每日晨报

每日晨报2024年8月15日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数收盘 价 年初至今 升跌%升跌% 恒指17,11 3 -0.68 1.39 国指6,02 5 -0.40 4.45 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com上A2,98 8 -0.60 -4.21 上B23 4 0.31 0.89 1H24符合预期，未来三年重拾增长动能：收入和经调整净利润分别增长深A1,61 1 -0.86 -16.18 中国生物制药1H24符合预期，未来三年业绩将重回高增长区间，重申买入 1177HK 评级:买入 收盘价:港元2.95 目标价:港元4.80 潜在涨幅:+62.8% 深B 1,102 -0.27 1.95 道指 40,008 0.61 6.15 标普500 5,455 0.38 14.37 11%/14%，符合我们的预期。业绩亮点包括：1）新产品放量迅速，创新药收入+15%、占比提升至39%，仿制药恢复正增长（+9%）。2）降本增 效成果显著，毛利率提升0.3个百分点，销售+管理费用率进一步降低 纳指 17,193 0.03 14.53 0.5个百分点。公司指引未来三年收入增速回升至双位数（创新药高双位 英国富时100 8,281 0.56 7.08 数、仿制药正增长，创新药收入占比到2026年升至50%）。 法国CAC 7,333 0.79 -2.78 德国DAX 17,886 0.41 6.77 维持买入评级和目标价：我们基于最新业绩将公司2024-26年经调整归 母净利润预测下调3-5%至30亿/36亿/40亿元，并将DCF估值模型起始年份向后滚动一年至2025年，维持4.80港元目标价。2H24-2025年重点关注：1）PD-L1、长效升白等核心新品放量节奏；2）即将上市的CDK2/4/6、KRAS、雷莫芦、帕妥珠、凝血因子VIIa、与BI合作的MDM2-p53等新产品，同时PD-(L)1+安罗替尼组合有更多适应症将递交上市申请 。 腾讯音乐2季度利润超预期；全年音乐会员净增下调，聚焦SVIP运营提升ARPPU TMEUS 评级:买入 收盘价:美元11.12 目标价:美元14.00↓ 潜在涨幅:+25.9% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 2季度利润超预期。腾讯音乐2季度收入基本符合预期，同比降2%，仍 受社交娱乐业务影响。经调整归母净利润18.7亿元，高于市场预期，经调整净利率26%，同环比提升，受益于毛利率优化及管理费用优化。 在线音乐：音乐订阅同比增29%，音乐会员1.17亿，环比净增350万，低于VisibleAlpha一致预期，月ARPPU10.7元，同/环比+10%/1%。非会员业务收入同比增24%，小幅超市场预期。 展望：管理层指引将强化SVIP运营促进ARPPU提升，会员净增将回归稳态增长。我们预计3季度音乐订阅收入+21%，会员净增170万（全年1400万），月ARPPU或同比+5%；非会员同比收入+24%，仍受创新广告 、线下演出驱动；社交收入继续承压，预期3季度收入同比-28%。 估值：下调2024/25年收入预测2%/4%，但考虑好于预期的成本费用优化趋势，基本维持2024/25年经调整净利润预期。下调SOTP目标价至 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 布兰特 收盘价升跌%今升跌 80.70-2.044.70 期金 2,466.70 4.81 19.60 期银 27.70 -2.59 16.41 期铜 8,832.00 -12.35 4.20 日圆 146.79 6.55 -3.95 英镑 1.29 2.11 0.84 欧元 1.10 1.94 -0.10 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息3.83-13.84-9.95 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数 17,113.36 50天平均线 17,437.38 200天平均线 17,315.83 14天强弱指数 45.54 沽空(百万港元) 9,980 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 14美元/56港元（1698HK）（原为17美元/65港元），基于音乐/社交 20倍/5倍2025年市盈率。维持买入。 宝胜国际客流量偏软使收入端承压；持续的折扣管控和渠道优化改善利润率 3813HK 评级:买入 收盘价:港元0.62 目标价:港元1.01↓ 潜在涨幅:+62.1% 谭星子,FRMkay.tan@bocomgroup.com 2024上半年净利润同比双位数增长，首次派发特别股息。宝胜上半年销售额同比下跌8.9%，归母净利润同比增长10.2%。派发中期股息每股 0.02港元，并首次派发特别股息0.02港元，派息率合计达63%。 高线城市客流量承压，预计下半年收入端同比表现与上半年相似。高线城市客流量及高端价位产品的压力使得宝胜2024上半年的同店销售下滑 。展望未来，面临多地店铺客流量承压的情况，公司以维稳利润为优先 ，提升存货管理效率和销售效率，并加快低线城市的渗透。 折扣率管控带来成效，下半年预计维稳毛利率。公司上半年严控各渠道折扣力度，提升了毛利率。下半年宝胜将加快产品流转并维持新品和库龄比率的平衡，依靠折扣管控和渠道优化，有望维稳下半年的毛利率表现。 目标价下调至1.01港元，维持买入。我们降低了对2024-25年收入和利润的预测。但鉴于利润率的改善及派息率的提升，我们认为宝胜具备估值上升的空间。目标价下调至1.01港元，维持买入。 奇富科技2季度盈利增长超预期，3季度指引强劲 QFINUS 评级:买入 收盘价:美元21.11 目标价:美元27.50↑ 潜在涨幅:+30.3% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 盈利增长强劲。2024年2季度净收入同比+6.3%/环比持平，增长主要来自表内贷款和推介服务。2季度Non-GAAP净利润同比+23.3%/环比 +17.3%，超市场预期25%，主要来自拨备费用下降（拨备回拨），以及营销、管理费用下降。公司指引3季度Non-GAAP净利润15.5-16.5亿元人民币，对应增速30-40%之间。 2季度促成贷款降幅扩大，轻资产模式占比提升，下半年促成贷款增速有望加快。风险指标改善。Nettakerate显著提升，3季度仍有提升空间。 维持买入评级。公司的平台化策略和风险管控卓有成效，在有挑战的市场环境中仍然实现盈利强劲增长。我们上调nettakerate和盈利预测，基于1.3倍市净率将目标价从25.8美元上调至27.5美元，维持买入。 房地产行业 主要房地产公司业绩发布时间（2024年8月 14日更新） 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 我们汇总了主要房地产公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 公用事业 主要新能源及公用事业公司业绩发布时间 （2024年8月14日更新） 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 我们汇总了主要新能源及公用事业公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 8月13日生产者物价指数(同比)5.5%5.5%8月15日工业生产指数5.3%5.3% 8月14日居民消费价格指数(同比)3.0%3.0% 8月15日初请失业金人数235K233K 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 8月12日 8月7日 8月5日 8月2日 7月30日 7月25日 7月24日 7月23日 7月19日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 宏观策略-AI全球选股策略：投资组合月度跟踪（2024年7月） 中国宏观-出口有韧性，进口显著超预期—中国7月进出口数据点评全球宏观-劳动力市场放缓但没那么糟—美国7月非农就业点评 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（十三）美联储政策立场的再平衡—7月美联储FOMC会议点评蔡瑞,CFA,李少金 金融行业-以合肥为样本，金融业如何服务新质生产力？ 互联网行业-新质生产力加速AI+行业应用落地 宏观策略-特朗普交易+降息交易交织下的双重博弈 宏观策略-新征程，新机遇——三中全会聚焦系列：二十届三中全会《决定》政策学习与解读宏观策略-二十届三中全会公报政策学习与解读 万丽,CFA,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 每日报告 8月14日宝胜国际(3813HK)-客流量偏软使收入端承压；持续的折扣管控和渠道优化改善利润率谭星子,FRM 8月14日房地产行业-主要房地产公司业绩发布时间（2024年8月14日更新）谢骐聪,CFA,FRM,诸葛乐懿 8月14日中国生物制药(1177HK)-1H24符合预期，未来三年业绩将重回高增长区间，重申买入丁政宁 8月14日公用事业-主要新能源及公用事业公司业绩发布时间（2024年8月14日更新）郑民康,文昊,CPA 8月14日腾讯音乐(TMEUS)-2季度利润超预期；全年音乐会员净增下调，聚焦SVIP运营提升ARPPU赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 8月13日百度(BIDUUS)-2季度业绩预览：合并爱奇艺，调整盈利预测，维持买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 8月13日汽车行业-1H24海外电池装车增速放缓，但中国电池企业海外市占率进一步提升陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月13日越秀地产(123HK)-上半年业绩预览：料毛利率受压，下调目标价谢骐聪,CFA,FRM 8月13日阅文集团(772HK)-在线业务维稳，版权运营超预期，关注短剧/衍生品增量贡献赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 8月12日金斯瑞生物(1548HK)-行业波动中，1H24非细胞疗法业务表现稳健，重申买入丁政宁 8月12日科技行业-下游景气度进一步分化，关注智能手机、PC和服务器等应用王大卫,PhD,CFA,童钰枫 8月12日电池行业月报-海外放缓扩产步调；中国电池产销保持增长，但库存压力犹存陈庆,李柳晓,PhD,CFA 8月12日途虎(9690HK)-客单价下降短期扰动收入增长，供应链优化下利润率提升趋势不变谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵