拟收购润阳股份，促进光伏行业资产整合

通威股份拟收购润阳股份，推动光伏行业整合

一、事件概述 8月13日，通威股份发布公告，拟与江苏润阳新能源科技股份有限公司及相关股东签订增资意向性协议。协议内容包括：

• 江苏悦达集团有限公司对润阳股份进行10亿元现金增资。
• 在完成尽职调查和审计评估后，通威股份将以自有或自筹资金向润阳股份增资，并收购江苏悦达集团有限公司持有的润阳股份股权，最终取得润阳股份不低于51%的股权。

二、润阳股份基本情况

• 产能布局：润阳股份拥有5.5万吨工业硅、13万吨多晶硅、7GW拉晶、10GW切片、57GW电池片、13GW组件及部分光伏电站业务。
• 海外市场：润阳股份在美国、泰国、越南等地设有产能布局，能够满足海外市场的溯源要求。截至2023年上半年，其海外大尺寸电池产能超过5GW，大尺寸组件产能超过2GW。

三、对通威股份的影响

• 补充海外市场渠道：润阳股份的海外产能将有效补充通威股份的海外布局，有助于拓宽海外市场销售渠道，提高全球市场份额。
• 提升产能与市占率：通威股份预计2024-2026年的高纯晶硅产能将达到80-100万吨，太阳能电池产能达到130-150GW，组件产能达到80-100GW。润阳股份的加入将进一步增强通威股份的整体竞争力。

四、行业影响

• 资源整合：通威股份与润阳股份的合并将加速光伏行业的资源整合，有助于减少产能过剩问题，促进行业有序发展。
• 应对行业挑战：光伏产业链供需失衡导致价格持续走低，部分厂商面临亏损压力。此次并购有助于改善行业现状，提高整体盈利水平。

五、财务预测与投资建议

• 业绩预测：预计通威股份2024-2026年营业收入分别为1175.43亿元、1594.70亿元和1994.18亿元，归母净利润分别为-20.53亿元、41.83亿元和72.93亿元。
• 估值：2025-2026年对应PE分别为29.2X、16.7X，给予“买入”评级。

六、风险提示

• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能导致市场份额和盈利能力下降。
• 产能扩张不及预期：项目推进进度可能不及预期，影响整体布局。
• 下游需求不及预期：市场需求波动可能影响公司业绩。
• 海外政策变动：海外政策变化可能对公司出口产生不利影响。
• 新技术发展不及预期：技术创新进展缓慢可能限制公司竞争优势。