棕榈油周报：宏观主导市场走势，油脂震荡收跌

2024年8月12日 宏观主导市场走势油脂震荡收跌 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周，BMD马棕油主力合约跌171林吉特/吨收于3746林吉 特/吨，跌幅4.37%；连棕油主力合约跌240元/吨收于7728元/吨，跌幅3.01%；豆油主力跌164元/吨收于7504元/吨， 跌幅2.14%，菜油主力合约跌212元/吨收于8202元/吨，跌幅2.52%；CBOT大豆油主力张0.16美分/磅收于41美分/磅，小幅回升。 周度国内油脂板块下跌为主，一是周初日元套利平仓，海外经济衰退担忧，市场恐慌情绪增大，国内商品市场跟随走弱，后来就业数据缓解衰退担忧，原油库存降幅大于预期等，原油价格低位反弹，油脂跟随上涨。二是8月马棕油出口需求或减少。三是国内油脂库存供应宽松，油厂开机持续，需求总体一般，需求端难以有明显支撑。 整体来看，宏观情绪有所缓解，但仍具有较大不确定性，原油价格低位反弹，或对油脂有支撑。基本面上，静待MPOB报告发布，7月库存变化预计有限，8月出口或减少；印尼政策不确定需持续关注。国内油脂库存继续增加，豆棕价差偏弱，而棕榈油8月到港预期同比下降，较豆油菜油偏强，油脂震荡中枢或下移。盘面上油脂维持震荡判断，宏观方面保持谨慎态度，建议区间短线操作。 策略建议：观望 风险因素：宏观，MPOB报告，产地出口，买船和库存 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 8月9日 8月2日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT豆油主连 41 40.84 0.16 0.39% 美分/磅 BMD马棕油主连 3746 3917 -171 -4.37% 林吉特/吨 DCE棕榈油 7728 7968 -240 -3.01% 元/吨 DCE豆油 7504 7668 -164 -2.14% 元/吨 CZCE菜油 8202 8414 -212 -2.52% 元/吨 豆棕价差：期货 -224 -300 76 元/吨 菜豆价差：期货 698 746 -48 元/吨 现货价:棕榈油(24度):广东广州 现货价:一级豆油:日照 现货价:菜油(进口三级):江苏张家港 77707910-140-1.77%元/吨 76107680-70-0.91%元/吨 82508320-70-0.84%元/吨 注:(1)CBOT豆油主力和BMD马棕油主力；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主力合约跌171林吉特/吨收于3746林吉特/吨，跌幅4.37%；连棕油主力合约跌240元/吨收于7728元/吨，跌幅3.01%；豆油主力跌164元/吨收于7504元/吨，跌幅2.14%，菜油主力合约跌212元/吨收于8202元/吨，跌幅2.52%；CBOT大豆油主力张0.16美分/磅收于41美分/磅，小幅回升。 周度国内油脂板块下跌为主，一是周初日元套利平仓，海外经济衰退担忧，市场恐慌情绪增大，国内商品市场跟随走弱，后来就业数据缓解衰退担忧，原油库存降幅大于预期等，原油价格低位反弹，油脂跟随上涨。二是8月马棕油出口需求或减少，马棕油大幅下挫。三是国内油脂库存供应宽松，油厂开机持续，需求总体一般，需求端难以有明显支撑。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年7月马来西亚棕榈油产量环比增加13.56%，油棕鲜果串单产增长12.47%，出油率增长0.18%；2024年8月1-5日马来西亚棕榈油单产减少30.03%，出油率增加0.65%，产量减少26.61%。2024年7月马来西亚棕榈油产量环比增加13.56%，油棕鲜果串单产增长12.47%，出油率增长0.18%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚8月1-10日棕榈油出口435413吨，较上月同期出口的528843吨减少17.7%。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为470706吨，较上月同期出口的536193吨减少12.2%。船货检验机构SGS发布的数据显 示，马来西亚7月棕榈油产品出口量为1486834吨，较6月的1202864吨增加23.6%。MPOB报告即将发布，彭博预测2024年7月MPOB数据：产量183万吨，环比增加13%， 出口量152万吨，环比增加25%，库存185万吨，环比增加1.1%。路透预测2024年7月MPOB 数据:产量182万吨，环比增加12.7%，出口152万吨，环比增加26.1%，库存180万吨，环比减少1.17%。 据印尼政府官员表示，在印尼即将上任的政府计划以棕榈油为基础的生物柴油掺混比例从目前的35%提升至50%前，该国正在进行测试，这引发了业内对出口供应的担忧。即将在10月份接替维多多，成为印尼新总统的PrabowoSubianto承诺，将授权进一步提升掺混比例至50%，以减少棕榈油的出口，但他未给出时间线。印尼生物柴油生产商协会APROBI表示，今年B35计划将使用1100万吨毛棕榈油，B40计划下将升至1400万吨。Martono表示，B50计划将消耗约1800万吨毛棕榈油。 截至8月2日当周，全国三大油脂库存212.68万吨，较上周增加10.99万吨，其中， 豆油库存112.6万吨，较上周增加3.48万吨，棕榈油库存57.88万吨，较上周增加7.21万 吨，菜油库存42.2万吨，较上周增加0.3万吨。国内油脂库存增加，大豆油菜籽压榨开机持续，油脂供应总体宽松，本周棕榈油成交有所增加。根据买船预估，8月棕榈油到港量或在30万吨水平，低于往年均值水平，较其他油脂对比，棕榈油近月处于相对紧平衡结构中。 整体来看，宏观情绪有所缓解，但仍具有较大不确定性，原油价格低位反弹，或对油脂有支撑。基本面上，静待MPOB报告发布，7月库存变化预计有限，8月出口或减少；印尼政策不确定需持续关注。国内油脂库存继续增加，豆棕价差偏弱，而棕榈油8月到港预期同比下降，较豆油菜油偏强，油脂震荡中枢或下移。盘面上油脂维持震荡判断，宏观方面保持谨慎态度，建议区间短线操作。 三、行业要闻 1、据外电消息，肯尼亚植物油制造商呼吁政府取消对毛棕榈油进口征收的10%关税。这项新税是根据东非共同体(EAC)的共同对外关税(CET)制度引入的，目前仅在肯尼亚和乌干达实施。由于新税的实施，20升装的毛棕榈油价格已从3,800先令跃升至4,200先令。 2、据外电消息，一知名行业高管表示，基于国家油棕使命，通过未来五到六年每年至少增加10万公顷新的种植园，印度希望将到2032年将目前40万吨棕油产量提升至250万吨。印度领先的农业综合企业GodrejAgrovet棕榈油分部主管SougataNiyogi表示，到2032年，国内棕榈油产量可满足目前棕榈油年度进口量的25%左右，预计到2032年进口量 约为960万吨。业内已经预计，到2029年，种植面积将从目前的50万公顷增加至100万公顷。在种植四年后，果实可被用来榨油。 3、据欧盟委员会，截至8月4日，欧盟2024/2025年棕榈油进口量为23万吨，而去年 为34万吨；欧盟2024/2025年大豆进口量为112万吨，而去年为135万吨；欧盟2024/25 年油菜籽进口量为35万吨，而去年为23万吨；欧盟2024/25年豆粕进口量为177万吨，而 去年为164万吨。 4、据外电消息，一分析机构发布的大宗商品研究报告显示，季节性高产料将2023/24 年度马来西亚棕榈油产量预估提高到1960万吨，比上次预估增长2.1%。尽管6月份产量下 滑，但7月产量回升，由于季节性及有利的收割天气——大范围干旱促进了高效的收获速度。7月份马来西亚主要为干燥温暖天气模式。马来西亚半岛北部和中部地区降雨总量比正常水平低10-70毫米，热浪和干旱导致水库水位下降到临界水平。相比之下，柔佛州和沙捞 越经历了中到强降雨，在过去一个月里降雨总量比正常水平高出10-50毫米。展望未来，短 期天气前景显示，到8月中旬将普遍为潮湿天气，这对棕榈种植园来说是好消息。预期的潮湿天气可能有助于减轻此前的干旱对作物的影响以及受影响地区的储水量。 5、据外电消息，一家分析机构发布的大宗商品研究报告显示，印尼2023/24年度棕榈油产量下调至4920万吨，较该机构前次预估下降1%。根据印尼棕榈油协会(GAPKI)的数据，印尼2024年1-5月棕榈油产量为2,020万吨，较去年同期下滑3.1%。与去年相比，今年前五个月的产量增长呈现出低迷趋势，这可能是由于树木老化、重新种植和不稳定天气的影响。7月印尼经历了干燥温暖的天气模式。苏门答腊和加里曼丹部分地区的总降雨量比正常低 10-100毫米，这导致火灾爆发事件显著增加。相比之下，北加里曼丹和苏拉威西岛经历了 强降雨，过去一个月降雨总量高于正常水平60-100毫米。展望未来，短期天气前景显示， 到8月中旬将普遍为潮湿天气，这对棕榈种植园来说是好消息。预期的潮湿天气可能有助于减轻此前的干旱对作物的影响以及受影响地区的储水量。 5、据外电消息，一分析机构提供的大宗商品研究报告显示，泰国2023/24年度棕榈油产量预估增至329万吨，比前次预估增加2.6%，受充足的降雨推动。泰国国内贸易部报告，6月份产量增至39.5万吨，较5月的37.8万吨产量增长4.5%。泰国1-6月棕榈油总产量 为178万吨，较去年同期的174万吨增长2.3%。在7月份，泰国南部主要棕榈油产区经历了潮湿温暖的天气条件，提高了土壤湿度，这支持了棕榈生长。泰国北部、东北部、东部和中部等棕榈油小产区也受益于强降雨。展望未来，短期天气预报显示，到8月中旬，预计会出现分区降雨模式。泰国南部棕榈油主产区可能经历低于/接近正常的降雨模式，而小产区则可能普遍为异常潮湿的天气。 6、据外电消息，有行业分析师称，预计加拿大2024/25年度油菜籽产量料为1860万吨，较上个月的预估值上调2%，但仍低于美国农业部7月供需报告中预估的2000万吨。阿尔伯塔省、曼尼托巴省和萨斯喀彻温省的作物植被密度接近长期中位数。然而，由于土壤湿度不足，曼尼托巴省和萨斯喀彻温省的作物植被密度正在下降，这一点值得关注。在过去的两周里，加拿大草原地区的平均温度接近正常水平。萨斯喀彻温省和曼尼托巴省的降水量较正常水平低15-22毫米，而同期阿尔伯塔省降水量接近正常水平。最新天气预报显示，未来 5天，加拿大主要农作物产区的气温将略低于正常水平，然后在8月12日至17日进入变暖 趋势(比正常水平高出5-7摄氏度)。预计未来10天中，阿尔伯塔省降雨量将达25毫米，萨 斯喀彻温省和曼尼托巴省料分别为26毫米和19毫米。8月天气状况仍然至关重要，因为在收获季节开始之前，作物生长季晚期的天气可能会影响产量前景。 四、相关图表 图表1马棕油主力合约走势图表2美豆油主力合约走势 林吉特/吨 4500 4300 4100 3900 3700 3500 2023/08/08 2023/09/08 2023/09/07 2023/10/07 2023/11/07 2023/12/07 2024/01/07 2024/02/07 2024/03/07 2024/04/07 2024/05/07 2024/06/07 2024/07/07 2024/08/07 3300 马棕油主连