农产品策略日报（棕榈油）：基本面缺乏有力因素主导，油脂区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 基本面无明显利好，料连棕弱势震荡 2015-11-30 供应过剩格局将加剧，预计连棕延续弱势震荡 2015-11-23 油脂库存压力趋升，预计连棕延续弱势震荡 2015-10-26 “三座大山”压力下，4季度油脂价格走斜L形 2015-09-30 节前备货已暂告段落，预计连棕反弹有限 2015-09-25 基本面与信息面影响背离，故料连棕短期震荡为主 2015-09-12 中信期货研究|农产品策略日报（棕榈油） 2016-01-05 基本面缺乏有力因素主导，油脂区间震荡 策略摘要 观点： 国际方面，多空因素相互博弈，北美恶劣天气影响大豆运力的提振力与南美大豆早熟品种即将收获的压力左右豆油价格，马棕油方面，出口依旧萎靡与厄尔尼诺强度走强减产预期上升之间相互博弈，故在基本面缺乏有力因素主导下，油脂区间震荡之势不改。 国内方面，近期油脂库存环比前期略降，不过昨日买家追涨谨慎，油脂成交不多，叠加港口大豆仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，故综上，预计连棕仍将维持区间震荡，操作上建议谨慎观望为主。 操作建议： 1.趋势操作：观望。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.国际原油价格走势； 2.马棕出口、生产情况； 3.进口大豆、棕榈油到港情况。 风险因子： 1.南美天气条件； 2.马来天气条件。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年1月5日 2 / 12 一、行业动态 （1）巴西中部头号大豆主产州--马托格罗索州2015/16年度（灌溉）早熟大豆进入收割期。根据巴西国内报告，于2015年9月15日即当地90天大豆禁种期结束的第一天播种的大豆，目前已准备开始收割。而非灌溉大豆则因去年9-10月份的干旱而稍晚播种下地，收获期则在今年1月中旬展开，或较正常推迟2-3周时间。目前统计到的马托格罗索州中部的早熟大豆单产低于预期，农民期望能达到每公顷70袋（4200公斤/公顷或60.9蒲/英亩），但目前单产则为64袋/公顷（3840公斤/公顷或55.6蒲/英亩），去年当地单产则为74袋/公顷（4440公斤/公顷或64.3蒲/英亩）。单产低于预期的原因来自降雨的缺乏和高温。 （2）美国国家航空暨太空总署(NASA)新发布的影像显示，太平洋上厄尔尼诺现象没有转弱迹象。专家预测2016年情况会更糟，可能成为厄尔尼诺破坏力最大的一年。 （3）据船运调查机构SGS周四公布的数据显示，马来西亚12月出口棕榈油127.2万吨，较11月下降5.9%。其中对中国的出口量降幅最大。 （4）印尼1月毛棕榈油出口维持零关税。一位印尼贸易部官员周四称，印尼2016年1月毛棕榈油出口关税为零，今年12月毛棕榈油出口关税亦为零。印尼1月可可豆出口税亦维持不变，为10%。3.3马来西亚1月毛棕榈油出口维持零关税周三政府公布通告称，2016年1月，马来西亚毛棕榈油出口关税将连续第九个月维持在零。 （5）因月末大豆到港集中，本周大豆库存回升。截止1月1日，国内进口大豆库存总量611.79万吨，较上周的574.79万吨增长37万吨，增6.44%，较去年同期的433.22万吨增长41.22%。据天下粮仓预计，2016年1月份国内各港口进口大豆预报到港97船603.9万吨，略低于之前预期的620万吨，也大幅低于12月份的864.1万吨，较2015年1月份的687万吨减少83万吨，主要因装船速度较慢。2月份最新预期470万吨，较上周增10万吨，3月份最新预期520万吨，较上周持平，4月份初步预估570万吨。 （6）买家有观望情绪，昨日豆油总体成交不多。昨日国内主要工厂散装豆油成交16100吨，相比之下，节前(12月31日)成交了8800吨。截止昨日，国内豆油商业库存总量90.19万吨，较上周四的93万吨降3.02%，较上周同期的93.36万吨降3.4%，较上月同期的102万吨降11.81万吨降11.58%，较去年同期的108.02万吨降17.83万吨，降幅为16.51%。 （7）棕榈油终端消耗迟滞，买家入市谨慎。沿海地区主要油厂及进口商棕榈油仅成交1000吨。2015年12月份棕榈油日均成交0.07万吨，相对比，去年同期日均成交0.2万吨。截止昨日，全国港口棕榈油库存总量81.15万吨，较上周四78.63万吨增3.2%，较上月同期的66.6万吨增14.55万吨，增幅21.8%，较去年同期63.97增17.18万吨，增幅26.9%。 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年1月5日 3 / 12 二、行情监测指标日度变化 1.油脂期货合约量仓价变化 图 1： 油脂期货各合约收盘价 图 2： 油脂期货价格日涨跌幅 3000400050006000700080002014/03/172014/05/172014/07/172014/09/172014/11/172015/01/172015/03/172015/05/172015/07/172015/09/172015/11/17油脂各合约收盘价Y收盘价元/吨P收盘价元/吨OI收盘价元/吨 -2.17%-1.15%-1.13%-0.27%-1.36%-1.41%-0.36%-0.81%-0.84%0 0 0 0 0 0 Y1月Y5月Y9月P1月P5月P9月OI1月OI5月OI9月豆油收盘价棕榈油收盘价菜籽油收盘价油脂期货价格日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 图 4： 油脂各合约价差 -16.67%-20.20%-10.76%-3.34%-4.75%-4.51%0 0 0 0 0 0 Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌幅 -5000500100015002000250030003500400045002012/03/142012/06/142012/09/142012/12/142013/03/142013/06/142013/09/142013/12/142014/03/142014/06/142014/09/142014/12/142015/03/142015/06/142015/09/142015/12/14油脂各合约价差Y-P价差元/吨OI-Y价差元/吨OI-P价差元/吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年1月5日 4 / 12 图 5： DCE豆油合约月间价差走势 图 6： DCE棕榈油合约月间价差走势 -300-250-200-150-100-500501002015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/22D CE豆油合约月间价差Y5-1Y9-5Y9-1 -10001002003004005006002015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/22D CE棕榈油合约月间价差P5-1P9-5P9-1 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 7： ZCE菜籽油合约月间价差走势 图 8： DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 -400-300-200-10001002002015/07/212015/08/042015/08/182015/09/012015/09/152015/09/292015/10/132015/10/272015/11/102015/11/242015/12/082015/12/22ZCE菜籽油合约月间价差OI5-1OI9-5OI9-1 3456789101601701801902002102015/03/072015/03/282015/04/182015/05/092015/05/302015/06/202015/07/112015/08/012015/08/222015/09/122015/10/032015/10/242015/11/142015/12/052015/12/26D CE / CB OT豆类活跃合约收盘价比价豆油DCE/CBOT大豆DCE/CBOT豆粕DCE/CBOT 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（棕榈油） 2016年1月5日 5 / 12 2.油脂现货价格走势 图 9： 油脂现货价格走势 图 10： 油脂现货价格日涨跌幅 300035004000450050005500600065007000750080002014/03/262014/05/262014/07/262014/09/262014/11/262015/01/262015/03/262015/05/262015/07/262015/09/262015/11/26油脂全国现货平均价格豆油元/吨棕榈油元/吨菜籽油元/吨 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价元/吨棕榈油现货价元/吨菜籽油现货价元/吨油脂现货价日涨