从三中全会解读国企改革

从三中全会解读国企改革 事件点评 党的二十届三中全会将国资国企改革纳入全面深化改革战略全局，明确了国有经济的改革方向、推进节奏和重点领域。全会强调系统集成与实效，通过一揽子的改革方案，将市场、国企、民企、金融、人才等生产要素协同调整 ，推动生产关系和生产力的提升，为中国式现代化提供强大动力和制度保障。新时代国企改革从宏观调结构、保民生，中观强产业，微观增效率三个层面分类推进，强调保障国民经济安全稳定、提升核心竞争力和效率，解决创新能力不足、产业体系大而不强、关键技术受制等问题。预计相关产业政策将由深改委、发改委及各部委陆续研究出台，指导各行业调整。 《如何看待海外衰退交易》(2024/8/6)《稳增长、促消费、去产能——7.30政治局会议点评》(2024/7/31)《二十届三中全会精神解读》(2024/7/19)《中国制造业，如何从比较优势迈向竞争优势？》(2024/7/3)《警惕债市风险》(2024/7/3)《 曙 光 初 现— —5月 宏 观 环 境 观 察 》(2024/6/21)《二季度宏观政策：稳经济，化风险 》(2024/6/21)《淡化时点，关注趋势——美联储6月会议点评》(2024/6/13)《三中全会历史回溯》(2024/6/11)《加快政策落地，避免前紧后松——4.30政治局会议解读》(2024/5/1) 改革的逻辑：从自身出发，分类推进，适应新时代需求。改革从自身出发与新时代发展需求相结合，强调回归主业、提高效率、加强技术创新环节中基 础研究的投入，减少对快钱、短利的过度追求，消弱规模情结，站在长期提高 全要素生产率。其次，分类推进改革，释放过去垄断行业中较长产业链的部 分环节 ，打造具有市场竞争力的企业。例如，在电力体制改革中，发电与售电已经 对各种所有制经济体放开，配电网络也有推动市场化的意向，而投资规模较大 ，对民生保障有高要求的输电网络则由国有电网体系牢牢把控。 在全球不确定性上升和国内经济变轨的背景下，国有经济改革的方向明确：调结构、强产业、增效率。从国有经济增加值、保障性功能、战略使命三个角度分类考核国有经济。首先，国有企业应配合宏观经济结构性调整，优化整体布局和结构，打通信息壁垒，建立统一的监管协调机制，提高资源配置 效率 。其次，国有企业要聚焦主业，增强产业链安全，避免盲目扩张。资本应向国 家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集中，全力服务国家战略，提升 核心竞争力。国企考核将采取增加值、保障性功能、战略使命三个角度分 类考核。新的考核体系能够确保企业在实现保障性功能和支持国家战略发展的 同时 ，提升净资产收益率，并重视全要素使用成本，防止过去追求规模忽视效率的 情况再次出现。考核标准将根据企业的行业特性、发展阶段和战略目标量 身定制 ，以确保改革既具有灵活性和适应性，又能满足企业的社会责任和国 家战 略需求。 风险提示： 1、政策解读与主意不符，调整方向或现偏差；2、受全球不确定性影响，改革节奏或遭逆风。 7月18日，二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中 国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。全会将深化国资国企改革纳入全面深化改革战略 全局，明确了国有经济在新征程上的改革方向、推进节奏和重点领域。相较过去的单方面改革，此 次全会更加强调系统集成与实效，通过一揽子的改革方案将市场、国企、民企、金融、人才等生产要素作为一个整体，协同调整完成全会提出的“推动生产关系和生产力，为中国式现代化提供强大动力和制度保障”国企改革目标。 此轮国企改革强调从新时代宏观经济面临的实际问题出发，以经济体制改革为抓手， 分类推进，在制度、创新能力、民生保障等三个主要维度适应新时代需求。改革的方向强调宏观调结构、保民生，中观强产业，微观增效率。在宏观层面保障国民经济安全稳定、优化结构布局以适应新时代发展需求；中观层面回归主责主业，提升核心竞争力，协同产业政策 补链强链；微观层面分类推进，使用更加立体、灵活的考核模式，从国有经济增加值、保障性 功能、战略使命以及分类考核评价多个维度同步推进，避免出现资源分散导致效率低下和区 域内出现垄断的现象。 整体来看，全面推进国企深化改革的目的在于解决目前创新能力不适应高质量发展要求，产业体系整体大而不强、全而不精，关键核心技术卡脖子，外部不确定性等风险挑战。预计，各项产业政策将在深改委、发改委及各部委的共同促进下陆续出台，进一步分类指导各行业改革细则。 一、改革的逻辑：从自身出发，分类推进，适应新时代需求 自二十世纪九十年代以来，国企改革就成为了中国经济体制改革中的重要一环。释放 国有资源、资本、人才的生产力，通过推进市场化，优化资源配置，达到经济的潜在增长水 平。历史上，协调国有经济和民营经济的关系往往是改革的核心，改革的重心会随着时间和空间的变化而改变，但不会脱离提升效率和维系国民经济运行底线两项原则，每一阶段的改革都是在两项原则上满足所在周期的需求而推进的。 现阶段和上世纪九十年代的经济环境存在重大区别，在前者坏账比例较高的背景下， 改革重点在于如何让国有企业有效的运转起来，通过上市等金融渠道融资脱困。 新时代，国有企业经过十八届三中全会以来的“三去一降一补”的供给侧结构性改革 ，特别是在延续政策《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的指导下，结束了三期叠加 下工业品价格负增长的困境，在总体杠杆率平稳回落的同时保持了盈利能力正增长。即使从2 02 2年末开始PPI同比增速进入负增长，国有企业整体资产负债表依然保持稳健，这是过去 几年中国经济走出全球不确定性的关键。随后，中央进一步规划实施了新一轮的三年行动方案（《国企改革深化提升行动方案（2023-2025）》），要求国企在关键领域进一步突破，将更多 资源向战略性新兴产业倾斜，为宏观经济平稳有序转向高质量发展提供支撑。 伴随“新三年方案”过半，二十届三中全会根据国有企业目前的良好状态，抓住这一 关键的战略窗口，推动国有企业向国家战略要地集中。《决定》提出国有企业进一步遵循分类原则进行改革，强调提高效率，全方位考核。推动国有企业专注主业，加强基础研究，减少对快钱、短利的过度追求，消弱规模情节，提高全要素生产率。国有经济和民营经济相互配合，共同打造、发挥大市场优势。《决定》特别提到“支持有能力的民营企业牵头承担国家重大技术攻关任务”，这将进一步释放市场活力。整体上看，自党的十八届以来，国企改革从微观走向宏观，从自身问题出发，逐层渐进。 分类推进改革，打造具有竞争力的企业。国企、国资改革始终坚持公有制条件下把国有企业改造成真正的市场竞争主体。过去四十来年，改革从放权让利到两权分立，股份制改 革建设现代企业制度，到分类改革的逐步完善。此次三中全会提出，“推进国有经济的布局优 化和机结构调整…进一步明确清晰不同类型国有企业的功能定位，完善主责主业管理”。用分 类改革的原则来推行国有经济的布局优化。 《决定》指出，“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运 营和竞争性环节市场化改革，健全监管体制机制。”即国有企业分为两类，一类是与国计民生 相关且带有自然垄断性质的业务，这部分维持垄断地位。另一类是与市场接轨的业务，这类 业务未来将参与市场化竞争，减少政府对其的支持，提高整体行业的效率。 理论研究和实践证明显示可以用两个维度来确立国有企业分类改革的原则，首先是行 业的属性是竞争还是垄断，其次是产品的性质是私人还是公共。行业是垄断，产品则是公 共产 品，具有满足国民经济正常运转的保障性功能；行业是垄断、产品是私人属性，作为自然 垄断行业，国有资本在控制地位进行股份制改造，此次全会也特别强调了推进统一大市场 的建 设；行业是竞争、产品是私人属性，则可以作为竞争领域，逐步向市场开放。可以将自然垄断行业分为垄断环节和竞争性环节。按照分类原则，自然垄断行业当中的垄断环节，由国资独立运营。垄断行业拥有较长的产业链，可以在其中的部分环节中推进市场化改革，推进竞争。在市场化改革领域，民营资本可以自由进入。例如，在电力体制改革中，发电与售电已经对各种所有制经济体放开，配电网络也有推动市场化的意向，而投资规模较大，对民生 保障有高要求的输电网络则由国有电网体系牢牢把控。 除了要塑造国有和民营经济长期可持续发展的关系外，还要进一步完善政府与市场的关系。从全球历史经验观察，市场是优化配置、定价风险的关键，但当市场失灵时，政府需 要快速介入，帮助市场回归理性。大衰退时期的罗斯福新政以及后来的里根改革（经济复 兴计 划）就是两个典型的案例。 两者的关系需要实现“放得活”又“管得住”，让“看得见的手”和“看不见得手”共同发挥 积极效能，依靠改革开放的经验，进一步推动市场化将推动资源定价、风险定价回归理性。例如在金融行业，潘行长在陆家嘴论坛上谈到“逐步淡化对金融总量指标的关注，更 加关注发挥利率调控的作用”，随后窗口指导从总量到结构都出现了明显的放缓。在过去很长 的一段时间内，窗口指导是金融调控的主要工具，但在市场化、金融资产目标多元化的大背 景下已然过时，其中价格和数量型的指导带来了金融资产定价的扭曲，这种扭曲在随后聚集形成了新的风险，这是金融风险长期为继的主要原因。 二、改革的方向：调结构、强产业、增效率 面对全球不确定性长期持续上升、国内经济变轨中所遇到的各种矛盾和风险挑战，以 及短期有效需求不足的宏观环境下，国有经济在新时代的改革遵循了从内到外、微观与宏观相适 应、从自身改革出发、遵循实事求是的逻辑。强调通过体制改革释放国有经济在市场中 的活 力，从而激发全社会内生动力和创新活力。我们认为国有企业全面深化改革有三个层面，分别 是： 1.配合宏观经济结构性调整，完善统一监管协调机制 在宏观层面，将国有经济看作一个整体提出“完善监管及协调机制，对国有经济布局进行优化和结构调整”。在“十四五”规划和2035年远景目标纲要中就指出经济布局优化、结构调整以及做强做优做大国有资本。其中，优化布局和结构调整是提高资源配置效率，促 进经济转型，是实现经济长期稳定增长的关键。 这种调整会随着不同的历史发展阶段、经济背景所动态变化，布局优化和结构调整的 目标是国有经济整体，而非单一产业或企业，因此必须打通信息壁垒，建立完善的协调机制。例如，在以房地产为标志的土地财政逐步退出舞台后，过去处在产业上游的水泥、玻璃等企 业应积极调整，保持与宏观经济发展周期一致，避免生产效率的外溢。 其次，国有经济的分布较广，在国民经济行业20个门类和95个大类中基本都有分布 ，国有经济根据管理权限、地域分布、资源分布、经济环境和发展潜力都存在着巨大的差异 ，经营性国有资产未实现集中统一管理，全国出现了产业结构趋同度高、分工协作对接不充 分、特色特点不够鲜明的问题。此次三中全会提出“完善监管及协调机制”与“发展产业互 联网平台，破除跨地区经营行政壁垒”，利用机制、网络和市场打通信息不对称的问题，提升 国有经济总产出效率。 2.聚焦主营业务，增强产业链安全 在中观层面，要求国有经济进一步做优做强做大，以清晰的主业定位回归核心功能并提升竞争力。国有企业要做到聚焦主业，服务国家大局战略，避免盲目扩张。全会指出，“推 动国有资本和国有企业做强做优做大，增强核心功能，提升核心竞争力。”即对于国有资本和 企业而言，首要是“做强”，要牢牢把握主业的核心竞争力；其次是“做优”，要形成自己的 比较优势；最后是“做大”，即在“做强做优”的基础上拓展规模。 全会指出，“进一步明晰不同类型国有企业功能定位，完善主责主业管理，明确国有资 本重点投资领域和方向。推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域集 中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公益性领域等集中，向前瞻性战略性新兴产业 集中 。”这“三个集中”具象化了国有企业和国有资本的主要发展领域：国家安全、国计民生 相关产业以及战略新兴产业。国有企业要明确功能性，聚焦于主业，更好完成国家赋予的战略