上半年业绩稳健增长，积极扩品类扩产能

核心观点与业绩表现

金杯电工2024年上半年业绩稳健增长，实现营收79.45亿元（同比增长16.74%），归母净利润2.76亿元（同比增长16.52%）。Q2单季度营收44.23亿元（同比增长15%，环比增长26%），归母净利润1.42亿元（同比增长16%，环比增长6%）。

业务板块表现

1. 电线电缆业务：营收增长9.54%，净利润增长9.65%，销售量下降1.3%。公司强化电力主网市场开发，中标西藏、山西等电网项目，并实现华电和大唐的规模销售。
2. 电磁线业务：营收增长32.40%，净利润增长18.43%，销售量同比增长约24.56%。特高压扁电磁线销售增幅30.06%，新能源汽车扁线销售量增幅199%。新增10余个定点客户，海外销售收入1.89亿元（同比增长4.3%）。

产能与效率

• 公司资本开支增加1.09亿元，在建工程较年初增加37%，主要用于电磁线扩产和电线电缆技改。
• 电磁线产能通过租赁厂房和技改提升，预计短期新增产能1万吨。
• 电线电缆产能通过现有产能技改和新建基地提升。

盈利能力

• 综合毛利率11.0%（同比下降0.5个百分点），主要受产品结构变化和原材料价格上涨影响。
• 净利率3.87%（同比下降0.07个百分点），主要受信用减值（1329万元）和资产减值（1268万元）拖累。

订单与负债

• 合同负债同比增加22%，主要为预收货款，电磁线产品利用率饱满，特高压扁电磁线订单饱和，新能源车用电机扁电磁线订单稳步上升。

海外业务与产品布局

• 设立无锡统力国际贸易有限公司，布局海外变压器市场需求。
• 收购德力导体科技100%股权，延伸产品线并提升海外业务能力。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年公司营收分别为171.8亿元、192.9亿元、211.5亿元，归母净利润分别为6.06亿元、6.73亿元、7.93亿元，EPS分别为0.83元、0.92元、1.09元。
• 给予2024年业绩市盈率12-16倍，合理区间9.96元-13.30元，维持“买入”评级。

风险提示

• 扁电磁线价格竞争加剧，原材料成本大幅波动，费用率上升。