PTA周报：聚酯及织造淡季特征明显

PTA周报 聚酯及织造淡季特征明显 2024年8月11日 PTA周报 创元研究 报告要点： PTA：上周PTA跌幅较大，截至周五下午收盘价格维持于5520元/吨附近。周内，现货加工费亦压缩至280元/吨。我们认为当前聚酯产业链价格偏弱走势，中上游供应高位，聚酯以及织造需求淡季，产业链累库压力较大。操作上建议观望为主。 基本面来看，7-8月目前聚酯端执行减产，截至最新聚酯周度开工约84.37%，周内短纤装置执行检修见多，预估8月内聚酯开工依旧不高，PTA需求预期不佳。供应方面，截至最新PTA日度开工约80%，中性水平，8月内计划检修量有限，PTA面临累库压力，现货加工费承压。织造需求方面，当前依旧是淡季特征显著，叠加近期高温影响，下游织造以及印染开工下行。订单方面表现依旧暗淡，市场预期偏谨慎。织造原料备货维持刚需，渠道库存压力不改，8月内聚酯产业链依旧保持低驱动特征，中上游供应压力不小，聚酯以及织造淡季特征明显。 风险点：原油价格波动；聚酯减产；PTA装置动态 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX6 3.1芳烃估值6 3.2PX利润及成本6 3.3上游相关8 3.3.1油端8 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—调油利润下行10 3.4PX开工及产量—供应高位12 3.5PX供需平衡12 四、PTA13 4.1PTA价格13 4.2PTA加工费及利润—周环比下行13 4.3PTA主流装置动态—8月内检修计划量有限14 4.4PTA开工及产量—周环比变动一般15 4.5PTA库存16 4.5.1社会库存16 4.5.2仓单库存17 4.6PTA供需平衡18 五、下游及终端表现20 5.1聚酯20 5.1.1聚酯价格—长丝降价促销20 5.1.2聚酯利润—修复21 5.1.3聚酯开工及产量—减产中23 5.1.4聚酯库存25 5.1.5聚酯产销—产销平淡26 5.2纺织27 5.2.1轻纺城成交27 5.2.2织造及印染开机率—淡季特征明显27 5.2.3织造端数据—高温淡季，订单延续萎靡28 一、行情回顾 产业链价格下跌为主，其中PTA跌幅最大，加工费压缩。 图1：PTA-0.655*PX（盘面）图2：TA1月合约-9月合约 400 350 300 250 200 150 2001-19092101-20092201-2109 2301-22092401-23092501-2409 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 1月15日 2月4日 2月24日 3月16日 4月5日 4月25日 5月15日 6月4日 6月24日 7月14日 8月3日 8月23日 9月12日 -1,200 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：当前聚酯端负荷下行，PTA需求下滑，价格下跌幅度大于PX以及聚酯，PTA现货加工费环比下行。聚酯利润被动修复，PX利润变动一般。我们认为8月内PTA现货加工费维持偏低水平。一方面当前检修计划量有限，供应偏高看待，另一方面，织造淡季，聚酯负荷承压，PTA需求有限，因此其利润受压制，关注计划外装置检修动态。PX以及聚酯环节利润驱动变动亦有限。 产业链开工：中上游开工偏高，聚酯端开工下行。中上游原料端累库或去库不畅，下游织造需求淡季，聚酯环节产销不畅，成品去化困难。8月内来看，目前预估PX-PTA供应依旧偏高，淡季内聚酯负荷承压。 图3：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图4：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 -800 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2023-01-272023-07-272024-01-272024-07-27 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图5：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至8月9日）图6：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至8月9 日） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 聚酯TAPX 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,000 500 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024年5月 2024年6月 2024年7月 2024年8月 -500 -1,000 -1,500 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值 图7：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图8：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 图9：PX：成本：亚洲（美元/吨）图10：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图12：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：亚洲PXN（美元/吨）图14：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：乙烯裂解价差（美元/吨）图16：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：PTA-0.655*PX（盘面主力） 400 350 300 250 200 150 2024/04/082024/05/082024/06/082024/07/082024/08/0 资料来源：钢联、创元研究 3.3上游相关 3.3.1油端 图18：库存:车用汽油:美国:当周值（千桶）图19：车用汽油总产量引伸需求:美国（万桶/日） 270,000 260,000 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月18日6月2日8月17日11月1日 资料来源：EIA、创元研究资料来源：EIA、创元研究 图20：RBOB-WTI(美元/桶）图21：ICE柴油-IPE布油裂解价差（美元/桶） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 1月2日3月7日5月11日7月15日9月25日12月3日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：亚洲市场汽油裂解价差（美元/桶）图23：亚洲辛烷值价格（美元/桶） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3 3 2 2 1 1 0 -1 -1 -2 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日(空白)3月5日5月9日7月13日9月16日11月20日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.3.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润—调油利润下行 图24：亚洲汽油重整价差（美元/吨）图25：亚洲芳烃重整价差（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：亚洲汽油重整-芳烃重整（美元/吨）图27：亚洲市场甲苯调油价差（美元/吨） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图28：亚洲市场甲苯歧化价差（美元/吨）图29：亚洲市场