终端需求观察（第65期）

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 终端需求观察（第65期） 2024年8月11日 p 终端需求观察 数据观察 1.投资：水泥磨机开工负荷有所下降，螺纹库存降幅扩大，表需大幅回落，钢厂高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量大幅回落。2.消费：暑期出行高峰逐渐降温，地铁客运量稳中回落，国内航班执行数保持高位。商品房销售面积保持低位，乘用车销量明显回升。 黑色：本周国内钢价跌至新低，市场风险事件频发，螺纹周产量降至有统计以来新低，成交回落，库存降幅扩大，表需大幅回落。本周全国建材日均成交环比回落7.98%至10.44万吨，五大品种总库存环比回落24.78万吨至1722.63万吨，其中螺纹总库存回落22.22万吨至720.15万吨，热卷总库存回升5.05万吨至437.36万吨，螺纹表需回落24.86万吨至190.76万吨。本周钢厂高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量大幅回落，钢厂对原料需求下降，247家钢厂高炉产能利用率回落1.85个百分点至87.07%，日均铁水产量回落4.92万吨至231.7万吨。有色：本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆周度开工率从77.97%降至74.89%，再生铜制杆从18.44%降至15.53%，国内精炼铜社会库存周度下降1万吨至33.84万吨，保税区库存下降0.88万吨至8.76万吨，铜价大幅下挫，刺激部分终端订单释放，加工企业补库或支撑铜需求及现货升水；本周铝材下游企业周度开工率由62%微升至62.1%，其中原生铝合金、再生铝合金、铝型材、铝板带开工率均保持不变，铝线缆开工率小幅回升，电解铝库存周度增加1.5万吨至82.9万吨，铝价继续走弱，刺激部分下游囤货需求，市场也在等待旺季到来；锌下游企业开工率，镀锌由57.7%降至58.63%，压铸由56.26%降至54.88%，氧化锌由53.9%升至 下游反馈 55.65%，本周锌七地库存下降1.23万吨至13.92万吨，下游消费依然偏弱势，但随着绝对价格和冶炼利润双降，锌价下行继续刺激下游补库。能化：据金联创开工率计算公式显示，对全国地炼59家炼厂装置统计，截止到8月8日，全国地炼开工率为62.47%，较上周跌0.18个百分点。今年以来，国内航班旅客周转量明显增长。8月国内仍处于暑期支撑，民航旅客周转量或升至年内高位，航煤需求将明显增加。金联创初步预计，8月份国内航煤消费量将达328万吨，环比增长29.13%。芳烃方面，周度PTA开工负荷回升至83.8%，装置重启供应恢复。下游聚酯负荷开工偏低，且终端加弹、织机、印染等开工率继续回落中，织造订单天数暂无恢复迹象，整体重启进展较慢，聚酯开工在87%，下游需求支撑动力不足，供强需弱下TA价格偏弱震荡。农产品：本周，农产品板块下游需求仍呈现偏弱表现。目前，淀粉现货均价跌至2986元/吨，山东加工利润理论值-59元/吨，环比上周亏损增加10元，在玉米原料价格下跌之后，淀粉行业的加工利润也随之下降。现货市场反馈，随着各地高温与强降雨天气的影响减弱，淀粉行业的季节性停产检修结束及下游终端需求恢复等因素带动，淀粉下游消费有望逐步好转。市场预期8月中旬之后，各地双节备货需求陆续启动或带动行业需求量增加。猪肉消费方面，猪价上涨至20元/公斤的高位区间之后，消费端对高价肉的承接力度减弱。卓创样本点统计，截至8月8日，样本点屠宰企业开机率26.29%，较上周减少0.27个百分点。本周，生猪价格延续上涨，而终端白条走货不理想，屠宰收购意愿不强，屠宰开机率环比小幅下降。2 1.投资 螺纹库存降幅扩大，表需大幅回落 图表：螺纹表需(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨）图表：螺纹厂库+社库(横坐标为春节后第n周）（单位：万吨） 600 202420232022202120202019 2500 202420232022202120202019 500 400 300 200 100 2000 1500 1000 0 -100 -200 14710131619222528313437404346495255 500 0 14710131619222528313437404346495255 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种钢材表需大幅回落 图表：五大品种钢材周度表观消费量（单位：万吨）图表：五大品种钢材周度库存（单位：万吨） 1400 201920202021202220232024 4200 201920202021202220232024 1200 1000 3700 3200 2700 8002200 600 400 1700 1200 700 200 010203040506070809101112 200 010203040506070809101112 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥磨机开工负荷有所下降 图表：全国水泥磨机运转率(横坐标为春节后第n周）（单位：%）图表：水泥出库量（经农历调整）（单位：万吨） 2024 2023 2022 2021 2020 80 70 60 50 40 30 20 10 0 14710131619222528313437404346495255 1000 2023 2022 2024 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周磨机开工负荷有所下降。全国水泥磨机开工负荷均值46.30%，较上周下降0.21个百分点，由升转降。需求整体偏弱，多数区域有下降，只有西北地区，局部天气好转，磨机开工也相应有一定恢复。 沥青出货量平稳 图表：沥青开工率（单位：%）图表：华东重交价格（单位：元/吨） 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年2022年2023年2024年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月15日 10月27日 11月8日 11月20日 12月2日 12月14日 12月26日 0 图表：沥青出货量（单位：万吨）图表：沥青库存厂库+社库（单位：万吨） 2023年2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2021年2022年2023年2024年 400 300 200 100 0 浮法平板玻璃产能利用率平稳 图表：浮法平板玻璃产能利用率（单位：%）图表：浮法平板玻璃价格（单位：元/吨） 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 893500 87 3000 85 2500 83 812000 791500 77 75 1月5日2月9日3月8日4月5日5月6日6月3日7月1日7月29日9月2日10月20日12月1日 1000 1月10日 1月20日 1月31日 2月10日 2月20日 2月28日 2月29日 3月10日 3月20日 3月31日 4月10日 4月20日 4月30日 5月10日 5月20日 5月31日 6月10日 6月20日 6月30日 7月10日 7月20日 7月31日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月20日 9月30日 10月10日 10月20日 10月31日 11月10日 11月20日 11月30日 12月10日 12月20日 12月31日 资料来源：iFinD，光大期货研究所资料来源：iFinD，光大期货研究所 1月4日 1月13日 1月21日 2月3日 2月17日 2月25日 3月7日 3月17日 3月25日 4月4日 4月14日 4月22日 5月2日 5月13日 5月23日 6月2日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月12日 8月20日 8月31日 9月9日 9月17日 9月27日 10月15日 10月26日 11月4日 11月12日 11月23日 12月2日 12月10日 12月21日 12月30日 1月4日 1月13日 1月21日 2月3日 2月17日 2月25日 3月7日 3月17日 3月25日 4月4日 4月14日 4月22日 5月2日 5月13日 5月23日 6月2日 6月13日 6月21日 7月1日 7月11日 7月21日 7月29日 8月8日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 1月2日 1月11日 1月20日 1月30日 2月10日 2月21日 3月2日 3月11日 3月20日 3月29日 4月8日 4月18日 4月27日 5月9日 5月18日 5月27日 6月5日 6月14日 6月24日 7月3日 7月12日 7月21日 7月30日 8月8日 8月17日 8月26日 9月4日 9月13日 9月22日 10月8日 10月18日 10月27日 11月5日 11月14日 11月23日 12月2日 12月11日 12月20日 12月29日 铜下游开工率回落 图表：样本企业精炼铜制杆周度开工率（单位：%） 图表：样本企业再生铜制杆周度开工率 100 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 80 60 40 20 0 图表：国内铜社会库存（单位：万吨，不含保税区） 图表：国内保税区铜库存（单位：万吨） 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 2024年 2021年 60 50 40 30 20 10 0 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 p9 85 80 75 70 65 60 55 50 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind，Mysteel，光大期货研究所 1月5日 1月15日 1月27日 2月8日 2月23日 3月3日 3月12日 3月22日 3月27日 4月3日 4月12日 4月19日 4月26日 5月5日 5月14日 5月21日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月28日 7月5日 7月12日 7月20日 7月30日 8月7日 8月18日 8月28日 9月10日 9月22日 9月30日 10月22日 11月3日 11月13日 11月26日 12月8日 12月18日 12月30日 1月5日 图表：铝加工行业周度开工率（单位：%） 图表：铝型材企业周度开工率（单位：%） 1月15