宏观周报：通胀温和上涨

光期研究见微知著 宏观周报：通胀温和上涨 光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 2024年8月11日 通胀温和上涨 摘要 实体经济：水泥磨机开工负荷有所下降，螺纹库存降幅扩大，表需大幅回落，钢厂高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量大幅回落。消费方面，暑期出行高峰逐渐降温，地铁客运量稳中回落，国内航班执行数保持高位。商品房销售面积保持低位，乘用车销量明显回升。 重要数据：中国7月CPI同比0.5%，预期0.3%，前值0.2%。今年价格变动的新影响约为0.5个百分点，上月为0。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨 0.4%，保持温和上涨。 从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。其中，食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点。食品中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.20个百分点，占CPI总涨幅的四成；生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨2.0%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点。7月份养殖端出栏计划完成尚可，月末月初整体出猪积极性不高，市场猪源流通减少，下游收购难度较大，支撑生猪成交价格延续上涨。中长期来看，供给下降、下半年终端需求好转都对未来猪价形成利多。非食品中，暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平。 7月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与上月相同。从同比看，PPI下降0.8%，今年价格变动的新影响约为-0.9个百分点，上月为-0.7个百分点。 从环比看，PPI下降0.2%，降幅与上月相同。受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格上涨3.0%；房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，相关工业品的价格环比下降。值得关注的是汽车制造业价格同比下降2.1%，叠加车市销售“价格战”，汽车量价的同比均减少将在社零的汽车销售额中体现，从而对社零的商品销售有一定的拖累。 下周关注：中国7月金融信贷（不定期）、经济数据（周四），美国7月CPI（周三） 宏观经济数据总览 图表：宏观经济数据总览 宏观指标 2024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-07 GDP（%）当季工业增加值（%）当月社零（%）当月固定资产投资（%）累计制造业投资（%）累计基建投资（%）累计房地产投资（%）累计出口（%）当月CPI（%）当月PPI（%）当月社融（%）人民币贷款（%）M1（%）M2（%） 4.70 5.30 5.20 4.90 5.30 5.60 6.70 4.50 7.00 6.80 6.60 4.60 4.504.50 3.70 2.00 3.70 2.30 3.10 5.50 7.40 10.10 7.60 5.50 4.60 2.50 3.90 4.00 4.20 4.509.90 4.20 3.00 2.902.90 3.10 3.20 3.40 9.509.609.70 9.40 6.50 6.30 6.206.20 5.90 5.70 5.40 5.70 6.00 6.50 6.30-9.00 5.90-9.60 5.80 5.90 6.20 6.40 6.80-8.50 -10.10-10.10 -9.80 -9.50 -9.40-9.30 -9.10 -8.80 7.00 8.60 7.60 1.50 -7.50 5.60 8.202.30 0.50 -6.40-6.20 -8.80 -14.50 0.50 0.20 0.30 0.30 0.10 0.70 -0.80 0.30 -0.50 -0.20 0.000.10 -0.30 -0.80-0.80 -1.40 -2.50-2.80 -2.70-2.502.70 9.009.509.50 -3.00 -2.60-2.50-3.009.309.009.00 -4.40 8.108.30-5.006.20 8.408.90 8.30 8.70 9.40 8.90 9.109.20 9.70 10.1010.40 10.7010.7010.70 10.90 11.00 -4.20 -1.401.101.205.901.301.30 1.902.102.20 2.30 7.00 7.20 8.30 8.708.70 9.7010.00 10.3010.30 10.60 10.70 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.重要经济数据 中国7月CPI同比0.5%，预期0.3%，前值0.2% 图表：CPI环比和同比（单位：%）图表：CPI食品同比和CPI非食品同比（单位：%） 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 20 CPI:环比（右轴） CPI:当月同比 1.50 1.0015 0.5010 0.005 -0.500 -1.00-5 3.0 CPI:食品:当月同比 CPI:非食品:当月同比（右轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.6 0.0 -0.5 -1.00 资料来源：Wind，光大期货研究所 -1.50 -10 资料来源：Wind，光大期货研究所 -1.0 中国7月CPI同比0.5%，预期0.3%，前值0.2%。今年价格变动的新影响约为0.5个百分点，上月为0。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨 0.4%，保持温和上涨。 从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。其中，食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点。食品中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.20个百分点，占CPI总涨幅的四成；生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨2.0%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点。7月份养殖端出栏计划完成尚可，月末月初整体出猪积极性不高，市场猪源流通减少，下游收购难度较大，支撑生猪成交价格延续上涨。中长期来看，供给下降、下半年终端需求好转都对未 来猪价形成利多。非食品中，暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，保持温和上涨 图表：CPI分项同比（单位：%） CPI:居住:当月同比CPI:教育文化和娱乐:当月同比 5.0010.00 图表：CPI和核心CPI同比（单位：%） CPI:当月同比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 CPI:交通和通信:当月同比(右轴)CPI:医疗保健:当月同比(右轴) 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 中国7月PPI同比-0.8%，与前值相同 图表：PPI当月同比（单位：%）图表：PPI分项同比（单位：%） PPI:全部工业品:当月同比 15 10 5 0 -5 -10 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 PPI:全部工业品:当月同比PPI:生产资料:原材料工业:当月同比PPI:生产资料:加工工业:当月同比PPI:生产资料:采掘工业:当月同比 资料来源：Wind，光大期货研究所资料来源：Wind，光大期货研究所 7月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与上月相同。从同比看，PPI下降0.8%，今年价格变动的新影响约为-0.9个百分点，上月为-0.7个百分点。 从环比看，PPI下降0.2%，降幅与上月相同。受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格上涨3.0%；房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，相关工业品的价格环比下降。值得关注的是汽车制造业价格同比下降2.1%，叠加车市销售“价格战”，汽车量价的同比均减少将在社零的汽车销售额中体现，从而对社零的商品销售有一定的拖累。 PPI生产资料-生活资料差值上行 图表：PPI生产资料-生活资料（单位：%） PPI生产资料-生活资料 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：Wind，光大期货研究所 图表：PMI原材料价格和PMI主要原材料购进价格（单位：%） PMI出厂价格-PMI原材料价格(右轴) PMI:主要原材料购进价格 PMI:出厂价格 80 70 60 50 40 30 资料来源：Wind，光大期货研究所 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 中国7月出口同比增长7.0%，前值同比增长8.6% 图表：中国进出口金额同比（以美元计）（单位：%）图表：中国贸易差额（单位：亿美元） 25中国:出口金额:当月同比中国:进口金额:当月同比 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 1200 1000 800 600 400 200 0 中国贸易差额 2022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 中国7月出口（以美元计价）同比增长7%，前值增8.6%；进口增长7.2%，前值降2.3%；贸易顺差846.5亿美元，前值990.5亿美元。 2.实体经济高频 螺纹库存降幅扩大，表需大幅回落 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需大幅回落 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：五大品种钢材周度库存（单位：万吨） 1400 201920202021202220232024 4200 201920202021202220232024 1200 1000 3700 3200 2700 8002200 600 400 1700 1200 700 200 010203040506070809101112 200 010203040506070809101112 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷有所下降 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 147101