银行业7月金融数据点评：信用需求探底，等待财政发力

核心观点与关键数据

• 信用需求探底，等待财政发力：7月金融数据显示信用需求偏弱，居民贷款需求持续疲软，企业中长贷明显少增，表明实体融资意愿不强，信用需求改善需等待财政政策发力。
• 信贷结构偏弱：
  • 居民贷款：7月居民贷款新增-2100亿元，同比多减93亿元。短期贷款、中长期贷款分别新增-2156和100亿元，同比分别多减821和多增772亿元。居民短期贷款连续6个月同比少增，指向消费偏弱；居民中长贷同比多增或与低基数有关。
  • 企业贷款：企业中长贷明显少增，7月新增1300亿元，同比少增1412亿元。企业短贷新增-5500亿元，同比多减1715亿元；票据融资新增5586亿元，同比多增1989亿元。企业端贷款主要由票据融资支撑，短贷及中长贷均走弱。
• M1、M2再创历史新低：
  • 7月M1由-5.0%继续下探至-6.6%，降幅扩大0.8个百分点，续创新低。
  • M2同比低位徘徊，小幅回升0.1个百分点至6.3%。
  • 企业存款降幅明显，居民户存款和非银金融机构存款分别少减4793亿和多增3370亿，凸显企业存款向理财市场流动，叠加贷款需求低迷，共同拖累M1表现。
• 净息差企稳迹象：金融监管总局披露二季度银行业净息差为1.54%，环比持平。前期监管举措对负债端缓释效果逐步体现，行业净息差已有企稳迹象。

投资建议

• 信用需求改善需等待财政政策发力：在新旧动能转换下，经济内生式企稳有一定难度，预计信用需求改善还需等待财政政策进一步发力起效。
• 银行板块投资逻辑：
  • 当前银行板块估值处于低位，在资产荒背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑。
  • 可关注具备防御属性的国有大行，如建设银行。
  • 随着美元逐步进入降息周期，或加大对外资吸引力，建议关注银行中的核心资产，如招商银行、宁波银行。
• 维持行业评级：维持行业“同步大市”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期。
• 息差收窄超预期。
• 资产质量大幅恶化。