业绩超预期，政商业务爆发，AIP平台持续拓客

Palantir（PLTR）更新報告 買入2024年8月15日  業績超預期，政商業務爆發，AIP平臺持續拓客 2024財年第二季度業績情況：2024年第二季度總收入為 6.78億美元，同比增加27.2%，高於市場預期。政府客戶業 務收入為3.71億美元；商業客戶業務收入為3.07億美元；客戶數量增長至593位元。運營利潤率為15.53%，同比上升 13.64個百分點；淨利潤為1.36億美元，同比上升386%。季度末現金及現金等價物為5.32億美元，其中調整後的自由現金流為1.49億美元。 李京霖 852-33367203 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 唐伊蓮 852-33367382 獲得美國陸軍大訂單，與微軟展開合作：公司保持與美國政 府高度合作，2024年公司競標拿下美國陸軍的TITAN訂單和 MAVEN訂單，價值分別為1.78億美元與4.8億美元。第二季度，Palantir已交付第一輛TITAN原型車，隨著公司與美國政府的合作加深，Palantir的政府業務也會更加牢固。同時 8月8日，公司宣佈與微軟開展合作，共同為美國國防和情報界提供人工智慧服務。 AIP平臺Bootcamp訓練營説明公司拓展商業客戶：Bootcamp 訓練營幫助公司解決了商業領域拓客問題，開放平臺試用， 幾天內説明客戶解決實際問題，成為公司宣傳的主要手段。公司稱AIP平臺是進入商業市場的關鍵方式，截止2024Q2，訓練營已經完成了超過1025家客戶的培訓試用，美國商業客戶數量同比增長83%。 公司提及新產品WarpSpeed，幫助美國及盟國再工業化：電 話會議上，首席技術官ShyamSankar表示將推出Warp Speed以推動美國的再工業化，其描述為“現代美國製造業作業系統”，將建立在Palantir此前於航空航太和國防製造等各個工業領域的經驗之上，旨在整合製造運營的各個方面，包括企業資源規劃(ERP)、製造執行系統(MES)、產品生命週期管理(PLM)和可程式設計邏輯控制器(PLC)。 目標價35.77美元，維持買入評級：採用PS估值法對公司進 行估值，並參考了大資料行業上市公司平均值。鑒於公司仍 處於快速增長期，市場地位和訂單品牌合作非常穩定，且同時擁有硬體和軟體解決方案業務，我們給予公司2025年收入 25.8倍PS的估值，對應2025年目標價為35.77美元，較上一收盤價有15.40%的漲幅，給予買入評級。 風險：AI技術重大轉變、政治局勢變化、商業競爭加劇。 Alice.tang@firstshanghai.com.hk主要資料 行業TMT 股價31.00美元 目標價35.77美元 （15.40%） 股票代碼PLTR 總股本22.39億股 市值694.2億美元 52周高/低31.37美元/ 13.68美元每股帳面值1.71美元 主要股東領航集團(9.41%) 貝萊德有限公司(5.59%)ThielPeter(4.64%)道富集團(1.96%)Renaissance(1.84%) 盈利摘要 股價表現 截至12月31日止财政年度 22年历史 23年历史 24年预测 25年预测 26年预测 营运收入(百万美元) 1906 2225 2761 3348 4154 变动(%) 23.6% 16.7% 24.1% 21.3% 24.1% 净利润(百万美元) -374 210 444 625 903 净利率(%) -19.6% 9.4% 16.1% 18.7% 21.7% 每股收益(美元) -0.18 0.09 0.18 0.26 0.38 变动(%) -33.3% 150.0% 100.0% 44.4% 46.2% 基于31美元的市销率(倍) 33.57 32.02 27.11 22.36 18.02 來源：公司資料,第一上海預測 來源:彭博 第一上海證券有限公司www.mystockhk.com 財務摘要 二季度收入、淨利潤超預期 政府客戶業務收入為 3.71億美元，同比增長23% 商業客戶業務收入為 3.07億美元，同比增長33% 美國政府收入占比小幅度下降；美國商業收入占比逐步上升，新增33家商業客戶 2024年第二季度業績情況 第二季度，公司實現營收6.78億美元，同比增長27.2%，高於市場一致預期。總毛利率為81.04%，環比下降0.63個百分點，同比增長1.08個百分點。運營費用為4.44億美元，同比增長6.7%；營業利潤率為15.53%，同比上升13.64個百分點。淨利潤為1.36億美元，同比增長386%，高於市場一致預期，實現連續7個季度GAAP盈利。季度末現金及現金等價物為5.32億美元，其中調整後的自由現金流為1.49億美元。 本季度調整後營業利潤率為37%，為2.54億美元。調整後營業利潤率與營收同比增長率合計約為64%，超過40%，連續四個季度完成公司Ruleof40指標。 第二季度，政府客戶業務收入為3.71億美元，同比增長23%。其中，占總收入比例環比上升了1.80個百分點，至54.67%。客戶數量環比減少了0.79%，至126家公司。客單價迎來了大幅度的增長，同比增長16.1%，環比增長11.4%，至294.2萬美元。 第二季度，商業客戶業務收入為3.07億美元，同比增長33%。其中，占總收入比例環比下降了1.80個百分點，至45.33%。客戶數量環比增長了9.37%，至467家公司。客單價有小幅度的下跌，同比減少14.25%，環比減少6.00%，至59.3萬美元，主要是由於大量新的美國商業客戶的加入，處於獲取階段時貢獻的收入較低，拉低了客單價；除美國外的商業客戶，客單價約為86萬美元。 本季度美國政府客戶業務收入約為2.78億美元，同比增長24%，環比增長3%。其中，占總政府收入比例環比下降了1.56個百分點，至74.98%。 本季度達成了123筆美國商業客戶業務合同，同比增長98%，收入約為1.59億美元，同比增長55%，環比增長6%。其中，占總商業收入比例環比上升了1.72個百分點，至51.79%。美國本土客戶數量新增33家公司，環比增長了13%，同比增長了83%，至295家公司，公司在電話會議上強調AIP平臺仍是目前商業拓客的關鍵。 圖表1：2022Q1-2024Q2毛利率（%）圖表2：2022Q1-2024Q2總客戶數量（家） 資料來源：公司披露資料來源：公司披露 圖表3：2022Q1–2024Q2主營業務收入（百萬美元） 資料來源：公司披露 圖表4：2022Q1-2024Q2運營利潤率圖表5：2022Q1-2024Q2淨利潤率 資料來源：公司披露資料來源：公司披露 總客戶數環比上升7%， 總客戶數較上季度同比上升41%至593家公司 第二季度，總客戶數環比上升7%，同比上升41%至593家客戶，主要由於：1） 同比上升41%至593家客AIP訓練營持續進行，商業客戶轉換率大幅度上升，帶動商業客戶本季度大幅度增 戶 未來影響客戶增長的因素 長；2）本季度與甲骨文Oracle達成合作，為全球企業和組織提供安全的雲端和AI解決方案，幫助Palantir接觸到更多的客戶。 未來幾個季度，隨著持續深入與政府客戶的合作，擴大與商業客戶的接觸，總客戶數量將持續增長，但可能會由以下因素影響：1）降息週期不達預期導致美國需求持續疲軟；2）政府政策變動，加大對AI的監管力度，對AI產品持高度謹慎態度。 估值 公司2024年Q3以及全年指引 政府業務訂單大量增加，持續加深與美國軍方的合作，落地第一輛TITAN車輛 與甲骨文開展合作，商業業務仍有爆發空間； 政府業務逐步增強，商業客戶有待爆發 公司表示，下一季度預計實現6.97-7.01億美元的收入，調整後的營業收入來到 2.33-2.37億美元。 全年預計實現2.742-2.750億美元收入，較上一季度預測上調了約6200萬美元。 美國商業收入上調了1100萬美元，預計為6.72億美元，實現至47%的同比增長。 調整後的營業收入為9.66-9.74億美元，較上一季度預測上調了約9600萬美元。 調整後的自由現金流為8-10億美元，與上一季度持平。本季度與政府客戶持續保持深度合作： Palantir與首席數字和軍事情報辦公室（CDAO）簽署了一份為期五年的新合同，通過開發Maven智慧系統擴大美國國防部的AI/ML能力。初始訂單為1.53億美元，5年內可額外擴大到最高4.8億美元。此外，CDAO還向Palantir授予了一份價值3300萬美元的原型其他交易(OT)，以便將協力廠商供應商快速安全地納入政府資料環境中；Palantir還與美國空軍簽署了3100萬美元的合同，為其提供資料即服務平臺。 今年3月份，美國陸軍將開始其下一代目標瞄準系統的第三階段工作，Palantir與美國陸軍簽定TITAN訂單，預計交付10輛TITAN車輛。TITAN是美國陸軍的下一代深度感應能力平臺，採用人工智慧和機器學習技術，為戰場上的射手提供超視距瞄準支援。目前第二季度，Palantir已交付第一輛TITAN原型車，若美國陸軍下一代地面系統計畫繼續深入，下單100-200輛TITAN，則可為Palantir帶來20-40億美元的收入。 本季度，Palantir宣佈與甲骨文Oracle合作，Palantir的Foundry和AIP已通過OCI)認證，已在所有分散式雲部署方案中正式可用。Palantir與Oracle合 AIP訓練營新增降低但轉作，説明全球客戶使用雲計算和AI技術，同時滿足監管、性能和安全需求。此次 換率增高； Palantir與微軟開展合作，共同為國防和情報界提供人工智慧服務。 預計推出新產品WarpSpeed 合作可幫助Palantir擴大其在商業領域的市場空間。 AIPBootcamp訓練營本季度僅新增110家新公司，相較上一季度的450家有明顯下降；但相應的，該季度的客戶轉換率上升到了36%，相較上一季度的12%有巨大的提升。公司在財報電話會議上明確指出，AIPBootcamp訓練營仍是公司進入商業領域拓客的重要途徑，所以預計公司仍將大力發展AIP訓練營。 8月8日，Palantir與微軟簽署了一項協定，共同為國防和情報界提供人工智慧服務。通過此次合作，Palantir將在微軟AzureGovernment、AzureGovernmentSecret（國防部影響等級IL6）和TopSecret雲中部署其Foundry、Gotham、Apollo和AIP平臺。Palantir也將在機密環境中成為Azure的OpenAI服務的早期使用者，而微軟則利用Palantir平臺為美國政府提供人工智慧和大語言模型功能。Palantir與政府的深入合作得以加速，讓其軟體平臺能被更多政府客戶採用。 電話會議上，Palantir首席技術官ShyamSankar表示將推出WarpSpeed以推動美國的再工業化，其描述為“現代美國製造業作業系統”，將建立在Palantir此前於航空航太和國防製造等各個工業領域的經驗之上，旨在整合製造運營的各個方面，包括企業資源規劃(ERP)、製造執行系統(MES)、產品生命週期管理(PLM)和可程式設計邏輯控制器(PLC)。 目標價35.77美元，維持買入評級 採用PS估值法對公司進行估值，並參考了大資料行業上市公司平均值。鑒於公司仍處於快速增長期、市場地位和訂單品牌合作非常穩定、且同時擁有硬體和軟體解決方案業。 PS法估值預計未來三年收入為27.61億/33.48億/41.54億美元，我們使用2025年25.8倍的PS對公司進行估值，求得2025年合理股價應為35.77美元，比當前股價高出15.40%，維持買入評級。 圖表6：PS估值模型 資料來源：第一上海預測 主要財務報表 损益表财务分析 <千美元>，财务年度截止至<十二月三十一日> 2022年实际 20