工业硅：交割库存持续走高
国海良时期货研究丨热点聚焦 工业硅：交割库存持续走高 工业硅于8月8日打到盘面最低点9870元/吨，首次跌破万元大关，相比2022年 12月上市时的开盘价已接近腰斩（上市首日开盘价为19100元/吨，但并没有因此收住跌势，反而连续几个交易日继续下挫。我们早在6月发布的《2024年工业硅半年报：前行中探索弱基本面的出路》报告中就明确提过：“价格向下虽然有成本支撑，但成本支撑不强。主要原因为：1）行业集中度较高，大型的龙头企业位于电价较低的新疆地区，最低成本可以达到9000-10000元/吨，目前的盘面价格（553#）对该地厂商来说仍有利润，导致开工一直上行；2）西南地区虽然存在季节性电价变化能够影响部分工业硅产能，而且西南地区由于能够生产出421#，这是北方产区所不能代替的。但目前的主要问题是421#的成本在丰水期依然很低，考虑盘面升水后也是有利润的，而且此前期现商在17000元/吨的位臵囤积了大量的421#，现在也在寻求低价出货中。这就导致了即便是枯水期，421#在市场上其实也并不短缺，只是贸易商和厂商惜售的问题。” 研究员：陈怡 邮箱：cheny03@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85336368 从业资格号：F03090744 投资咨询资格号：Z00197922024年08月15日 图1我国工业硅产量（万吨） 社会仓库交割仓库 40 35 30 25 20 15 10 5 2023/5/1 2023/6/1 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 0 数据来源：SMM，国海良时期货研究所 6月之后，交割仓库的库存数量出现明显上涨，而社会仓库一直有隐隐走低的趋势，现在整体库存还在上涨主要由交割仓贡献。从目前的库存情况来看可能会在9-11月合约间迎来巨量交割，而市场出于对12月合约的交割品不足的担忧，给了一个3000元/吨的升水，从12月合约的价格来看是不高的，但从月间角度来看，由于交割品本质上并没有变化（牌号没有改变，只是杂质含量趋严了，并且盘面定价开始偏向于553#），这个升水是偏高的，但考虑到目前交割情况未定，高升水不会这么快出现回落，至少要看到11月份后。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 现在市场对于工业硅的关注点主要集中在以下两点：1）11月及之前的合约与12月合约走的是两个逻辑，12月几乎稳定升水11月合约3000元/吨，这个价差是否会变动；2）目前的价位是否已调整到位。 其实今年4月交割新规发布以后，9月合约做了好几个月的主力，持仓量一直稳居第一，直到进入 8月后，才有陆续将持仓转移至11月的迹象。9月一直成为主力合约是因为根据交割要求，11月底所 有的仓单会注销，符合三个月内生产标准的才能复注，但今年新交割标准从12月开始实行，意味着复注还需满足新杂质含量要求（553#新增磷、硼、碳三个微量元素指标，主要服务于光伏产业；421#新增钛、镍、铅、钒四个微量元素指标，主要服务于有机硅等下游企业）。去年期现商在厂家手里接了大量的421#，现在必须在11月及之前的盘面将货全部抛出，不然就会出现12月不能在盘面交割、被迫大幅降价才能勉强脱手的局面。这一点可以从社会库存角度进行验证。 另外就是盘面的绝对位臵偏低，有资金已经在准备入场抄底，抄底这个话题从6月开始就一直在陆续谈论，但直到现在工业硅依然没有走出明确的上行趋势。现在这个价格，新疆地区的只停了几个小厂，大厂基本上都处于维持生产的状态，虽然盘面价格逼近成本线也还能抗（9000-10000元/吨）；而云南地区以交付前期订单为主，421#的成本在11500元/吨，对应盘面价格为9500元/吨，意味着现在的盘面距离全行业亏损还有一定距离，且厂家大都在盘面参与套保自救，从当前盘面来看，卖保利润情况尚可，只要能维持出货，厂商就不会有停产的想法。因此我们参考9000-9500元/吨的价格为盘面 底部（目前08合约已接近这个价格），从当前位臵来看已经处于接近底部的过程，但考虑到11月出现巨量交割的可能性，9-11月合约尚不具备大涨的可能性，逢高试空是比较合适的选择。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。
