涤纶短纤周报：PF生产利润维持强势

涤纶短纤周报 国海良时期货章正泽从业资格证号：F3085804 投资咨询证号：Z00164422024年8月5日 一周回顾 本周短纤盘面价格在来到非标水刺价格-400给到的估值相对下边际附近出现反弹，并且由于短纤厂家的减产导致短纤价格相对其他芳烃聚酯品种更为强势，涤短利润延续修复。不过结合我们对成本端原油走势的判断以及供需领先指标对短纤基差与自身生产利润的领先指引看，目前仅仅是短纤盘面流畅下跌的结束，后续将进入抵抗式下跌阶段，从时间上看临近9月附近可能才会看到本轮下跌的彻底结束，未来短纤价格不排除仍会来到再生料给到的估值绝对下边际7250附近。 以价差反推成本驱动方向。从短纤库存以及短纤产销率对短纤利润的领先指引看，利润的流畅上行即将告一段落，后续转入高位宽幅震荡，临近9月附近可能会看到短纤利润的流畅下行；从美国汽油裂解价差对短纤基差的正向领先指引也可以得到类似结论，短纤基差最流畅的上行阶段即将结束。在得到短纤利润、基差最流畅的上行阶段结束，转入高位宽幅震荡，临近9月可能会加速下行的判断后，考虑到短纤盘面交易逻辑尤其是相对大波段的交易逻辑基本以成本驱动为主，如果盘面交易成本驱动逻辑，短纤价格后续大概率将进入抵抗式下跌阶段，临近9月附近可能见到本轮下跌彻底结束。 估值端。近期短纤盘面价格来到非标水刺价格-400给到的估值相对下边际附近出现上行，考虑到非标 水刺给到的相对下边际与再生料给到的绝对下边际之间仍有一定空间，仅从估值角度的历史经验看，这种情况短纤价格在估值相对下边际附近迎来反弹的概率大于趋势反转。 目录 PF估值与驱动概览 一 PF估值边际监测 PF驱动逻辑监测 1200 短纤基差 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤基差(右轴) 300.00 1000 800 600 400 200 0 (200) 8,000.00 7,500.00 7,000.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 (400) (600) 6,500.00 -200.00 (800) 6,000.00 -300.00 2021202220232024 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)短纤现货利润(右轴) 300 8,500.00 期货收盘价(活跃:成交量):短纤(PF)纯涤纱T32S生产利润(右轴) 400 8,000.00 200 100 8,000.00 300 200 7,500.00 0 -100 7,500.00 100 0 7,000.00 -200 -300 7,000.00 -100 -200 6,500.00 -400 6,500.00 -300 -500-400 6,000.00 -600 6,000.00 -500 8,250.00 8,050.00 7,850.00 7,650.00 7,450.00 7,250.00 7,050.00 6,850.00 华东现货价格期货主力价格下边际1:仿大化+500下边际2:非标水刺-400 下边际3:华南-200上边际1:仿大化+1500上边际2:非标水刺上边际3:西南-200 6,650.00 2023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-03 数据来源：国海良时期货研究所、ifind 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 二 PF驱动逻辑监测 10000 粘胶短纤-涤纶短纤价差 17000 棉花-涤纶短纤价差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 15000 13000 11000 9000 7000 1000 20202021202220232024 5000 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 300 250 200 150 100 50 0 (50) 短纤区域价差:华北-华东 20202021202220232024 600 400 200 0 (200) (400) (600) 短纤区域价差:华南-华东 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 短纤区域价差:西南-华东 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 水刺-棉型价差低熔点-棉型价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) 20202021202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 原生中空-棉型价差 2000 1500 1000 500 0 (500) 3000 原生短纤-仿大化价差 2500 原生中空-再生中空价差 2500 2000 1500 1000 500 0 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤开工率再生普纤库存天数 60 50 40 30 20 10 0 20202021202220232024 27 22 17 12 7 2 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生普纤生产利润 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 再生中空开工率再生中空库存天数 75 65 55 45 35 25 15 5 (5) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20202021202220232024 20202021202220232024 数据来源：国海良时期货研究所、ifind数据来源：国海良时期货研究所、ifind 再生中空生产利润 1100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 目录 PF估值与驱动概览 PF估值边际监测 三PF驱动逻辑监测 1500 短纤现货利润 800 聚酯加权利润 1300 1100 600 900 700 400 500200 300 0 100 (100) (300) (200) (500) 20202021202220232024 (400) 20202021202220232024 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 聚酯加权利润聚酯开工率/日度(右轴,逆序,领先3周) 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 100.00 700.00 500.00 300.00 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 聚酯加权利润聚酯加权库存(右轴,逆序,领先3周) 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤现货利润短纤开工率/日度(右轴,逆序,领先3周) 60.00 65.00 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤利润短纤产销率14DMA(右轴,领先11周) 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -300.00 -400.00 20.00 -400.00 -600.00 25.00 -500.00 -200.00 短纤现货利润短纤盘面利润短纤库存(逆序,领先11周) -10.00 -5.00 0.00 5.00 10.00 15.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 短纤利润新加坡复杂炼厂利润(领先2周) 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 短纤现货利润短纤主力基差(右轴) 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 短纤基差美汽油裂解价差(右轴,领先3.5个月) 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 -500.00 -400.00 -800.00 0.00 100 90 80 70 60 50 40 涤纶短纤开工率/日度 90 85 80 75 70 65 60 短纤开工率短纤生产毛利(右轴,领先1个月) 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2500 2000 1500 纯涤纱生产利润 6,500.00 6,000.00 5,500.00 纯涤纱T32S加工价差纺织企业订单-产成品库存天数(右轴,领先2.5个月) 10.00 0.00 1000 5,000.00 -10.00 500 4,500.00 -20.00 04,000.00 -30.00 (500) 3,500.00 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 2024-04-01 2024-07-01 2024-10-01 -40.00 2500 涤棉纱生产利润 3000 涤粘纱生产利润 2000 1500 1000 500 0 (500) 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) (1000)(2000) 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 轻纺城成交量5DMA 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 纺织企业订单天数轻纺城成交量5DMA(领先2周) 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 30.00 纺织企业原料库存天数轻纺城成交量(万米)(领先4周) 1,800.00 20.00 纺织企业订单-产成品库存天数 25.00 20.00 15.00 1,600.