收入、利润逆市双位数增长

公司点评 361度(1361 HK) 未评级 收入/利润逆市双位数增长 受益于高性价比策略，收入同比增长19.2% 361度1H24整体收入51.4亿元（人民币，下同），同比增长19.2%，其中主品牌实现收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2%。上半年公司产品均价维持稳定，收入上升由销量带动，证明公司专注高性价比产品的策略在近期消费表现疲弱的环境中行之有效。上半年销售更多高性价比的产品，导致鞋类产品的毛利率略微下降至42.8%，但在其他品类毛利率坚挺作用下，公司整体毛利率41.5%，同比跌0.2百分点。期内公司实现净利润7.9亿，同比提升12.2%，净利润率15.4%。公司宣布派发中期股息每股0.165港元，同比增长154%，派息率为40.3%，高于市场预期。 广告投入加大；门店拓展保持零售增长 按运动分类，跑步产品占收入52%，期内录得同比40%以上增长；篮球产品占收入8%，增长率约20%；女性健身产品虽然只占收入6%，但处于快速增长期；休闲产品增长较疲弱。渠道方面，期内电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1%。线上增长较整体收入慢，主因为12.7%的线上销售为原线下店内的断码库存，此部分收入被确认为其他收入。截止上半年，线下门店5,740间，较2023年底净增加6间。期内线下终端零售额同比超10%增长。费用方面，上半年广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4%，略超预期，公司举办更多营销活动，提升门店形象，赞助体育赛事和运动队等。上半年研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平。 维持全年净利润10%-12%目标 来源：彭博、中泰国际研究部 2024年订货会增速为同比15%-20%，管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标，并维持40%派息率。管理层认为在恶劣天气过后，8月下旬起销售将保持良好态势。公司下半年加强社交平台和会员间的推广，第四季度将推出约基奇联名系列，预计将带动篮球鞋销量。我们大致维持全年净利润10.7亿的预测，同比增长10.9%。现时股价对应估值6.1倍/5.4倍FY24E/25E市盈率，股息率约6.6%-7.0%，我们认为公司估值吸引。 相关报告 20240220–未评级：“消费降级”趋势的受益者20240315–未评级：业绩靓丽；品牌力提升 投资风险 1）零售消费环境疲弱；2）同业投放更多低价产品；3）经销商高库存风险。 分析师陈怡(Vivien Chan)+852 2359 2941vivien.chan@ztsc.com.hk 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准： 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布日后的12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。（3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际证券有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港上环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805