每日晨讯

每日大市点评 8月15日，港股大盘日内波动加大，但仍未摆脱区间盘整的格局。恒生指数最终微跌4点，收报17,109点，连续第五个 交易天在17,000点整理。恒生科指微跌0.3%，收报3,384点。大市成交金额增加至879多亿港元，主要是港股通的交投量增加，总体大市成交仍算偏低。港股通净流入66.35亿港元，买入指数ETF为主，或意在短线做波段。淡市下，存量资金回归股息率较高的内银、电讯、能源及公用事业等央国企，其中工行(1398HK)、建行(939HK)及农行(1288HK)股价均分别创出或接近52周新高，三大电讯营运商股价也连续三个交易天上升。日前公布二季度经调整盈利超预期的腾讯(700HK)股价下跌1.5%，或受到管理层的指引较为谨慎的影响。7月中国经济数据显示物价持续低位运行，信贷需求疲弱，消费增速下行，房地产销售继续受压，港股的盈利预测有下修风险。但海外市场走势回稳及港股估值处于历史较低位均有利于大盘逐渐企稳，港股成交处于极度萎缩水平或也预示变盘在即。近两周港股科网巨头业绩密集发布，叠加本周中美经济数据密集发布，市场暂时以观望为主。 宏观动态：中国7月消费、固投及工业生产数据表现参差，经济下行压力仍然较大。7月社零同比增速+2.7%，较6月有所回升，但剔除基数效应下，社零三年平均增速放缓至2.6%，商品三年平均增速也放缓至2.3%。餐饮、汽车以及服务零售均明显放缓或下滑。1-7月固投同比增速+3.6%略优于预期，制造业和基建继续成为主要支柱，地产投资继续大幅拖累。7月商品房销售面积和销售额同比分别下跌11.6%和15.8%，环比跌幅在40%以上，经历6月房企年中冲量后，7月楼 市再度回压。7月房屋新开工及竣工面积分别同比-19.5%及-22.3%，尽管同比跌幅较6月收窄，但绝对值仍属于偏低水平，显示房企在终端销售疲弱的背景下缺乏开工意愿。 行业动态：消费板块，奢侈品品牌新秀丽（1910HK）单天下跌8.9%，股价跌至52周低位。公司二季度收入低于管理层先前指引的6%-8%，仅同比增长1.5%。收入未达预期主要受到中国市场疲弱和印度市场价格战的影响拖累；二季度EBITDA同比下跌3.1%。同时因为三季度销售仍然受到弱消费环境的影响，管理层下调全年收入预测至低单位数，因此市场认为 公司短期仍将面临盈利压力。公司单天交投量放大至3个月最高。电动车板块，零部件公司耐世特（1316HK）的业绩受到外汇波动、一次性事件以及资产减值和所得税率上升的影响，净利润同比下跌54%，低于预期。公司也下调全年增长目标至1%。股价单天下跌18%，创历史新低，并且交投量放大至半年新高。 医药板块，昨日恒生医疗保健指数回升0.86%。中期业绩好于预期的中国生物制药（1177HK）继续攀升5.63%。临床试验表明荣昌生物（9995HK）主要产品泰它西普能持续改善全身型重症肌无力患者症状，三期临床达主要终点，荣昌生物股价上涨2.14%。我们预计荣昌生物上半年营运表现良好，泰它西普目前的主要适应症红斑狼疮属于较少的会导致死亡的自身免疫疾病，而且目前竞品很少，因此我们看好泰它西普的长远需求空间。 互联网板块，腾讯控股（700HK）二季度业绩表现较好，收入与股东净利润分别同比增加8%与82.0%。由于多款人气游戏的成功发布，占总收入近五成的增值业务收入同比增加6%，该业务的毛利率从54%提升至57%，带动公司收入与利润的提升。公司股价在昨天和前天总共回落2.7%，或主因市场前期已预期二季度业绩良好，公司股价连续上涨后有所回落。 公用事业板块，长江基建(1038HK)公布已经提出申请在伦敦证券交易所进行第二上市，预计8月19日早上8时(英国夏令时间)获准上市。英国是公司最主要业务来源。如也考虑合资和联营公司，估计英国约占一半公司盈利。此次第二上市可吸引英国及海外投资者参与，提升公司投资群体多元化，长远支持估值。昨日公司股价上升1.2%，一度达52周新高。 经前两天上涨后，昨日虚拟资产ETF回落，港股现货比特币及以太币ETF下跌约3.9%-4.7%，比特币及以太币分别由61,000美元及3,750美元下跌至58,000美元及3,600美元水平。消息面上，(一)美国政府将从已停运的暗网SilkRoad查获的10,000单位比特币转移至加密货币交易平台，或待出售；(二)全球主要ETF发行商先锋领航集团(VanguardGroup)的行政总裁SalimRamji表示没计划开展加密货币ETF业务，公司不会跟随其他金融机构模式。 近期研报摘要分享 【中泰国际】361度(1361.HK)未评级：收入、利润逆市双位数增长 受益于高性价比策略，收入同比增长19.2% 361度1H24整体收入51.4亿元（人民币，下同），同比增长19.2%，其中主品牌实现收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2%。上半年公司产品均价维持稳定，收入上升由销量带动，证明公司专注高性价比产品的策略在近期消费表现疲弱的环境中行之有效。上半年销售更多高性价比的产品，导致鞋类产品的毛利率略微下降至42.8%，但在其他品类毛利率坚挺作用下，公司整体毛利率41.5%，同比跌0.2百分点。期内公司实现净利润7.9亿，同比提升12.2%，净利润率15.4%。公司宣布派发中期股息每股0.165港元，同比增长154%，派息率为40.3%，高于市场预期。 广告投入加大；门店拓展保持零售增长 按运动分类，跑步产品占收入52%，期内录得同比40%以上增长；篮球产品占收入8%，增长率约20%；女性健身产品虽然只占收入6%，但处于快速增长期；休闲产品增长较疲弱。渠道方面，期内电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1%。线上增长较整体收入慢，主因为12.7%的线上销售为原线下店内的断码库存，此部分收入被确认为其他收入。截止上半年，线下门店5,740间，较2023年底净增加6间。期内线下终端零售额同比超10%增长。费用方面，上半年广告宣传费用5.4亿，同比增长 42.4%，略超预期，公司举办更多营销活动，提升门店形象，赞助体育赛事和运动队等。上半年研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平。 维持全年净利润10%-12%目标 2024年订货会增速为同比15%-20%，管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标，并维持40%派息率。管理层认为在恶劣天气过后，8月下旬起销售将保持良好态势。公司下半年加强社交平台和会员间的推广，第四季度将推出约基奇联名系列，预计将带动篮球鞋销量。我们大致维持全年净利润10.7亿的预测，同比增长10.9%。现时股价对应估值6.1倍/5.4倍FY24E/25E市盈率，股息率约6.6%-7.0%，我们认为公司估值吸引。 投资风险 1）零售消费环境疲弱；2）同业投放更多低价产品；3）经销商高库存风险。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：全球避险情绪有所降温，港股低估值易企稳 每周策略建议 港股：日本央行“偏鸽”发言维稳日元，日元有所回弱，利好全球风险资产反弹。美国服务业尚稳，最新初领失业金人数下降，缓解经济衰退的忧虑。资金避险情绪有所减退，港股在当前较低估值水平也容易企稳。港股恒生指数的风险溢价已处于七年来86.7%分位数的位置，高于滚动两年平均两个标准偏差，估值水平在历史低位。7月中国物价、进出口数据表现参差，基本面温和修复底色不改。二季度央行货币政策报告强调加强逆周期调节，国内宽货币政策空间有望进一步打开。近周恒生指数的盈利预测有轻微上修，主要由科技及工业板块贡献。全球避险情绪进一步降温，高BETA且盈利能力持续提升的互联网相关或恒生科技指数有望率先反弹。 美股：美国7月ISM服务业PMI重回扩张区间，有助纾缓衰退忧虑。美股企业盈利有小幅下调，但与过去10年的平均趋势差不多。等权标普及等权纳指的调整幅度少于市值加权，反映美股下跌主要由今年以来过分挤拥的仓位平仓所致。等权纳指的预测PE低于5年平均水平，等权标普的预测PE低于5至20年的平均。当前VIX指数有下降趋势，日元不再大幅升值，美股上周五基本修复一周跌幅。本周市场重点关注CPI、零售销售等数据，若经济数据能进一步缓和衰退忧虑，预计Mag7、半导体、金融、工业、软件等相关股份会有较高弹性。若美联储9月如期降息，将利好金融、医疗保健、公用事业、通讯服务、工业板块四季度的表现。 美债：美国服务业和初领失业金数据缓和衰退忧虑，美国10年期国债收益率略微回升至3.94%，CME利率期货预计9月降息50个基点概率也从前一周的75%降低至47%。预计10年期美债收益率在3.7%-4.4%波动。 美元指数：日本央行“放鸽”，日圆单边升值压力缓解，美国服务业和初领失业金数据也缓和衰退忧虑，美元指数逐步回升至103.1左右。预计随着避险情绪消退、9月首次降息渐近，美元指数会维持上有顶下有底，预计波动区间主要在102.5- 104.5。 离岸人民币：近期离岸人民币大幅拉升主因中美利差收窄及空头平仓因素，暂时没有持续走强的基础。7月底政治局会议强调加强逆周期调节，美联储9月大概率降息或打开中国央行货币政策空间，预计离岸人民币将逐渐回落至7.20-7.30水平。 中国7月物价水平低位徘徊 中国7月CPI同比增长优于前值和预期，但核心CPI增长创今年1月以来最低。7月PPI同比跌幅改善，但内需偏弱导致上游生产资料涨价难以向下游生活资料传递。 美国服务业PMI重回扩张，最新初请失业金人数下降 美国7月ISM服务业PMI重回扩张，商务活动及新订单指数均回升。美国最新公布的上周初领失业金人数为23.3万，较前一周的降幅达到近一年以来最大。 上周市场走势回顾（8月5日-8月9日） 港股：恒生指数收报17,090，全周上升0.9%，重回万七关口；恒生科技指数收报3,436，全周上升1.5%。大市日均成交额增长6.2%至1,036亿港元。 中资美元债：中资美元债回报指数（MarkitiBoxx，下同）下跌0.4%，其中投资级下跌0.4%，高收益级下跌0.2%。汇率：美元指数略升回103.1水平，离岸人民币稳定在7.17水平 风险提示：国际形势复杂多变；美国经济硬着陆风险升温；政策落地效果不及预期。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司