纸浆周报：外盘报价多数下调

纸浆周报：外盘报价多数下调 研究员：许晓燕 从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 研究员：宋卓洋 从业资格证号：F03125271 2024年8月2日 2 概述 核心观点 行情判断 上周纸浆继续横盘整理，在宏观提振下偏强震荡。目前纸浆基本面依旧处于弱现实主导中，随着本周国外浆厂报价下调，支撑不足，上行空间有限。进入8月，主力合约进入移仓换月，09合约逐步减仓换至01合约，空头离场纸浆减仓上行。而01合约可能会由弱现实转为强预期逻辑，产业链需持续关注下游是否有涨价现象，关注91价差是否出现下行拐点。下周行情偏震荡为主。 宏观 本周宏观氛围整体回暖，政策释放宽松信号，静待需求和预期进一步提振。 基本面 供应端：国内木浆生产大幅增长，外盘报价多数下调。随着联盛阔叶浆顺利投产，隆众样本内木浆产量上周上周6.31%。另外，本周国外浆厂集中报价，多数报价下调，Suzano金鱼下调120美元，为650美元/吨，至此，外盘报价下调已成现实，针阔叶浆进口利润严重倒挂的矛盾缓解，但仍在倒挂，下游挺价态度不减，同时成本支撑下移；欧洲港口6月库存环比下降，环比减少-2.31%，同比下降32.42%，整体压力不大；本周纸浆仓单减少，仓单高位压力有所缓解。需求端：需求端疲软依旧，双胶纸生产利润大幅下降。双胶纸的订单稀少，无出版需求支撑，出厂价下跌50元/吨，同时生产利润由正转负。生活用纸和双胶纸成品价格持续下跌，白卡和铜版纸持稳，市场需求仍然较弱，纸厂盈利低位叠加终端暂无需求，在这种情况下，纸厂对纸浆的需求有限；但另一方面，近期原材料纸浆价格下跌，使得造纸生产利润小幅回升，除生产利润亏损的双胶纸外，产量小幅升高。库存：纸浆消耗呈累库趋势。上周港口库存178.3万吨，环比增加0.22%，连续四周增长。 主要矛盾 较高仓单水平如何消化；较高水平基差如何回归 驱动或潜在驱动 下游旺季补库预期，推动浆价上行；宏观政策刺激需求 风险 市场上针叶浆供应压力兑现，针阔叶浆价差持续走阔，拉动针叶浆走低 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 3 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 一 第一部分（市场行情回顾） 第二部分（基本面概览） 4 一 第一部分（市场行情回顾） 上周纸浆低位震荡，本周纸浆行情依旧是走整体宏观逻辑，随宏观情绪回暖上涨。 上周随着期、现价走弱，基差大幅走弱，目前为318元/吨，下跌66元/吨。 6,600.00 6,400.00 6,200.00 6,000.00 5,800.00 5,600.00 5,400.00 5,200.00 5,000.00 纸浆期货主力合约走势 9,000.00 8,000.00 单位：元/吨 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 主力基差（对银星） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 SP基差（对银星）季节性 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 纸浆期货价格:上海SHFE(日) 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星基差纸浆主力合约收盘价漂针浆现货价格银星 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 -400 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月10日 4月24日 5月11日 5月25日 6月8日 6月22日 7月6日 7月20日 8月3日 8月17日 8月31日 9月14日 9月28日 10月19日 11月2日 11月16日 11月30日 12月14日 12月28日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 5 一 盘面基本情况：仓单持续上涨，历史同期高位 期限结构 2024/8/22024/8/12024/7/31 6000 5950 5900 5850 5800 5750 5700 5650 5600 5550 5500 仓单压力有所缓解，仓单目前仓单数量在46.28（-1.49）万吨左右。 09合约11合约01合约03合约05合约 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 纸浆仓单量 合约虚实盘比 600000 500000 400000 300000 200000 100000 (空白) 1月17日 2月2日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 12月30日 0 7 6 5 2020年4 3 2021年2 2022年1 2023年0 2024年 虚实盘比-05虚实盘比-09 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所6 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1500 1000 500 0 -500 -1000 1月2日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 SP纸浆01-05月间价差 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月11日 10月27日 11月12日 11月28日 12月14日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 盘面价差：09-01价差走强回归 SP纸浆09-01月间价差 二 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走强，09-01为-156元/ 吨（8） 远月月间差大幅走强，01-05为70元/吨 （60）。 1月2日 1月15日 SP纸浆05-09月间价差 1月28日 2月10日 2月24日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 9月10日 7 9月23日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月30日 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 针叶浆各品牌现货价针叶浆各品牌外盘报价 880 860 840 820 800 780 760 740 720 上周针叶浆银星现货价格上涨为6100元/吨 （50），外盘7月银星报价为765美元/吨，下降55美元/吨。 2024-01-232024-02-232024-03-232024-04-232024-05-232024-06-23 银星狮牌月亮凯利普北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 700 2024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-30 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 银星凯利普月亮金狮北木 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 阔叶浆各品牌现货价阔叶浆各品牌外盘报价 800.00 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 阔叶浆金鱼外盘价格为 650美元/吨，下跌120美元。现货价格为5100（0）元/吨。 2024-01-042024-02-042024-03-042024-04-042024-05-042024-06-042024-07-04 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：山东：小鸟（日）阔叶浆：市场主流价：山东：明星牌（日） CFR到岸价:漂阔浆:金鱼(巴西)CFR到岸价:漂阔浆:鹦鹉(巴西) 三 现货市场价格-针阔现货持平 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所8 上周针叶浆小幅上涨，针阔价差走廓，为1000元/吨（50）；与此同时，针叶浆进口利润修复，针叶浆进口利润为-234元/吨，环比上涨22.05%；阔叶浆进口亏损大幅修复，阔叶浆进口利润为-294元/吨，环比上涨77.21%。 内盘针阔价差针叶浆进口利润（银星）阔叶浆进口利润（金鱼） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1000 500 0 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 -500 -1000 -1500 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月17日 5月5日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月2日 9月17日 10月8日 10月23日 11月7日 11月22日 12月7日 12月22日 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月7日 3月20日 4月2日 4月16日 4月29日 5月13日 5月26日 6月8日 6月21日 7月4日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月7日 9月20日 10月5日 10月18日 10月31日 11月13日 11月26日 12月9日 12月22日 -4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1011月12月 月 2016年2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 2020年2021年2022年2023年2024年 四 针阔价差-进口利润修复 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 9 目录 第一部分（市场行情回顾） 二 第二部分（基本面概览） 10 一 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 加拿大2024年8月漂白针叶浆狮牌外盘报价为：雄狮760美元/吨，金狮780美元/吨，对比上一轮下调60美元/吨。（8.1） 据悉，芬林芬宝Metsa今日宣布，因芬兰原材料木片和海运费的上涨，中国市场针叶浆7月报价为面价＄820。（7.31） Suzano宣布2024年7月份中国市场桉木浆报价650美金，即日起执行。（7.30） 据悉，UPM今日通知中国客户新一轮针叶浆报价，面价为$800。（7.29） 据悉，智利Arauco公司公布7月份木浆外盘：针叶浆银星765美元/吨，下降55美元/吨；阔叶浆明星暂不报盘；本色浆金星