央行二季度货币政策报告点评：政策呵护稳增长，推动宽信用落地

宏观研究|宏观快评报告 2024年08月12日 政策呵护稳增长，推动宽信用落地 ——央行二季度货币政策报告点评 宏观研 究 宏观快评报 告 证券研究报 告 事件：央行公布二季度货币政策执行报告，部署下一阶段货币政策思路。 稳增长为重要目标，政策逆周期调节有待加强。报告指出全球经济增长动能偏弱，国内有效需求不足，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。政策关注短期和长 期、稳增长和防风险、内部和外部的多方面的均衡，未来逆周期政策有望进一步发力，实现全年经济目标。 3396 推进利率政策框架改革，丰富货币政策工具箱。报告提及完善市场化利率形成和传导机制，明确了LPR报价更多参考7天逆回购利率，利率调控的目标和工具更加清晰，并理顺了由短及长的传导机制。央行将持续引导市场预期，保障利率曲线处于合理状态，下半年国债买卖操作有望落地，必要时开展临时正逆回购。 宽信用关注度加强，结构性工具运用有望增加。报告提出深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化。信贷投放上聚焦�大篇章相关工作，未来预期将成为宽信用落地的重要 领域。报告提及对碳减排支持工具将延长有效期，并拓宽工具支持范围。政策持续推动化解房地产领域的风险，保障性住房再贷款等工具仍有投放空间。 流动性保持宽松，降准降息依然可期。报告强调了加强逆周期调节，未来仍有调节7天OMO利率，或者单独调节LPR利率的可能。呵护经济、宏观政策保持一致性的背景下，流动性预期仍将保持宽松，未来仍有降准空间。政策提及增加临时正逆回购操作，有助于平抑税期、跨季等因素对流动性的扰动。 防范利率风险，加强监管并开展债券持仓压力测试。报告提出“加大对债券市场违法违规行为查处力度”，并提及利率风险，尤其是净值化的资管产品。未来监管对债权类理财产品的审核预期加强，将开展机构债券持仓敞口压力测试。对于资管产品、影子银行、交叉金融风险等问题的关注度提升，整体严监管的趋势将延续。 依然关注外部风险，人民币汇率双向波动幅度预期放大。报告提及外部环境复杂性、严峻性、不确定性仍，然下较半大 年美联储将迎来政策转向，海外高利率的压力或逐步缓和。政策提出“发挥市场在汇率形成中的决定性作用”，未来汇率双向波动的空间可能进一步加大。 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 相关研究 加快政策落地，关注经济稳增长三中全会的学习关注点 深化全面改革，保持发展步伐 证券研究报告|宏观报告 债市观点：长端利率下行相对谨慎，央行政策指引下，短期或维持区间震荡，仍可关注长端利率的票息机会。短端利率仍有下行空间，预期曲线将持续陡峭化的趋势。 风险因素：政策推进及落地不及预期，海外政策和经济表现不及预期，地产、居民消费持续疲弱。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共3页 证券研究报告|宏观报告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的 相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地 出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业 务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共3页