有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960 投资咨询证号： Z0017505 联系方式： 010-68518650 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 牛秋乐 从业资格证号： F0268914 投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年08月13日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 铜： 当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，周一电解铜社会库存延续去库，但近期海外LME铜库存大幅提升，这对于铜价上行形成压制。操作上，近期在衰退交易逻辑下铜价估值回归合理水平，随着流动性冲击缓解，市场风险偏好回升，铜价低位反弹，上方关注75000附近压力。 锌： 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费年内降幅超65%；进口矿加工费降至-30美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，近期在宏观衰退交易逻辑下，沪锌价格连续调整，但随着市场预期修正，流动性冲击因素暂缓，叠加国内锌社会库存回落，LME锌库存也走低，7月国内精炼锌锌产量大幅下降。锌价在重要支撑位附近获得支撑反弹，上方压力24000元附近 。 铝及氧化铝： 沪铝盘面有所回调。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季 ，盘面再共振影响消退后开始回落，中长线盘面压力依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位18500。氧化铝现货价格高位略有抬升，因矿端供应紧张部分氧化铝产能有减产，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，建议高抛低吸区间操作为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况。 锡： 沪锡盘面有所回调。基本面目前矿端进口环比回升，虽然矿端供应紧张已成事实，但传导至冶炼端速度较慢，精炼锡加工费暂时企稳 。上期所锡库存再度下降。目前市场依然被宏观以及板块共振左右 ，建议偏多思路，基本面偏多。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位270000，下方支撑位230000。 铅： 铅显著调整跌破18000，技术走势再转弱，近期料延续17500-18500之间的波动反复，关注下方支撑。后续注意废电瓶供应改善情况 ，再生铅供应存在波动性，进口窗口继续开启进口资源流入的持续性继续存在，累库料延续。关注宏观变化及现货库存回升节奏。近强远弱延续。 镍及不锈钢： 沪镍主力阶段市场延续14万以内偏弱震荡，13万元失守进一步转弱 ，下档支撑在前低及12万元附近，上档较强压力位13.4-13.5万元 。镍属于供需偏弱品种，而镍矿端成本支撑存在，供应增长延续，库存压力波动增加，可能延续区间震荡走势。不锈钢13800失守，下档13500支撑，上方关注13900，14200压力。目前来看库存压力依然较强，现货因到货增加累库存。后期关注现货需求是否有正反馈，当前来看成交仍显一般，当前成本支撑逻辑存在，仓单及现货库存持续去库存才能增强上行动力，暂时区间波动延续。镍/不锈钢波动走强。 工业硅： 短周期主力2411合约小幅反弹，成交放量市场分歧有所加大。操作上，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪再度转弱。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。在宏观衰退交易下，左侧谨慎抄底。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析5 第四部分有色金属现货市场11 第五部分有色金属产业链12 第六部分有色金属套利19 第七部分有色金属期权23 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美国初请失业金人数超预期降低美国衰退预期，风险资产修复有所回升，地缘风险延续，国内通胀数据小幅回升，通缩风险下滑，需求改善预期仍存。有色金属修复反弹，但出现强弱分化。市场关注美国PPI及CPI数据对降息预期的指引，近期9月降息50bp预期较月初略有降温。而市场需求来看，有色表现分化，在宏观情绪修复后市场回归需求关注，品种基本面差异有所显现。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，周一电解铜社会库存延续去库，但近期海外LME铜库存大幅提升，这对于铜价上行形成压制。操作上，近期在衰退交易逻辑下铜价估值回归合理水平，随着流动性冲击缓解，市场风险偏好回升，铜价低位反弹，上方关注75000附近压力。 68000-70000 75000-76000 低位震荡 区间思路 -0.5 锌 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费年内降幅超65%；进口矿加工费降至-30美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度，精炼锌产量显著回落。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，近期在宏观衰退交易逻辑下，沪锌价格连续调整，但随着市场预期修正，流动性冲击因素暂缓，叠加国内锌社会库存回落，LME锌库存也走低，7月国内精炼锌锌产量大幅下降。锌价在重要支撑位附近获得支撑反弹，上方压力24000元附近。 21000-21500 24000-25000 区间运行 区间思路 -1 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产已基本结束。氧化铝供应由于矿端受限再度出现减产，氧化铝现货价格高位略有抬升，且继续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下降。库存方面，国内铝锭社会库存微幅减少，伦铝库存继续下降。 18000-18500；3400-3500 21000-22000；4000-4100 震荡磨底 暂时观望/区间操作 -0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比小幅下降0.51个百分点，目前少数云南以及江西冶炼企业因原料供应紧张排产小幅下滑，但普遍检修计划还暂未开始。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8% 230000-240000 280000-290000 区间震荡偏强 偏多 +0.5 。 ， 。 。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，6月锡焊料企业开工率环比下降6.65个百分点，主因下游逐渐转入淡季，锡焊料企业订单下滑所致。8月第1周铅蓄电池企业开工率周环比上升0.58个百分点，铅价大跌使得部分经销商暂停采购避险。另外少数放高温假的生产企业也在恢复生产。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存小幅减少，smm社会库存周环比大幅下降。 铅 铅显著调整，技术走势再度转弱。供应来看，原生铅8月供应预期增长，而矿端偏紧加工费继续低位运行，再生铅冶炼厂此前开工低迷，有企业复产安排，开工率回升。铅价走弱，下游电池生产企业拿货情绪谨慎，再生铅冶炼厂表示精铅成交压力较大，高温天气&成品电池库存较高，江浙地区多家铅酸蓄电池生产企业有放假现象，需求端偏负面反馈。进口窗口收窄至关闭，近期有精铅供应市场，不过随着价格下行窗口快速收窄，精铅报价已处观望状态，后续继续关注进口窗口变化。国内期货仓单显著回升至3.5万吨上方，反弹促进交仓增加，社库随着原生铅检修结束以及进口到货，而出现累库存倾向。LME铅库存近期至20万吨附近，伦铅冲高回落，对内盘引导偏空，继续关注2000美元附近支撑情况。 17000-17100 18400-18500 冲高回落转弱 短线偏空 -1 镍 市场情绪转为中性，市场等待近期美国通胀数据对降息的指引。有色涨跌互现，镍价偏弱调整。供应来看，印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，8月内贸成本下调但现货升水继续走升，8月国内NPI预期增产而印尼产量可能下滑，镍生铁成交价格持续走升突破1000元/镍点，成交量继续增加我国精炼镍7月供应环比继续显著增长现货供应偏宽松升水收窄，预计7月出口环降，8月料小幅回落。需求来看，精炼镍近期成交一般。硫酸镍近期价格稳定，供应偏紧。不锈钢8月排产回升，最新社库显示库存压力依然较强，原料需求增加。国外精炼镍波动累库存升至11万吨上方，LME镍价16000美元上方波动整理，国内期现货库存存在继续回升倾向。 124000-125000 135000-136000 区间震荡 震荡偏空 -0.5 不锈钢 不锈钢整理。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价继续偏强，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。但不锈钢本期总库存有所回升，到货增加且需求一般。从供应端来看，不锈钢7月产量环比小幅增加，而预计8月产量增幅扩大印尼内贸矿价8月有所下调但现货供应偏紧升水走阔，国内镍生铁8月因利润改 13500-13600 14400-14500 区间震荡 震荡偏空 -0.5 善或有增产，但印尼镍生铁有减产可能性，市场采购意愿增加。从需求端来看，不锈钢需求情况继续表现一般。不锈钢期货库存至13.8万吨以内，小幅波动。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 工业硅 长周期二次探行业成本底，短周期主力2411合约小幅反弹，成交放量市场分歧有所加大。操作上，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动，供需迟迟未有明显改善，市场情绪再度转弱。如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。在宏观衰退交易下，左侧谨慎抄底。 9500-10000 11000-11500 探底 波段操作 -0.5 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 72280 0.12% 锌 23065 -0.32% 铝 18995 -0.96% 氧化铝 3884 -1.09% 锡 255050 -1.32% 铅 17730 -2.96% 镍 128330 0.02% 不锈钢 13675 -0.40% 工业硅 9690 0.62% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：沪铜净多头持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 图5：沪锌净空持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图6：沪锌净多持仓变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图8：沪铝净空头持仓变化 资料来源