深度报告：紧固件头部企业，多业务领域拓展打开增长天花板

紧固件头部企业，多业务领域拓展打开增长天花板 —超捷股份（301005）深度报告 2024年8月13日 武浩电力设备与新能源行业首席分析师 张润毅军工&中小盘行业首席分析师 陆嘉敏汽车行业首席分析师 S1500520090001010-83326711 wuhao@cindasc.com S1500520050003010-83326711 zhangrunyi@cindasc.com S1500522060001010-83326711 lujiamin@cindasc.com 证券研究报告 公司研究深度报告 超捷股份(301005) 投资评级 增持 上次评级 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 超捷股份 沪深300 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 紧固件头部企业，多业务领域拓展打开增长天花板 2024年8月13日 报告内容摘要: ⯁紧固件头部企业。公司深耕电源领域二十余载，在紧固件行业处于领先水平，在新能源汽车等领域具有大批优质客户，业务保持较快增长。同时，公司持续拓展新业务领域，在航天领域和成都飞机工业有限公司，哈飞航空工业集团有限公司均建立密切合作关系。公司营收提升明显，随着新厂房逐步投产，盈利能力有所修复，2024Q1实现归母净利润0.13亿元，同比增长74%。 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-14 2024-01-14 2024-02-14 2024-03-14 2024-04-14 2024-05-14 2024-06-14 2024-07-14 ⯁紧固件国产替代持续，出海扬帆打开增长天花板。紧固件下游应用广泛，核心应用是汽车领域，市场规模超千亿。在汽车工业市场上，汽车紧固件主要用在发动机、车轮悬挂系统、底盘系统、安全气囊、自动防抱死刹车系统等，随着智能驾驶和智慧交通的普及，车载电子系统对紧固件的需求有望增大。我们认为随着新能源车渗透率提升+智能化渗透率提升，新能源汽车紧固件市场有望保持较高增速，同时随着国内紧固件技术实力提升，在高端紧固件市场的渗透率有望提升。此外，海外紧固件市场广阔，东南亚等地经济发展迅速，相关市场有望保持较高增速，同时随着欧美新能源渗透率的提升，海外新能源汽车紧固件市场有望逐步扩展，关注与海外tier1汽车零部件厂商合作的国内紧固件企业。 公司主要数据收盘价（元） 24.99 52周内股价波动区间(元) 15.92-33．68 最近一月涨跌幅(％) -8.83 总股本(亿股) 1.35 流通A股比例(％) 97.90 总市值(亿元) 33.85 ⯁公司竞争优势明显，新业务领域持续拓展。公司不断扩大产品覆盖品类，提升在金属塑料紧固件品类竞争力，此外公司在通信和电子电器领域不断拓宽产品线，已经上市了一系列通信和电器紧固件。在产能方面，无锡超捷逐步投产，有望满足海外出口业务和国内重点客户项目落地等产能需求。在合作方面，公司与国际汽车tier1零部件厂商和国内头部新能源车企业关系紧 密。其他业务方面，公司收购成都新月数控机械有限公司，正式进军商业航天业务领域，新业务持续拓展。 ⯁盈利预测与投资评级：我们选择亚光科技、瑞玛精密、上海瀚讯作为可比对象。我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.52、0.91、1.55亿元，24-25年PE为65/37倍，考虑到公司是新能源紧固件头部企业，同时积极拓展商用航天领域，壁垒较高，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⯁风险因素：竞争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预期；产能释放不及预期；宏观经济波动；商业航天进展不及预期等。 邮编：100031 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2022A 2023A 2024E2025E 2026E 营业总收入 470 493 702961 1,318 同比(%) 19.2% 5.0% 42.4%36.9% 37.2% 归属母公司净利润 62 24 5291 155 同比(%) -18.1% -62.0% 120.3%75.6% 69.7% 毛利率(%) 30.2% 22.8% 27.1%28.0% 29.0% ROE(%) 7.7% 3.0% 6.5%10.4% 15.2% EPS（摊薄）（元） 0.46 0.17 0.380.67 1.14 P/E 54.50 143.57 65.1837.12 21.86 P/B 4.17 4.25 4.233.86 3.32 EV/EBITDA 33.07 63.79 34.7223.79 15.53 资料来源：iFinD，信达证券研发中心预测;股价为2024年8月12日收盘价 目录 公司投资聚焦6 一、紧固件头部企业，盈利能力持续修复7 1.1业务领域持续扩展，行业地位稳固7 1.2营收重回高增区间，盈利能力逐步修复10 二、乘新能源东风，紧固件市场快速增长13 2.1紧固件应用广阔，市场超千亿13 2.2新能源汽车紧固件市场稳步增长18 2.3高端紧固件国产替代+出海打开成长空间21 三、深耕紧固件领域，业务持续拓展24 四、投资建议29 盈利预测及假设29 估值与投资评级29 五、风险因素30 图表目录 图表1：公司发展历程7 图表2：公司股权结构8 图表3：国内管理层情况8 图表4：公司股东情况9 图表5：公司2019-2024Q1营收情况（万元）10 图表6：公司2019-2024Q1归母净利润（万元）10 图表7：营业利润情况以及同比增长情况11 图表8：公司主要费用率情况11 图表9：2021-2023C36汽车制造业材料产销统计11 图表10：21Q3-24Q1毛利率及净利率（按季度）12 图表11：分业务毛利率情况12 图表12：分业务收入情况12 图表13：分业务营业成本占比12 图表14：2023年中国紧固件需求结构情况（%）13 图表15：汽车紧固件用途及分类示意14 图表16：整车紧固件装配示意图14 图表17：发动机紧固件装配示意图14 图表18：底盘紧固件装配示意图14 图表19：超捷股份金属紧固件产品矩阵15 图表20：超捷股份塑料紧固件产品矩阵16 图表21：2014-2023年中国紧固件行业产量变化情况（万吨）17 图表22：2019-2023年紧固件市场规模（亿元）17 图表23：2017-2023年中国紧固件产品表观消费量（万吨）17 图表24：2023年中国紧固件市场竞争格局17 图表25：中国新能源车销量和渗透率情况18 图表26：新能源车紧固件有效考虑因素19 图表27：新能源车紧固件要求及类型20 图表28：钢铁或铜制紧固件进出口均价(美元/吨)21 图表29：钢铁或铜制紧固件进出口金额(万美元)21 图表30：2012-2021年中国高端紧固件市场规模占比22 图表31：2012-2022年中国高端紧固件市场规模22 图表32：2023年全球紧固件市场份额（按行业）22 图表33：2020-2024国内紧固件出口数量(吨)23 图表34：东南亚3国制造业PMI指数23 图表35：公司金属类汽车研发产品（已上市）24 图表36：公司塑料类汽车研发产品（已上市）25 图表37：公司塑料类非汽车研发品类产品（已上市）26 图表38：公司与海内外，汽车非汽车行业公司在零固件加工领域合作密切27 图表39：多项创新合作开花结果28 图表40：公司所获主要技术性荣誉28 图表41：公司收入预测29 图表42：可比公司估值情况29 公司投资聚焦 1）公司是紧固件头部企业，深耕行业多年，在汽车紧固件领域具有较高的知名度，与奥石川岛、华域视觉、盖瑞特、博世、佛吉亚、麦格纳、法雷奥等tier1汽车零部件厂商，及蔚来、比亚迪等主机厂商保持较好的合作关系。在盈利能力方面，公司毛利率及盈利能力处于紧固件行业相对较高的水平，竞争能力较强。 2）在汽车业务领域，公司紧跟新能源潮流，持续拓展新能源领域客户，有望在新能源领域实现快速增长。在市场方面，新能源零部件对高强度紧固件和耐热紧固件需求较大，有望增加电控电驱、电池包、换电系统相关的紧固件需求。另外，随着新能源车智能化程度提高，适配小型电子器件的中小型紧固件也将有望陆续出现在汽车上，紧固件需求有望持续增大。总体来看，随着新能源车市场的持续扩张，中高端紧固件和中小型紧固件的缺口将有望进一步扩张。 3）紧固件高端化成趋势。随航空航天、高铁、风电、核电、汽车及船舶等领域的发展，同时新质生产力逐步发展，高端紧固件占比有望逐步提升。高端装备制造业处于价值链高端和产业链核心环节，是影响着整个产业链综合竞争力的战略性新兴产业，有望带动紧固件行业量价齐升，提升公司盈利能力。 4）出海打开增长空间。公司与国际tier1汽车零部件企业保持较好合作关系，与中国相比，欧美、东南亚等地的新能源车渗透率相对较低，未来随着海外新能源车的放量，公司增长有望保持较高增速。此外，东南亚等地经济高速发展，对紧固件的需求与日俱增，紧固件企业出海有望提升公司业务增长空间。 5）公司无锡工厂产能逐步释放，新业务持续拓展。公司募投项目无锡工厂的开工落地有望提升公司盈利能力。2023年随着无锡工厂的建设等原因，公司盈利能力有所下滑，随着资产转固完成，产能持续释放，公司规模效应有望逐步显现，同时公司新产能释放有望带动公司业务增长。此外，公司持续拓展新业务，在商用航天等领域持续拓展，有望探索新业务领域。 一、紧固件头部企业，盈利能力持续修复 1.1业务领域持续扩展，行业地位稳固 紧固件头部企业，业务领域广泛。超捷股份于2001年成立于上海市嘉定区，现阶段主营业务是高强度精密紧固件、异形连接件等产品的研发、生产与销售。公司的主要产品包括螺钉螺栓、异形连接件金属产品和塑料类产品。在汽车行业和航空航天领域逐步占据行业重要地位，拥有员工超一千人，子公司五个，生产基地布局全面，集中于长三角地区，与多家知名企业建立供应伙伴关系，是蔚来，比亚迪，东芝等零部件重要供应商之一。在航天领域，公司和成都飞机工业有限公司，哈飞航空工业集团有限公司均建立了密切的合作关系。公司资质完备，拥有多项专业领域技术证书，是航空航天质量管理体系证书，武器装备二级保密资格证书持有者。 超捷股份的发展大致经历了两个阶段： 第一阶段2001-2017（成立和初步发展）：扎根汽车行业零固件加工，积累丰富加工零固件技术。公司在2001年成立后，不断开发核心技术，提高工艺标准，先后取得了ISO9001、ISO16949质量管理体系认证，在汽车零固件制作工艺上不断提高业务水平，在多地区建造新工厂，扩大公司规模。2016年，通过实验室ISO/IEC17025认可。2017年，收购上海易扣精密件制造有限公司，涉足塑胶紧固件领域。该阶段公司以汽车零固件加工为根本，扩大公司规模并调整管理模式不断吸纳高质量人才，在业内积累了良好的口碑。 第二阶段2017-2024（创新和再扩大）：扩大公司业务范围，积极拥抱新能源，增加航空航天领域布局。2016年以后，公司继续提升汽车固件加工技术水平，响应国家政策与多家新能源车企进行合作，开展了多个新能源合作项目，并于2021年在深交所上市。以此为跳板筹集到更多资金的同时，公司积极扩大业务范围至航空航天零固件加工领域，成为了一家涉及多方面领域加工业务的上市公司，在无锡，镇江，成都均设立有制造基地。2022年，投资江苏（镇江）超捷生产基地；收购成都新月数控机械有限公司，涉足航空航天领域的高端核心零部件制造。 图表1：公司发展历程 资料来源：公司官网，公司公告，信达证券研发中心 公司股权结构稳定，管理层经验丰富。管理团队多数为技术出身，相关从业经验丰富，专业知识过硬，后期有管理型高学历人才壮大团队，各方面均衡协调