猪鸡共振，业绩高增

投资要点

推荐逻辑

1. 生猪产能去化持续兑现：截至2024年6月末，能繁母猪存栏较2022年末下降8%，预期下半年供给进一步减少，高景气度具有可持续性。
2. 成本优势构筑盈利壁垒：公司斤鸡完全成本降至5.9元，为全行业最低，盈利持续性强。
3. 黄羽鸡出栏量稳定增长：公司是我国第二大黄羽鸡养殖企业，黄鸡年出栏量维持8-10%的增速。

生猪产能去化

1. 能繁母猪存栏下降：2024年6月末，全国能繁母猪存栏4038万头，较2022年末下降8%。
2. 生猪价格上行：2024年以来，生猪价格持续上行，2024年2月均价14.5元/公斤，7月达到18.9元/公斤。
3. 行业负债率仍高：尽管行业整体负债率较高，但公司通过优化财务结构，降低负债，保持稳健经营。

鸡猪共振

1. 黄羽鸡产能低位：截至2024年7月下旬，黄羽肉鸡在产父母代存栏量为1337万套，较2020年高点降低15%。
2. 供需关系改善：黄羽鸡价格受生猪价格压制，2024年二季度以来鸡猪价格同涨，行业利润改善。
3. 黄鸡价格预期：随着消费旺季到来，黄鸡价格有望继续上涨，行业景气度持续。

成本优势

1. 成本控制能力强：公司黄羽鸡养殖成本中饲料成本占比70%以上，通过技术进步和规模效应，成本持续下降。
2. 出栏量稳定增长：2024年上半年公司销售肉鸡2.35亿只，同比增长10.69%。
3. 屠宰产能扩张：公司积极推进黄羽肉鸡冰鲜、冰冻加工品转型升级，屠宰产能逐步释放。

生猪产能利用

1. 产能利用率提高：2024年上半年公司销售肉猪43.49万头，同比增长18.83%。
2. 成本优化：2024年二季度完全成本降至14.8元/公斤，进入行业优秀水平。
3. 布局优势：公司养猪产能靠近高价位消费市场，具备价格优势。

盈利预测与估值

1. 盈利预测：预计公司2024-2026年出栏黄鸡数量增速为10%，生猪出栏数量增速为41%-67%。
2. 估值：给予公司2024年16倍PE，维持“买入”评级，目标价27.04元。

风险提示

1. 原材料价格波动：玉米和豆粕价格波动可能影响行业利润。
2. 动物疫情风险：禽流感、非洲猪瘟等疫病风险。
3. 规模扩张不及预期：产能建设缓慢可能影响公司销量。
4. 消费需求下降：经济增速放缓可能导致市场需求下降。