7月金融数据解读原文

发言人00:00 7月金融数据解读20240813_原文 2024年08月13日23:27 本次会议为中国国际金融股份有限公司中金公司闭门会议，仅限受邀嘉宾参会。未经中金公司和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、 编辑、修改等。如有上述违法行为，中金公司保留追究相关方法律责任的权利。ThismeetingisaclosetodoormatterofchinainternationalcapitalCoOperationlimitedC,I,C,C,andonlyinvitedtogetallowedtoattendwithoutthewrittenpermissionofC,I,C,Candthespeaker.Noorganizationorindividualisallowedtopunish,forward,reprint,disseminate,copy,Ididormodifythematingcontentsandrelevantinformationinanyform,C,D,C,reserved,derivedtoinvestigatetherelevantlegalliability. 发言人01:04 好的，各位投资者，大家晚上好，我是中金公司分析师许红明。今天晚上是我们一个月1次社融信贷数据解读。我们今天也是主要就是针对刚刚出炉的整个金融数据，以及我们看到一些情况进行分享。首先我们就先来看一下这次数据的主要情况。PPT上这个图主要就是分为三大类，分别是月度增量、同比多增量，还有这个增速的情况。 发言人01:33 首先先来看社融，社融这个月是新增了7700亿，同比多增了是2000亿。这个数字我们看到跟去年比较低的基数相比，可以说是还不错。如果我们去具体看细项的话，主要就是这个政府债多增是贡献的社融的主要力量。我们看到这个月政府债是新增了6900亿，同比多增了2800亿。是啊这个社融主要贡献项这个是延续了过去两个月的情况，也就是过去三个月以来，社融的主要的贡献项都是政府债券。另外，这个月的主要贡献项还包括企业债、被电信银行承兑汇票，还有委托贷款等，这些可能量都是相对来说会更少一点。 发言人02:20 然后主要拖了一项，就是这个人民币贷款。那我们看到这个月在社融里面的人民币贷款是净减少了七百多亿，同比少增了1万亿。我们想强调的是在社融里面人民币贷款与全部整体口径下的贷款相比，主要少的就是非银贷款这一块。也就是说在扣除了非银贷款这一块之后，这个月的社融里面的人民币贷款它是同比 少增的，这个是我们看到主要的拖累项。那呃整个贷款里面为什么我们会看到比较下的比较超预期呢？ 发言人02:57 我们具体再来看这个图的下半部分，就是这个贷款的情况。从全部贷款来看，这个月是新增了2600亿，同22600亿同比少增了八百多亿。如果具体看贡献项的话，主要就是两块来贡献。一个是非银金融机构的贷款，它是新增的是2000亿，是全部贷款的一个贡献项。另外就是贴现，这个月是新增了五千多亿，同比多增了1900多亿，它也是一个主要贡献项。 发言人03:31 我们认为这个月其实从实体经济的需求来看，居民贷款、公司贷款都并不是特别高。所以主要贡献下还是在这个非银，还有这个贴现这一块。那非银贷款实际上去年7月就比较高哈那我们觉得今年7月份它新增比较高，主要也可能是和这个汇金投放是有关系的。另外贴现比较高，实际上我们在这个月一直以来这个高频的票据贴现数据其实也能看到了，这个月的票据贴现数据一直是往下走的。也就说明这个月的这个实体经济需求可能不是特别好，需要还是用这个票据贴现量来稍微冲一些量。 发言人04:12 这个是，贷款的情况。但是我们看到居民贷款这个月是同比少增了93亿，并不多。而且比较比较大家会比较觉得比较不错的一项是这个居民的中长期贷款。这个月居民中长期贷款是同比多增了772亿。这个应该说我们可能数据上也能看到，是过去小半年以来首次居民户的中长期贷款回复新增的那如果有投资者有印象的话，实际上我们就是在去年7月份开始，看到居民的贷款还有存款多少增。也就是说实际上像去年的低基数，主要就是因为从去年的七月份开始，在数据上能明显捕捉到了大家这个提前还贷的情况。而实际上，所以在去年滴滴数上，我们看到目前中长期贷款是同比小幅的稍微的多增。 发言人05:08 另外我们觉得可能能贡献这个居民中长期贷款往上走的还有一个原因就是我们看到5月份，还有看到这个七月份降息之后，可能这个居民的偿还需求也是有下降。因为我们知道目前跟按揭，存量按揭利率绑定最深的，实际上就是这个LPR。五年期的LPR下降之后，存量按揭利率一定程度上也能够有一定的缓释成本缓释。所以可能在这个偿还减少的情况下，也贡献了整体居民中长期贷款的现多增。我们后面也能看到到场率的数据，居民短期贷款的仍然是少增，这个和过去半年的趋势是基本一样的。 发言人05:51 我们觉得可能还是和居民的消费需求比较弱是有关系的那再来看这个是整个的贷款情况，再来看这个存款情况，存款我们看到这个月存款是同比多增了3200亿，新增了8000亿。也就是说在低基数上，稍微的同比是同比少减了，所以贡献了整体上。而如果我们具体看各个项的话，我们能看到公司存款仍然是明显的同比少增的。这个和我们看到公司的短期贷款少增是有关系的。我们认为这个一定程度上能反映当前，手工补息的清理没有完全结束，这个一定程度上是影响了这个数据的表现。另外，我们觉得可能导致这个月公司的短期中长期贷款都比较疲弱，可能更重要的还是实体经济需求比较弱。我们后面会展示一些数据。 发言人06:49 我们总体上看，我们从银行这边也了解到，手工补息最强的冲击可能在六月份已经过去了。所以我们觉得说可能后续影响ME的走势，主要矛盾可能还是在实体经济需求的这一块。全部存款里面，还有就是我们看到财政存款，这个月是新增了6400亿，同比少增了2600亿。非银金融机构存款是稍微有同比少少小幅多增的，这个是存款的情况。 发言人07:20 最后就是M1M2，M1我们看到这个月的增速是继续往下掉到百分之-6.6%。是我们看到从四月份M1进入负增长以来，继续的往下探。我们刚才也提到了，导致M一下降的核心。因为我们知道M1就是M0加企业活期存款而形成的那我们看到这个月M0的增速仍然是往上的，所以也就是说当前的主要影响因素仍然是企业活期存款的往下走。 发言人07:49 再来看M2，M2在经历了三个月的下降之后，我们看到这个月开始小幅回升了。我们看到MM2这个月是同比增长6.3%，较上个月的6.2%是有小幅正增长。核心也是我们从数据上能看到，是因为存款在去年第一季度上是有小幅的上升的，这个是导致贡献M2整体往上的原因。OK这个就是整体的金融数据。我们整体感觉下来，就是这个月实际上和5月6月的边际变化并不是特别多。这个月影响因素核心还是和实体经济需求比较弱，手工不息还有一些影响。然后包括说可能城投化债等等的这个问题，导致这个对公的贷款需求仍然没有起来，主要也是和这些是有关系的那接下来我们再展示一些一些可以描绘当前整体情况的一些图。 发言人08:46 首先就是我们想看一下说当前这个社融信贷量和历史上相比到底什么样的感觉。图上上面这个图，我们看到新增社融7000亿，我们看到实际上是和2022年水平是大致相当，主要贡献项是政府债。如果我们跟 2022年相比，我们现在是政府债是主要的贡献项。再来一下贷款，实际上这个月贷款也能非常清晰的体现出来，就是包括给水分，包括这个实体经济需求比较弱对整体的这个量的影响。所以我们看目前的量是弱于过去三年的这个新增量的，这个是啊目前这个新增量的情况。 发言人09:29 然后再来看就是票据贴现的情况。票据贴现利率我们看到这个月红色这个线呢是继续比2023年，就蓝色这个线继续往下走了。所以我们从这个图能非常明显的看出来，实际上今年全年实体经济需求也好，还有包括信贷流出也好，都是比去年更加严重了。这个就导致目前整体票据贴现冲量需求还是比较高的。尽管我们看到说央行已经知道不要去过度关注金融总量，但实际上在这个经济比较弱，现在需求比较弱的情况下，目前其实仍然还是需要一定的票据来保证量不至于这么差。 发言人10:13 我们刚才讲到说，可能这个月1个实际影响比较重要的影响，可能还是和这个实体经济需求比较弱是有关系的那我们觉得可能能体现这个问题的图主要就是PPT上这个图，这个图是季度数据的频率，是由这个货币政策执行报告出来数据能看到。这个图红色这个线呢，它是这个基，六月份，较基准利率持平或者上浮了贷款比重。因为我们知道目前基准利率是LPR，也就是说这个红色这个线代表是有多少比重的贷款，它是高于LPR这个基准利率的那六月份我们看到当前是56%左右的贷款，它是利率是高于LP了也就说剩下的40%多的贷款就已经是低于LPR。那我们认为这一定程度上能体现了当前的贷款需求仍然是比较差的，甚至是环比一季度继续有走弱的迹象。从这个图能看到，我们觉得说一定程度上表明了我们当前的实体需求距离实体经济需求回暖可能还需要继续等待一段时间。 发言人11:21 城投化债对于这个中企业中长期贷款制约作用，我们认为仍然是非常明显的存在的。图中这个深红色、鲜红色这个图就是这个企业中长期贷款的增速。我们看到这个线非常明显，就从2023年年中开始，一直到今年持续了一年的这个下行通道。这个核心就是因为过去我们看到过去这几年几轮周期里面，均是由这个机电类贷款来驱动企业中长期贷款起来的。而当前一个最重要的制约因素就是说由于这个承诺化债，特别是这个划债重点省份，他们在这个呃基建类的基建类贷款投放上可能更加谨慎，这就导致企业中长期贷款仍然是受到制约比较大。那我们想强调的是说，当前影响信贷投放的可能不完全是这个需求因素，还和当前政策导向下对于这种划风险的考虑是有关系的。 发言人12:19 这个图我们就能看到，如果我们去把31个省市区分成12个重点划在城市，还有包括其他省市这两类的话。那我们看看到这12个省重点划在省市，当前整体的固定资产投资增速还是处于一个负增长区间。这就导致说这部分城市他们对于信贷的需求相对来说更弱。所以我们看到，在这个图里面划在重点省市，他们在这个信贷增速上相比于其他省份明显的会有一些更往下提升。另外如果我们再来看这个企业类型的话，我们仍然能看到的是当前民企的资产投资仍然处于收缩通道。 发言人13:06 而国企的固定资产投资，由于当前划债的影响也开始走弱。因此我们看到民企整体的规模在收缩。同时这个国企它这个增速固定资产投资增速也不再回到原来这么快的轨道了。这个就导致我们整体看，全部的固定资产投资完成额也在放缓。这也就解释了为什么当前信贷需求仍然是比较弱的。 发言人13:34 如果分省市看，也能看到非常明显。就过去我们一些认为发展比较快的省市，比如说我们说重庆、广东、湖南等等。我们认为这是一个经济的比较发展比较快的城区域，它都处于信贷增速下滑的阶段。所以即使我们分区看也能看到，目前信贷结构调整下，这些我们原来认为会增速比较快的城市，反而是下的更快的。 发言人14:03 另外我们从图中能看到，比如说绿色这根线是安徽，像深棕色这条线是浙江。这几个省份他们可能更多是和京津冀的这个经济发展情况挂钩。就比如说安徽可能更多是新能源产业等等。这些省份他们可能会在这些比较重点发展的产业支持下，反而信贷增速得到一定的保证。所以地区的信贷增速的变化也能体现出来是这个产业结构的调整下对于各个地区的影响。 发言人14:41 再来看居民，我们刚才提到了居民这个月的中长期贷款是同比增长了770亿的，这个也是过去小半年以来首次恢复正增长。我们从图中可以看到当前整体的这个销售商商品房销售情况。如果我们从七月份数据来看到，当前七月份的数据和去年7月份相比是稍微比较弱的。但是我们看到6月份数据相比去年是基本持平的。所以我们感觉就是这个月居民中长期贷款增加，可能一定程度上是和6月信贷六月这个按揭贷款投放相对来说量