公司事件点评报告：创新药上市，开启新征程

证 券 研2024年08月16日 究 报创新药上市，开启新征程 告—京新药业（002020.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：胡博新S1050522120002hubx@cfsc.com.cn 基本数据2024-08-15 当前股价（元） 11.44 总市值（亿元）99 总股本（百万股）861 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 日均成交额（百万元） 656 8.6-14.73 166.27 市场表现 (%)京新药业沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 京新药业股份发布公告：2024H1公司实现营业收入21.50亿元，同比增长11.02%；；实现归属于上市公司股东的净利润为4.02亿元，同比增长27.28%；扣非净利润3.34亿元，同比增长15.19%。 投资要点 ▌深耕精神神经类市场，新药上市开启新征程 精神神经是公司主攻的细分领域，并拥有左乙拉西坦、盐酸舍曲林和普拉克索三个首仿品种。2024年3月25日公司第 一个治疗失眠的1类新药京诺宁（地达西尼胶囊）正式实现 商业发货。地达西尼胶囊为国内16年来唯一一个上市的失眠领域新药，国内失眠患者人群基数大，未来地达西尼胶囊的市场潜力有望超10亿元。公司通过自营和代理相结合的销售 方式，已开发医院200余家，2024年底有望开发至300 家。地达西尼胶囊已通过2024年医保谈判初审，若能纳入医保报销，终端覆盖将进一步提速。公司深耕精神分裂、帕金森、抑郁、等神经精神领域，推动更多项目进入临床研究阶段。治疗精神分裂症JX11502MA胶囊II临床进行中，帕金森新药JX2105胶囊I期取到临床批件。 ▌中间体+原料药+制剂一体化，制剂OEM快速增长 公司拥有中间体-原料药-制剂一体化的产业链布局，其中下游制剂固体车间已于2018年获得FDA现场检查，30亿粒固体制剂产能正在建设推进中。海外批文方面，2024年上半年完成技术转移项目9个，21个项目有序推进中，制剂外贸营收同比增长超过30%。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为44.63、49.10、53.82亿元，归母净利润分别为7.41、8.78、10.28亿元，EPS分别为0.86、1.02、1.19元，当前股价对应PE分别为13.3、 11.2、9.6倍，公司处于从仿制药向创新药企业升级转型中，从2018年最大单品纳入集采以来，核心品种已基本完成集采降价，通过以量补价和院外市场的拓展，公司实现了利润的稳定，地达西尼胶囊上市后，公司将逐步切换到创新驱动的阶段，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业政策变化风险，销售不及预期，药品上市不及预期，原材料价格波动风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 3,999 4,463 4,910 5,382 增长率（%） 5.8% 11.6% 10.0% 9.6% 归母净利润（百万元） 619 741 878 1,028 增长率（%） -6.5% 19.8% 18.4% 17.1% 摊薄每股收益（元） 0.72 0.86 1.02 1.19 ROE（%） 11.2% 12.4% 13.5% 14.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 3,999 4,463 4,910 5,382 现金及现金等价物 1,461 2,005 2,637 3,354 营业成本 1,976 2,170 2,345 2,518 应收款 600 669 736 807 营业税金及附加 47 52 57 63 存货 653 734 793 852 销售费用 784 852 928 996 其他流动资产 641 650 659 669 管理费用 213 237 241 242 流动资产合计 3,354 4,058 4,826 5,682 财务费用 -54 -52 -49 -63 非流动资产: 研发费用 401 433 452 479 金融类资产 559 559 559 559 费用合计 1,344 1,470 1,572 1,654 固定资产 1,775 1,946 1,932 1,850 资产减值损失 -21 -28 -20 20 在建工程 482 193 77 31 公允价值变动 37 25 25 25 无形资产 401 381 361 342 投资收益 6 10 10 10 长期股权投资 63 63 63 63 营业利润 714 853 1,011 1,182 其他非流动资产 1,912 1,912 1,912 1,912 加:营业外收入 2 1 1 1 非流动资产合计 4,633 4,494 4,345 4,197 减:营业外支出 8 7 8 8 资产总计 7,987 8,553 9,171 9,879 利润总额 708 847 1,004 1,175 流动负债: 所得税费用 85 102 120 141 短期借款 279 279 279 279 净利润 623 746 883 1,034 应付账款、票据 941 1,058 1,144 1,229 少数股东损益 5 4 5 6 其他流动负债 855 855 855 855 归母净利润 619 741 878 1,028 流动负债合计 2,075 2,192 2,278 2,363 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 5.8% 11.6% 10.0% 9.6% 归母净利润增长率 -6.5% 19.8% 18.4% 17.1% 盈利能力毛利率 50.6% 51.4% 52.2% 53.2% 四项费用/营收 33.6% 32.9% 32.0% 30.7% 净利率 15.6% 16.7% 18.0% 19.2% ROE 11.2% 12.4% 13.5% 14.4% 偿债能力资产负债率 30.6% 30.0% 28.9% 27.7% 净利润 623 746 883 1034 营运能力 少数股东权益 5 4 5 6 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 206 138 149 147 应收账款周转率 6.7 6.7 6.7 6.7 公允价值变动 37 25 25 25 存货周转率 3.0 3.0 3.0 3.0 营运资金变动 -78 -43 -50 -54 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 793 871 1012 1158 EPS 0.72 0.86 1.02 1.19 投资活动现金净流量 -738 118 130 129 P/E 15.9 13.3 11.2 9.6 筹资活动现金净流量 489 -297 -351 -411 P/S 2.5 2.2 2.0 1.8 现金流量净额 545 692 791 875 P/B 1.8 1.7 1.5 1.4 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 372 372 372 372 非流动负债合计 372 372 372 372 负债合计 2,446 2,563 2,649 2,734 所有者权益股本 861 861 861 861 股东权益 5,540 5,989 6,521 7,144 负债和所有者权益 7,987 8,553 9,171 9,879 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌医药组介绍 胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：美国康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券研究所，从事医药行业研究。 谷文丽：中国农科院博士，2023年加入华鑫证券研究所。 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。