数据点评：7月实体经济数据喜忧参半，稳经济仍需政策发力

核心观点：7月实体经济数据喜忧参半，固定资产投资和工业生产增速放缓且低于市场预期，失业率意外上升引发对劳动力市场对消费复苏负面影响的担忧。内需疲软问题依然存在，需政策发力以确保经济增速目标实现。

关键数据：

• 社会消费品零售总额同比增速从2%回升至2.7%，略好于市场预期；两年复合平均增速微升至2.7%。商品零售反弹1.2个百分点至2.7%，通信器材、化妆品、家用电器销售改善，汽车类销售跌幅收窄。
• 固定资产投资累计同比增速下跌至3.6%，低于市场预期的3.9%。房地产相关数据喜忧参半：房地产开发投资跌幅扩大至-10.2%，新开工面积跌幅收窄至-23.2%，商品房销售跌幅继续收窄，但70大中城市新建商品房价格环比跌幅持平或扩大。高频数据显示30大中城市房产销售维持在较低水平。
• 工业生产总值同比增速下跌至5.1%，略逊于市场预期。制造业投资增速下滑至9.3%。
• 失业率上升至5.2%，高于预期；31大城市失业率升至5.3%。

研究结论：

• 内需疲软问题依然存在，尽管消费品零售数据和CPI数据有所改善，但核心CPI仍较弱，且失业率上升可能影响消费复苏。
• 固定资产投资和信贷数据依然弱于市场预期，房地产销售复苏的可持续性存在不确定性。
• 工业生产和制造业投资增速下滑，受内需疲软持续影响供给端。

政策建议：

• 货币政策已转向宽松，预计接下来或有10个基点的降息，下半年还有25-50个基点的降准，并可能积极使用结构性工具。
• 财政政策将加快专项债和超长期国债的发行及使用范围扩展，推出更多储备项目，促消费政策将重点放在设备更新和消费品以旧换新措施。
• 房地产政策将重点在于政府帮助房企消化库存，积极推动保交房、白名单和融资协商机制，需求端可继续放松一线城市购房政策。

投资风险：地方政府去杠杆影响基建投资、消费复苏乏力、房地产行业迟迟不能企稳、中美贸易冲突再升级。