公司简评报告：产品结构持续优化，产能扩张业绩稳定增长

产品结构持续优化，产能扩张业绩稳定增长 贝斯特(300580)公司简评报告|2024.08.15 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 1贝斯特 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 14-Aug 2-Jun 21-Mar 8-Jan 27-Oct 15-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）14.01 一年内最高/最低价（元）26.05/10.10市盈率（当前）25.19 市净率（当前）2.37 总股本（亿股）4.99 总市值（亿元）69.93 资料来源：聚源数据 相关研究 贝斯特（300580）：业绩增长符合预期，静待转型成果落地 贝斯特（300580）：23H1利润率修复，Q2营收创新高 贝斯特（300580）：23H1业绩高增，布局高精度滚珠丝杠副 核心观点 事件：公司发布2024年半年报：2024年上半年实现营业收入6.97亿元，同比增长10.06%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长10.86%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长34.83%。 24Q2业绩稳定增长，智能装备及工装业务营收增速快。24Q2实现营收 3.54亿元，同比增长8.97%，实现归母净利润0.74亿元，同比减少2.18%。拆分业务看，公司24年上半年汽车零部件业务营收6.29亿元，同比增长8.14%；智能装备及工装业务营收0.39亿元，同比增长32.06%。 毛利率受产品结构调整影响，短期微降。24Q2公司毛利率为34.18%，同/环比分别-1.80pct/-1.29pct，净利率为21.02%，同/环比分别-2.52pct/+0.78pct。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别0.54%/8.76%/4.32%/-0.70%，环比分别0.00pct/-0.16pct/0.71pct/-0.37pct。公司二季度毛利率同环比微降，我们预计为产品结构调整致毛利率有小幅波动。 产品结构持续优化，持续产能布局，开启海外扩张。公司产品结构清晰，第一梯次产业：聚焦涡轮增压等核心零部件，目标保持稳定增速，提高市占率。第二梯次产业：外延产业链，收购苏州赫贝斯、成立安徽贝斯特、易通轻量化等，围绕市场优化产品结构。目前，全资子公司“安徽贝斯特”已于2024年5月底竣工，下半年有望开启产能爬坡。同时，公司深化国际市场布局海外产能，2024年5月设立泰国工厂，业务范围覆盖公司第一梯次、第二梯次产品。 高精度滚珠丝杠副蓄势待发，第三梯次产业打开远期空间。第三梯次产业：公司发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势，布局直线滚动功能部件，打造远期成长极。子公司宇华精机拓展直线运动部件的应用领域，产品包括标准式、反转式行星滚柱丝杠等和应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的滚珠丝杠副。目前高精度丝杠副和导轨副产品已应用于下游客户。公司转型高端化，新业务有望打开成长空间。 投资建议：公司基本盘涡轮增压业务保持稳步增长且在新能源产品上转型成功，布局高精度滚珠丝杠副打造成长新曲线。预计2024-2026年营收15.6/19.3/25.1亿元，对应归母净利润3.1/4.0/5.2亿元，当前市值对应2024-2026年PE为15.3/11.8/9.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 13.4 15.6 19.3 25.1 营收增速（%） 22.4 16.5 23.6 29.9 归母净利润（亿元） 2.6 3.1 4.0 5.2 归母净利润增速（%） 15.1 17.7 29.7 30.3 EPS(元/股) 0.78 0.91 1.18 1.54 PE 5.0 15.3 11.8 9.1 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 流动资产 1867 2149 2455 2996 经营活动现金流 现金 206 365 421 570 净利润 应收账款 441 492 608 790 折旧摊销 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 预付账款 8 9 11 15 投资损失 存货 290 327 402 518 营运资金变动 其他 105 122 151 196 其它 2023 2024E 2025E 2026E 427 375 267 327 264 310 402 524 164 14 23 30 12 5 5 5 -10 -43 -58 -63 -38 82 -117 -186 33 5 9 13 财务报表和主要财务比率 非流动资产 1690 1876 2054 2177 长期投资 33 33 33 33 固定资产 1220 1368 1516 1664 无形资产 139 125 113 106其他 其他 40 40 40 40 筹资活动现金流 资产总计 3558 4026 4509 5173 短期借款 流动负债 440 649 789 1006 长期借款 投资活动现金流 -314 -159 -144 -92 资本支出 239 150 150 155 长期投资 922 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 应付账款 238 276 338 436 其他 19 22 27 35 -997 -9 6 63 -77 -58 -67 -85 0 0 0 0 -2 0 0 0 9 -53 -62 -80 37 159 56 149 2023 2024E 2025E 2026E 22.4% 16.5% 23.6% 29.9% 44.3% 16.9% 29.9% 31.0% 15.1% 17.7% 29.7% 30.3% 34.5% 34.8% 35.2% 35.7% 19.6% 19.8% 20.8% 20.9% 9.2% 9.9% 11.6% 13.4% 其他 现金净增加额 主要财务比率非流动负债244244244244成长能力 长期借款0000营业收入 其他196196196196营业利润 负债合计68589310331250归属母公司净利润 少数股东权益 10 12 15 19 获利能力 归属母公司股东权益 2863 3120 3460 3904 毛利率 营业收入1343 1565 1934 2512 ROIC 9.2% 9.8% 11.5% 13.3% 营业成本880 1021 1252 1616 偿债能力 营业税金及附加 13 15 19 24 资产负债率 19.2% 22.2% 22.9% 24.2% 营业费用 9 9 12 15 净负债比率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用 74 70 87 113 流动比率 4.24 3.31 3.11 2.98 管理费用 110 133 159 201 速动比率 3.58 2.81 2.60 2.46 财务费用 5 5 5 5 营运能力 资产减值损失 -4 -5 -5 -6 总资产周转率 0.38 0.39 0.43 0.49 公允价值变动收益 3 3 3 3 应收账款周转率 2.45 2.70 2.82 2.89 投资净收益 48 40 55 60 应付账款周转率 2.26 2.22 2.00 2.05 负债和股东权益3558402645095173净利率利润表（百万元）20232024E2025E2026EROE 299 350 454 595 每股指标(元) 0 5 5 5 每股收益 0.78 0.91 1.18 1.54 0 0 0 0 每股经营现金 1.26 1.10 0.79 0.96 299 354 459 599 每股净资产 8.43 9.19 10.19 11.50 营业利润 营业外收入营业外支出 利润总额 所得税34425472估值比率 净利润265312405528P/E5.015.311.89.1 少数股东损益 2 2 3 4P/B 1.66 1.52 1.37 1.22 归属母公司净利润 264 310 402 524 EBITDA 304 368 482 630 EPS（元） 0.78 0.91 1.18 1.54 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现