1H24公司业绩实现较快增长，烯烃产能扩张增添成长动力

2024年上半年，宝丰能源业绩显著增长，营业收入168.97亿元（同比+29.09%），归母净利润33.05亿元（同比+46.44%），扣非净利润35.16亿元（同比+44.37%）。毛利率33.60%（同比+5.80pct），净利率19.56%（同比+2.32pct）。主要驱动因素包括聚烯烃、焦煤产销增长及聚烯烃价格反弹。

关键数据：

• 营业收入：168.97亿元（+29.09%）
• 归母净利润：33.05亿元（+46.44%）
• 扣非净利润：35.16亿元（+44.37%）
• 毛利率：33.60%（+5.80pct）
• 净利率：19.56%（+2.32pct）
• 经营活动现金流净额：41.45亿元（+1.47%）
• 投资活动现金流净额：-55.89亿元（-18.72%）
• 筹资活动现金流净额：59.38亿元（+37.96%）
• 期末现金及现金等价物：51.04亿元（+86.67%）
• 应收账款：0.36亿元（+5.07%），周转率提升（248.81次→540.90次）
• 存货周转率：10.11次（从8.97次提升）

业务板块表现：

1. 聚烯烃板块：

   • 营业收入79.02亿元（+72.20%）
   • 产量122.27万吨（+87%）
   • 国内需求增长（+3.3%），供给收紧推动价格震荡
   • 聚乙烯均价+0.50%，聚丙烯均价-2.08%
   • 成本优势及产能放量提升利润空间

2. 焦炭板块：

   • 营业收入51.67亿元（-3.40%）
   • 产量353.36万吨（+3%）
   • 下游需求低迷（房地产、钢企盈利收缩）导致价格下调
   • 公司强化成本管控，开发4种焦炭新品种，中长期价格回升可期

项目进展：

• 宁东三期烯烃项目已投产，配套EVA装置顺利投产
• 宁东四期烯烃项目启动，内蒙项目按计划推进（动力装置点火）
• 新疆项目（煤炭开采、煤制烯烃等）启动，计划4×280万吨甲醇、4×100万吨烯烃等

投资建议：

• 预计2024-2026年营收393.79/552.94/614.83亿元，净利润86.85/128.99/145.89亿元，EPS1.18/1.76/1.99元，PE14.2/9.6/8.5倍
• 看好公司成本优势、技术优势及新产能释放，维持“买入”评级

风险提示：

• 下游行业波动、新建项目进展不及预期、原材料价格波动、安全生产风险