点评报告：行业复苏支撑主业增长，新业务稳步拓展

证券研究报告 电子报告日期：2024年08月14日 行业复苏支撑主业增长，新业务稳步拓展 ——鸿日达（301285.SZ）点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年08月13日 当前价格（元）21.98 52周价格区间（元）12.49-27.10 总市值（百万元）4,542.61 流通市值（百万元）1,730.04 总股本（万股）20,667.00 流通股（万股）7,870.98 近一月换手（%）63.64 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年8月10日，公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入3.89亿元，同比增长30.45%，实现归母净利润1607.74万元，同比增长283.05%，实现扣非归母净利润1286.92万元，同比增长286.16%。 观点： 消费电子行业周期性复苏助推连接器主业增长，机构件表现亮眼。上半年，消费电子行业周期性复苏，助推公司连接器产品稳定增长，继续巩固国内可穿戴品牌头部厂商助理供应商地位。报告期内，公司主要产品连接器实现收入2.66亿元，同比增长10.17%，占营收比重降至66%，仍为核心主业。同时，公司改善工艺、降本增效措施效果显现，连接器产品毛利率提升7.19pct至23.23%。报告期内，MIM机构件下游重要客户发布新一代旗舰产品，公司机构件业务营收达9203.24万元，创半年度新高，同比增长107.36%，毛利率36.63%，小幅下降3.02pct。 新业务、新产品稳步拓展，规模效应或持续显现。上半年，一方面受益于消费电子行业周期性复苏，一方面公司在新产品研发、生产效率提升等方面加大管控力度，营收增幅（30.45%）显著高于营业成本增幅（19.09%），主要产品连接器业务的毛利率明显提升，带动业绩增长。报告期内，公司持续开拓新业务，销售费用、管理费用分别为1237.11万元、3316.2万元，同比分别增加52.87%、89.22%，财务费用同比减少32.48%，主要系货币增加导致利息收入增加。整体带动下，公司上半年ROE为1.55%，较2023年同期提高1.15pct。研发投入持续高增，达3666.61万元，同比增长74.85%。 公司新业务、新产品稳步推进，2024年下半年或提供新增量。据公司公告，公司新近布局的半导体金属散热片业务及汽车连接器业务在市场开拓方面取得进展，有望于2024年下半年量产出货。MIM机构件与重要客户深度合作，有望维持高增速，部分新产品正导入新客户，有望于2024年下半年批量化应用，预计与2025年完成新增年产8000万件精密机构件扩产项目 盈利预测及投资评级：连接器仍为公司核心主业，上半年收入占比超三分之二，随着消费电子下游需求稳步复苏，预计下半年收入增速与上半年基本持平，全年增速10.4%，毛利率约20.77%； MIM机构件在上半年重要客户旗舰产品推动下实现翻倍增长，下半年预计有1-2项新产品应用于新客户，预计全年收入增速115%，略快于上半年，毛利率为36.53%，与上半年基本持平。综上，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为7000万元、1.28亿元、1.97亿元，对应PE估值分别为64.7倍、35.6倍、23倍。我们选取与公司业务相近的立讯精密、长盈精密、瑞可达作为可比公司，考虑到公司业务体量较小、半导体散热片等新业务持续开拓中，具备一定业绩弹性，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新产品开拓不及预期；下游需求恢复不及预期；宏观经济波动；新投建项目进度不及预期；所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 594 721 927 1,182 1,498 增长率（%） -3.94 21.34 28.69 27.45 26.76 归母净利润（百万元） 49 31 70 128 197 增长率（%） -21.25 -37.14 126.60 81.81 54.49 ROE（%） 4.91 2.73 6.46 10.55 14.09 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.24 0.15 0.34 0.62 0.95 市盈率（P/E） 92.1 146.5 64.7 35.6 23.0 市净率（P/B） 4.3 4.3 4.1 3.7 3.2 数据来源：Wind，华龙证券研究所 可比公司估值表 最新价 归母净利润（亿元） PE（倍） 简称 代码 2022A 2023A2024E2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E （元） 002475.SZ 立讯精密 37 91.63 109.53 137.3 172.26 208.05 24.7 22.5 19.4 15.5 12.8 300115.SZ 长盈精密 10.61 0.43 0.86 7.26 8.59 10.65 291.6 186.1 19.8 16.7 13.5 688800.SH 瑞可达 23.58 2.53 1.37 2.05 2.85 3.62 47.8 46.5 18.2 13.1 10.3 平均值 31.53 37.25 48.87 61.23 74.11 121.4 85.0 19.1 15.1 12.2 301285.SZ 鸿日达 21.98 0.49 0.31 0.7 1.28 1.97 92.1 146.5 64.7 35.6 23.0 数据来源：Wind，华龙证券研究所（最新价为2024年8月13日股价，其中鸿日达盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自万得一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,031 1,121 1,217 1,650 1,923 营业收入 594 721 927 1,182 1,498 现金 218 431 400 563 721 营业成本 453 579 701 857 1,053 应收票据及应收账款 224 306 376 493 608 税金及附加 5 7 8 11 14 其他应收款 1 4 1 6 4 销售费用 13 19 27 31 37 预付账款 1 1 1 1 2 管理费用 34 42 58 71 82 存货 182 143 295 419 391 研发费用 38 47 67 77 97 其他流动资产 405 237 143 168 196 财务费用 9 5 3 13 19 非流动资产 503 747 801 909 1,042 资产和信用减值损失 -10 -17 0 0 0 长期股权投资 0 14 21 30 38 其他收益 4 9 5 6 6 固定资产 396 582 658 754 874 公允价值变动收益 1 1 0 0 1 无形资产 48 45 43 41 39 投资净收益 1 7 0 0 0 其他非流动资产 59 106 78 84 91 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1,535 1,868 2,018 2,558 2,965 营业利润 37 22 69 129 202 流动负债 409 744 846 1,268 1,486 营业外收入 20 5 7 9 10 短期借款 204 359 464 793 920 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 184 324 354 447 538 利润总额 57 27 76 137 212 其他流动负债 22 61 28 28 28 所得税 2 -2 3 5 8 非流动负债 20 55 49 43 36 净利润 54 29 72 132 203 长期借款 0 40 33 26 19 少数股东损益 5 -2 2 4 6 其他非流动负债 20 16 17 17 17 归属母公司净利润 49 31 70 128 197 负债合计 429 799 896 1,311 1,522 EBITDA 134 110 169 260 364 少数股东权益 59 0 2 6 12 EPS（元） 0.24 0.15 0.34 0.62 0.95 股本 207 207 207 207 207 资本公积 670 667 667 667 667 主要财务比率 留存收益 169 194 254 356 501 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1,046 1,069 1,120 1,241 1,431 成长能力 负债和股东权益 1,535 1,868 2,018 2,558 2,965 营业收入同比增速(%) -3.94 21.34 28.69 27.45 26.76 营业利润同比增速(%) -45.48 -40.07 210.69 86.43 57.03 归属于母公司净利润同比增速(%) -21.25 -37.14 126.60 81.81 54.49 获利能力毛利率(%) 23.67 19.59 24.39 27.52 29.71 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.14 4.04 7.81 11.14 13.57 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 4.91 2.73 6.46 10.55 14.09 经营活动现金流 26 87 -27 88 343 ROIC(%) 5.18 3.04 5.24 7.48 9.86 净利润 54 29 72 132 203 偿债能力 折旧摊销 66 67 79 98 118 资产负债率(%) 27.95 42.80 44.40 51.24 51.33 财务费用 9 5 3 13 19 净负债比率(%) 0.33 2.26 10.68 22.42 16.72 投资损失 -1 -7 0 0 0 流动比率 2.52 1.51 1.44 1.30 1.29 营运资金变动 -113 -23 -182 -154 4 速动比率 2.06 1.31 1.08 0.97 1.03 其他经营现金流 10 17 1 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 -434 -120 -46 -229 -278 总资产周转率 0.48 0.42 0.48 0.52 0.54 资本支出 56 208 152 193 240 应收账款周转率 3.35 3.37 3.33 3.35 3.35 长期投资 -379 72 -7 -8 -9 应付账款周转率 2.53 2.82 2.53 2.62 2.62 其他投资现金流 2 15 113 -28 -30 每股指标（元） 筹资活动现金流 592 220 -114 -9 -38 每股收益(最新摊薄) 0.24 0.15 0.34 0.62 0.95 短期借款 -33 155 106 329 126 每股经营现金流(最新摊薄) 0.13 0.42 -0.13 0.43 1.66 长期借款 -33 40 -7 -7 -7 每股净资产(最新摊薄) 5.06 5.17 5.42 6.01 6.92 普通股增加 52 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 624 -4 0 0 0 P/E 92.1 146.5 64.7 35.6 23.0 其他筹资现金流 -17 28 -331 -158 P/B 4.3 4.3 4.1 3.7 3.2 现金净增加额 186 186 -188 -149 27 EV/EBITDA 31.48 39.66 26.95 18.03 12.73 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证