股指分红点位监控周报：分红接近尾声，各主力合约悉数贴水

证券研究报告|2024年08月15日 股指分红点位监控周报 分红接近尾声，各主力合约悉数贴水 核心观点金融工程周报 成分股分红进度 截至2024年8月14日： 上证50指数中，有2家公司处于预案阶段，1家公司处于决案阶段，2家公司进入实施阶段，43家公司已分红，2家公司不分红； 沪深300指数中，有10家公司处于预案阶段，4家公司处于决案阶段，10家公司进入实施阶段，260家公司已分红，16家公司不分红； 中证500指数中，有6家公司处于预案阶段，6家公司处于决案阶段，11家公司进入实施阶段，413家公司已分红，64家公司不分红； 中证1000指数中，有26家公司处于预案阶段，7家公司处于决案阶段，10家公司进入实施阶段，756家公司已分红，201家公司不分红。 行业成分股股息率比较 我们对当前已披露分红预案的个股股息率进行了统计，其中，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三。 已实现及剩余股息率 截至2024年8月14日： 上证50指数已实现股息率为2.95%，剩余股息率0.19%；沪深300指数已实现股息率为2.51%，剩余股息率0.22%；中证500指数已实现股息率为1.91%，剩余股息率0.05%；中证1000指数已实现股息率为1.45%，剩余股息率0.08%。股指期货升贴水情况跟踪 截至2024年8月14日，IH主力合约年化贴水8.47%，IF主力合约年化贴水17.54%，IC主力合约年化贴水46.89%，IM主力合约年化贴水27.32%。 风险提示：市场环境变动风险，公司分红方案变动风险。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇 021-60933159021-60875169 zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cn S0980520060001S0980520080004 相关研究报告 《ETF周报-本周融券余量持续下降至不足30亿份》 ——2024-08-12 《基金周报-德系外资公募首只产品本周发行，跨市场股票ETF 全实物申赎技术准备相关通知发布》——2024-08-11 《主动量化策略周报-消费强科技弱，超预期精选组合年内相对股基指数超额9.02%》——2024-08-10 《多因子选股周报-估值因子表现出色，中证1000指增组合年内 超额11.32%》——2024-08-10 《热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第156期）》 ——2024-08-09 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 股指期货升贴水情况跟踪4 指数分红测算方法简介9 成分股权重：从非精确估算到精确获取10 净利润预测：基于历史净利润分布的动态预测法10 股息支付率预测：采用历史股息率代替11 除息日预测：基于历史间隔天数稳定性的线性外推法11 股指分红点位测算准确度13 风险提示14 图表目录 图1：各行业已公布分红预案股票股息率中位数5 图2：各指数今年已实现股息率及剩余股息率（20240814）5 图3：IH主力合约升贴水幅度变化（20200102-20240814）6 图4：IF主力合约升贴水幅度变化（20200102-20240814）6 图5：IC主力合约升贴水幅度变化（20200102-20240814）6 图6：IM主力合约升贴水幅度变化（20220722-20240814）6 图7：各合约升贴水期限结构（20240814）7 图8：IH合约基差所处历史分位点（20170103-20240814）7 图9：IF合约基差所处历史分位点（20170103-20240814）7 图10：IC合约基差所处历史分位点（20170103-20240814）8 图11：IM合约基差所处历史分位点（20220722-20240814）8 图12：上证50指数分红进度8 图13：沪深300指数分红进度8 图14：中证500指数分红进度9 图15：中证1000指数分红进度9 图16：股指分红点位测算流程图10 图17：个股净利润预测示意图11 图18：分红除息日预测示意图12 图19：2022年全年指数预测股息点与实际股息点之差13 图20：2023年全年指数预测股息点与实际股息点之差13 图21：2022年上证50股指期货预测股息点VS实际股息点13 图22：2023年上证50股指期货预测股息点VS实际股息点13 图23：2022年沪深300股指期货预测股息点VS实际股息点14 图24：2023年沪深300股指期货预测股息点VS实际股息点14 图25：2022年中证500股指期货预测股息点VS实际股息点14 图26：2023年中证500股指期货预测股息点VS实际股息点14 表1：股指期货升贴水观察4 在以机构投资者参与为主的股指期货交易市场中，期货合约的升贴水幅度在一定程度上反映了机构投资者的市场情绪与风险偏好。然而在价格指数的编制过程中，成分股分红除息将会导致指数点位的自然滑落，因此在计算股指期货升贴水幅度时，必须将指数成分股分红带来的影响考虑在内。 在我们2021年4月15日发布的专题报告《股指分红点位测算方法全解析》中，我们针对股指分红点位测算的各个部分进行了精细化处理，并对股指分红点位测算准确度进行了介绍。在本报告中，我们将对股指期货的升贴水水平进行定期跟踪，在扣除分红影响后，对股指期货每日基差、主力合约升贴水走势、不同合约的基差期限结构及当前基差在历史分位点水平等方面进行跟踪，以供投资者参考。 股指期货升贴水情况跟踪 表1展示了基于2024年8月14日收盘后的数据测算得到的指数分红点位，其中： 上证50指数中，有2家公司处于预案阶段，1家公司处于决案阶段，2家公司进入实施阶段，43家公司已分红，2家公司不分红； 沪深300指数中，有10家公司处于预案阶段，4家公司处于决案阶段，10家公司进入实施阶段，260家公司已分红，16家公司不分红； 中证500指数中，有6家公司处于预案阶段，6家公司处于决案阶段，11家公司进入实施阶段，413家公司已分红，64家公司不分红； 中证1000指数中，有26家公司处于预案阶段，7家公司处于决案阶段，10家公司进入实施阶段，756家公司已分红，201家公司不分红。 表1：股指期货升贴水观察（20240814） 上证50 合约 合约收盘价 分红 当前价差 含分红价差 指数收盘价 次日分红点数 到期日 到期天数 升贴水 年化升贴水 IH2408.CFE 2303.40 1.65 -2.72 -1.07 2306.12 0.00 2024/8/16 2 -0.05% -8.47% IH2409.CFE 2299.60 3.98 -6.52 -2.53 2306.12 0.00 2024/9/20 37 -0.11% -1.08% IH2412.CFE 2299.20 4.33 -6.92 -2.59 2306.12 0.00 2024/12/20 128 -0.11% -0.32% IH2503.CFE 2303.00 4.33 -3.12 1.21 2306.12 0.00 2025/3/21 219 0.05% 0.09% 沪深300 合约 合约收盘价 分红 当前价差 含分红价差 指数收盘价 次日分红点数 到期日 到期天数 升贴水 年化升贴水 IF2408.CFE 3304.20 1.86 -5.04 -3.18 3309.24 0.51 2024/8/16 2 -0.10% -17.54% IF2409.CFE 3294.80 6.81 -14.44 -7.63 3309.24 0.51 2024/9/20 37 -0.23% -2.27% IF2412.CFE 3288.60 7.32 -20.64 -13.32 3309.24 0.51 2024/12/20 128 -0.40% -1.15% IF2503.CFE 3282.20 7.32 -27.04 -19.72 3309.24 0.51 2025/3/21 219 -0.60% -0.99% 中证500 合约 合约收盘价 分红 当前价差 含分红价差 指数收盘价 次日分红点数 到期日 到期天数 升贴水 年化升贴水 IC2408.CFE 4653.80 1.28 -13.27 -11.99 4667.07 0.40 2024/8/16 2 -0.26% -46.89% IC2409.CFE 4626.60 2.06 -40.47 -38.41 4667.07 0.40 2024/9/20 37 -0.82% -8.12% IC2412.CFE 4566.40 2.48 -100.67 -98.19 4667.07 0.40 2024/12/20 128 -2.10% -6.00% IC2503.CFE 4512.60 2.48 -154.47 -151.99 4667.07 0.40 2025/3/21 219 -3.26% -5.43% 中证1000 合约 合约收盘价 分红 当前价差 含分红价差 指数收盘价 次日分红点数 到期日 到期天数 升贴水 年化升贴水 IM2408.CFE 4641.60 0.72 -7.68 -6.96 4649.28 0.08 2024/8/16 2 -0.15% -27.32% IM2409.CFE 4590.60 2.93 -58.68 -55.75 4649.28 0.08 2024/9/20 37 -1.20% -11.83% IM2412.CFE 4485.60 3.69 -163.68 -159.99 4649.28 0.08 2024/12/20 128 -3.44% -9.81% IM2503.CFE 4400.20 3.69 -249.08 -245.39 4649.28 0.08 2025/3/21 219 -5.28% -8.80% 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 我们对当前已披露分红预案的个股当前股息率（预案分红金额/当前总市值）进行了统计，图1展示了各行业已公布分红预案的股票股息率中位数。总体来看，银行、煤炭和钢铁行业的股息率排名前三。 图1：各行业已公布分红预案股票股息率中位数图2：各指数今年已实现股息率及剩余股息率（20240814） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图2展示了各指数2024年以来已实现股息率及全年剩余股息率，其中已实现股息率与剩余股息率的计算方法如下： �1 全年已实现股息率=∑ �=1 个股已分红金额个股总市值 ×个股权重 �2 全年剩余股息率=∑ �=1 个股待分红金额个股总市值 ×个股权重 其中，N1和N2分别表示指数成分股中今年已现金分红的公司数量和尚未现金分红的公司数量。截至2024年8月14日，上证50指数已实现股息率为2.95%，剩余股息率0.19%；沪深300指数已实现股息率为2.51%，剩余股息率0.22%；中证500指数已实现股息率为1.91%，剩余股息率0.05%；中证1000指数已实现股息率为1.45%，剩余股息率0.08%。 图3-图6展示了2020年以来各股指期货主力合约升贴水幅度变化时序图。 图3：IH主力合约升贴水幅度变化（20200102-20240814）图4：IF主力合约升贴水幅度变化（20200102-20240814） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图5：IC主力合约升贴水幅度变化（20200102-20240814）图6：IM主力合约升贴水幅度变化（20220722-20240814） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图7展示了各合约升贴水期限结构，总体来看随着标的指数覆盖的市值区间变小，股指期货的贴水幅度越深。 图7：各合约升贴水期限结构（20240814