒源煤电。 4）疆煤外运受益标的，未来销量有望持续增长，我们推荐广汇能源。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 一、七月煤炭行业资本市场表现 1.1煤炭行业行情表现 七月煤炭板块表现弱于大盘。本月煤炭板块下跌10.86%，沪深300指数下跌0.57%至3442.08点，上证指数下跌0.97%至2938.75点。本月涨幅前三的板块分别是非银金融（5.65%）、商贸零售（5.00%）和国防军工（4.46%）。 图表1：本月行业涨跌幅 七月焦炭板块表现较好。动力煤板块下跌10.06%，煤炭开采板块下跌11.14%，焦煤板块下跌13.81%，煤化工板块下跌7.51%，焦炭板块下跌5.45%。 图表2：本月煤炭板块涨跌幅 1.2煤炭上市公司行情表现 七月煤炭板块表现较好的三家公司分别是安源煤业（2.78%）、辽宁能源（0.70%）、物产环能（-0.88%）。 图表3：本月煤炭行业个股涨跌幅 二、月度煤炭供需：产量开始恢复，火电需求下降 2.1煤炭供给：主产地产量月环比上升明显，上半年整体供给收缩 2.1.1煤炭生产 产量同比上升。根据国家统计局数据，2024年7月，全国原煤产量为3.90亿吨，同比上升3.40%，1-7月，全国原煤累计产量为26.57亿吨，同比下降0.56%。全国原煤日均产量为1259万吨，同比下降6.8%，环比上升3.4%。 图表4：原煤日均产量（万吨） 山西主产地产量下降明显，疆煤占比持续提升。根据国家统计局数据，2024年1-6月，山西原煤生产量为5.88亿吨，同比下降13.3%，占全国煤炭产量比重下降至25.9%。 而疆煤产量逐步增长，2024年1-6月，新疆煤炭产量为2.40亿吨，同比上升13.6%，占全国煤炭产量比重上升至10.6%，疆煤对我国能源保供的重要性愈发凸显。 图表5：晋陕蒙新四省煤炭产量累计占比 2.1.2煤炭进口 进口量仍居高位。2024年7月，我国煤炭进口量为4620.85万吨，同比增长17.7%。 1-7月，我国煤炭累计进口量为2.96亿吨，同比增长13.2%。 图表6：我国煤炭进口量（万吨） 2.2煤炭需求：电煤需求持稳，化工需求表现转弱 2.2.1电力行业 2024年7月，全国总发电量为8831亿千瓦时，同比增长4.4%。1-7月，全国总发电量为5.29万亿千瓦时，较去年同期增加2942亿千瓦时，同比增长5.9%。 2024年7月，全国火力发电量为5749亿千瓦时，同比减少4.1%。1-7月，全国火力发电量为3.57万亿千瓦时，较去年同期增加403.9亿千瓦时，同比增长1.1%。 2024年7月，全国非火电类型总发电量为3082亿千瓦时，同比增长25.0%。1-7月，全国非火电总发电量为1.72万亿千瓦时，较去年同期增加2538亿千瓦时，同比增长17.3%。 2024年7月，全国水力发电量为1664千瓦时，同比增长37.4%。1-7月，全国水力发电量为7188.50亿千瓦时，较去年同期增加1441.50亿千瓦时，同比增长25.1%。 2024年7月，全国核能发电量为397亿千瓦时，同比上涨4.5%。1-7月，全国核能发电量为2519.20亿千瓦时，较去年同期增加19.9亿千瓦时，同比增长0.8%。 2024年7月，全国风力发电量为661亿千瓦时，同比上涨7.7%。1-7月，全国风力发电量为5311.8亿千瓦时，较去年同期增加495.3亿千瓦时，同比增长10.3%。 2024年7月，全国光伏发电量为360亿千瓦时，同比增长0.4%。1-7月，全国光伏发电量为2186亿千瓦时，较去年同期增加429.3亿千瓦时，同比增长24.4%。 图表7：我国总发电量（亿千瓦时） 图表8：我国火力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表9：我国非火总发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表10：我国水力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表11：我国核能发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表12：我国风力发电量季节变化情况（亿千瓦时） 图表13：我国光伏发电量季节变化情况（亿千瓦时） 2.2.2建材行业 2024年7月，全国基建设施建设固定资产投资完成额累计同比增长8.14%。 2024年7月，全国住宅新开工面积为3936万平方米，同比下降24.4%。1-7月，全国住宅新开工面积累计值为3.17亿平方米，同比下降23.7%。 2024年7月，全国水泥产量为1.54亿吨，同比下降12.8%。1-7月，全国水泥累计产量为10.01亿吨，同比下降12.8%。 2024年7月，全国平板玻璃为8294万重量箱，同比增长0.9%。1-7月，全国平板玻璃累计产量为5.8亿重量箱，同比增长5.2%。 图表14：固定资产投资完成额（不含农户）:累计同比（%）图表15：全国住宅新开工房屋面积（万平方米） 图表16：全国水泥产量（亿吨） 图表17：全国平板玻璃产量（万重量箱） 2.2.3钢铁行业 2024年7月，全国焦炭产量为4158万吨，同比增长2.8%。1-7月，全国焦炭累计产量为2.82亿吨，同比下降0.3%。 2024年7月，全国钢铁产量为1.14亿吨，同比下降1.9%。1-7月，全国钢铁累计产量为8.16亿吨，同比上涨0.9%。 图表18：全国焦炭产量（万吨） 图表19：全国钢铁产量（万吨） 2.2.4化工行业 2024年7月，全国煤单醇制法甲醇产量为435万吨，同比下降4.2%。1-7月，全国煤单醇制法甲醇累计产量为3665万吨，同比增长10.2%。 图表20：煤单醇制法甲醇产量（万吨） 三、月度煤炭价格：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协 价价差缩小 3.1国际能源价格 2024年7月，布伦特原油现货价为0.305美元/5500大卡，环比上涨3.3%，同比上涨6.5%。 比利时LNG转运价为0.252美元/5500大卡，环比下跌4.0%，同比上涨12.6%。 纽卡斯尔动力煤离岸价为0.135美元/5500大卡，环比上涨0.8%，同比上涨0.3%。 秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.119美元/5500大卡，环比下跌2.5%，同比下跌0.4%。 图表21：主要化石能源单位热量价格（美元/5500大卡） 3.2长协价格与市场价格比较 2024年7月，秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为700元/吨，环比不变，同比下跌1元/吨；秦皇岛港5500大卡动力煤平均下水价为848元/吨，环比上涨20元/吨，同比下跌6元/吨。7月二者价差为148元/吨，较6月下跌20元/吨。 图表22：秦皇岛港5500大卡动力煤价格对比（元/吨） 四、月度煤炭运输与库存：铁路运力小幅下降，煤企库存月环 比上升 4.1煤炭铁路运输 2024年7月，大秦线煤炭运输量为3016万吨，同比下降18.35%。1-7月，大秦线累计运煤2.23亿吨，同比下降8.76%。 图表23：大秦线煤炭运输量（万吨） 4.2煤炭企业库存 2024年7月，全国煤炭企业库存为6300万吨，环比上升5.0%，同比下降8.7%。 图表24：全国煤炭企业库存（万吨） 风险提示 宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机