投影专题：家用新技术落地，车载应用新蓝海

证券研究报告|行业深度研究报告 2024年08月11日 投影专题：家用新技术落地，车载应用新蓝海 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 17% 9%2% -5% -13%-20% 2023/082023/112024/022024/052024/08 家用电器沪深300 分析师：陈玉卢邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001联系电话：分析师：喇睿萌邮箱：larm@hx168.com.cnSACNO：S1120523120002联系电话： 家电行业 ►家用：结构性增长，多光源、技术共存 概况：行业增速放缓平稳，1LCD渗透放缓 行业增速平稳，1LCD渗透放缓。根据洛图科技，2023年在宏观因素、宅家红利消退等影响下，中国智能投影市场销量为586万台，同比下降5%；销额为104亿元，同比下降17%，同时均价上，低价的1LCD产品放量驱动行业线上均价向下，2022年后快速下探至2000元以下，1LCD产品24H1销量占比已达69%。2024年，洛图科技预计全年销量为614万台，同比上涨 5%；销额为102亿元，同比下降2%。 市场竞争或趋缓，DLP市场格局稳定。2023年线上市场CR4为31%，同比下降3pct，集中度下降同比有所放缓。DLP市场品牌格局稳定，2023年线上销额排名前四的品牌为极米、坚果、当贝和Vidda，合计份额达88%，同比上涨2pct。1LCD市场集中度较低，线上CR4销额份额仅31%，小米24H1份额提升至第一 （23年为第二）。 技术：供应链降本驱动激光渗透，1LCD产品性能再升级 混合光源及三色激光均能实现广色域和高亮度。三色激光依靠三色激光器发出的红绿蓝光直接成像，再通过混合这三种颜色来产生画面，实现更广的色域覆盖范围和更高的亮度。混合光源能够更大程度的激发光源的优势，其通过将LED光源与色谱更宽的激光混合在一起，实现更广的色彩范围覆盖和更高的亮度。 三色激光光源定位高端，线上市场渗透率稳步提升。光源、镜头、成像芯片等产业链核心部件都逐步成熟并实现成本压缩，激光投影得以在终端家用市场具备了降价空间。2023年，LED灯占据近90%的线上销量份额，激光光源销量份额达到7.9%，同比上涨4.6pct，线上销量同比大涨115%。 1LCD飞速发展，性能持续迭代。1LCD投影过去几年的飞速技术进步，很大程度得益于“整个产业链的技术整合”：即将DLP智能投影产品取得的技术成果、LED光源技术的进步、封闭式光机设计等充分利用和整合起来。2023年初，4.5英寸主流光阀的LCD投影机亮度迈过1000流明门槛。 继LCD之后，LCoS技术国产化加速。整个LCoS芯片的硅背板都是在常规IC芯片生产在线完成的，生产制造成熟、成本低廉、产品功耗较低。但在良率方面，LCoS芯片的整个制程中关键的难点是铝反射电极层与液晶分子间的结合问题，该问题对铝金属电极层的质量要求苛刻。当前参与LCoS供应链的企业包括豪威科技、惠新辰、芯视元、芯鼎微以及华为海思等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►车载：投影技术应用新蓝海 DLP技术已成功应用车载投影娱乐、信息交互和前灯照明。DLP技术具备独特优势，包括完全可编程、可全色域支持、可适用任何光源灯。目前小鹏P5可配置极米投影仪、问界M9可配置DLP投影仪并采用DLP大灯。 HUD成为LCoS投影应用新场景。根据前瞻产业研究院，2021年中国HUD功能装备率达到约6.8%，且从2019年至2021年，新车标配搭载HUD的上险量和HUD渗透率逐年上升，每年HUD渗透率上升约2pct。预计到2028年，HUD市场渗透率将突破40%。车载HUD常见的投影技术有DLP、TFT-LCD、LBS-MEMS、LCoS，其中TFT-LCD和DLP为主流技术。 ►受益标的： 极米科技： 全球份额持续增长，降本提效促盈利提升。 产品上，价格带布局全面，创新推出混光产品。根据公司2023年年报，公司业务主要分为长焦投影，超短焦投影（激光电视），创新产品三大产品线。其中，长焦投影包含H系列、Z系列、PLAY系列和RS系列，定价从1999元到9999元不等，覆盖中高端市场。渠道上，积极开拓海外市场，公司产品出海布局更多集中在发达国家，产品已经进入日本、欧洲、美国等区域市场销售，东南亚以及中东等新兴地区公司也正在布局探索中。 海信视象： 激光电视引领增长，推进供应链国产化。海信公司坚定发展激光显示产业，引领全球激光显示行业。2023年海信激光电视全球出货量市占率为49.49%，稳居世界第一。海信通过提升自主研发能力积极布局上游核心部件，成立或投资子公司提升研发生产能力，推进供应链完善。2021年海信自主研发的全球最前沿RGB全色（三色）激光显示技术持续升级，同时其核心部件光学引擎是100%自主研发设计，不仅拥有精密高端制造能力且能够对外市场化销售。 光峰科技： 坚持“核心技术+核心器件+应用场景”的发展战略，车载业务先发优势明显。公司产品按大类主要分为激光显示核心器件、激光显示整机。在投影赛道，公司施行双品牌运营的差异化策略，峰米品牌定位于中高端市场，小明品牌抢占性价比市场。车载方面，公司围绕车载显示、AR-HUD、激光大灯三大业务线，截至目前，已经获得7个定点落地。 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 正文目录 1.家用：结构性增长，多光源、技术共存5 1.1.市场概况：行业增速平稳，1LCD渗透放缓5 1.2.技术：供应链降本驱动激光渗透，1LCD产品性能再升级8 2.车载：投影技术应用新蓝海13 2.1.DLP技术已成功应用投影娱乐、信息交互和前灯照明13 2.2.HUD成为LCoS投影应用新场景15 3.受益标的15 3.1.极米科技15 3.2.海信视像17 3.3.光峰科技：18 风险提示20 图表目录 图12015-2024E年中国智能投影市场销量、销额变化5 图22015-2024E年中国智能投影市场产品均价变化5 图32020-24年中国智能投影线上市场分投影技术销量结构6 图4中国智能投影线上市场在售的有效品牌数量6 图5中国智能投影线上市场CR4集中度6 图62022年和2024年京东、天猫618畅销产品情况7 图72018-2023年智能投影线上市场分价格段销量结构7 图8（线上）分价格段销量同比7 图9三色激光、单色激光及LED的色域覆盖8 图10DualLight超级混光技术优势8 图11各品牌主力产品参数及定价9 图121LCD开放式、半封闭式和全封闭式光机对比10 图13主要品牌产品对比11 图14LCoS技术的反射过程12 图15LCoS技术基本结构图12 图16LCoS激光投影产品结构图13 图17鸿鹄投影3LCoS架构13 图18鸿鹄投影超高对比度与超强抗光性13 图19鸿鹄投影8K超高分辨率与超广色域13 图20搭载DLP投影技术的HUD的车型情况14 图21搭载DLP技术的车灯的车型情况14 图22极米投影产品部分信息列表16 图23极米投影产品部分信息列表16 图24海信激光电视产品部分信息列表17 图25海信投影产品部分信息列表17 图26海信视像投影产业链布局18 图27小米、峰米投影产品布局18 图28峰米激光电视产品列表19 图29光峰科技定点情况19 1.家用：结构性增长，多光源、技术共存 1.1.市场概况：行业增速平稳，1LCD渗透放缓 1.1.1.2024年行业销量或企稳，均价下探至1600元 2024年销量望重回增长，2023年销额波动主因均价向下。根据洛图科技， 2015-24年中国智能投影市场销量、销额CAGR分别为30%、26%。根据洛图科技， 2023年在宏观因素、宅家红利消退、电商和品牌促销常态化带来的影响下，中国智能投影市场销量为586万台，同比下降5%；销额为104亿元，同比下降17.3%，同时均价上，2022年后均价快速下探至2000元以下，2023年均价下探或有所放缓。 根据洛图科技，在投影供应链的自主配套、跨界品牌的持续进入、基础指标的迭代升级、产品设计的微创新、应用场景的摸索下，2024年预计全年销量为614万台，同比上涨4.7%；销额为102亿元，同比下降2.0%。 图12015-2024E年中国智能投影市场销量、销额变化 图22015-2024E年中国智能投影市场产品均价变化 618586614 480 325372 231 58 75127 78 88 116125104102 1216 30 60 800 100% 3,000 2,576 2,417 15% 80% 2,500 2,37911%2,4062,359 10% 600 400 200 60% 40% 20% 0% 2,000 1,500 1,000 2,1192,151 2% 8% 2,028 2% 1,768 1,661 -2% -7% 5% 0% -6-%5% -10% 0 中国智能投影市场销量（万台）中国智能投影市场销额（亿元） 销量YOY 销额YOY -20% 500 0 中国智能投影市场均价（元） -13% -16%-15% -20% 均价YOY 资料来源：洛图科技，华西证券研究所资料来源：洛图科技，华西证券研究所 1LCD产品放量驱动行业线上均价向下。根据洛图科技，DLP产品的均价在 3500元以上，3LCD的均价在4500元以上，而1LCD的均价在1000元以下，产品占比上，1LCD产品占比自20Q1的29%大幅提升至24H1的69%。 图32020-24年中国智能投影线上市场分投影技术销量结构 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1LCD技术销量占比DLP技术销量占比 资料来源：洛图科技、华西证券研究所 1.1.2.格局：市场竞争或有所趋缓，DLP市场格局稳定 2023年CR4为31%，新品牌进入速度有所放缓。根据洛图科技，2023年线上市场CR4为31.2%，同比下降2.8pct，集中度下降同比有所放缓。品牌总量上，2023年中国智能投影线上市场在售品牌数量达到300个，年销量1千台以上的品牌 数量在2018年到2021年间稳步增长，2022年骤升至146个后，2023年增长有所放缓。 图4中国智能投影线上市场在售的有效品牌数量 （有效品牌指年销量大于1千台） 146 149 97 79 74 61 160 图5中国智能投影线上市场CR4集中度 60% 140 120 100 80 60 40 20 50% 40% 30% 20% 10% 49.5%48.1%49.6%48.1% 34.0% 31.2% 0 201820192020202120222023 有效品牌数量（个） 0% 201820192020202120222023 CR4集中度 资料来源：洛图科技，华西证券研究所资料来源：洛图科技，华西证券研究所 DLP市场集中度、格局稳定性高于1LCD。根据洛图科技数据，DLP市场品牌格局稳定，2023年线上销额排名前四的品牌为极米、坚果、当贝和Vidda，合计份额达到88%，同比上涨2pct。1LCD市场集中度较低，2023年线上销额排名前四的品牌为小明、小米、哈趣和爱国者，合计份额仅31%；2024年上半年小米份额提升较23年底有所提升，1LCD投影的在售品牌数量达到243个，较去年同期增加25个。 激光投影市场集中度较高，海信、坚果在激光投影市场具有先发优势。根据洛图科技，2023年中国家用激光投影市场CR4达82.2%，同比增加3.2pct，头部品牌占据过半市场。在超短焦市场中，海信、峰米份额分别达