金银偏弱震荡，关注美国通胀数据

2024年8月12日 金银偏弱震荡，关注美国通胀数据 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周贵金属价格先下挫而后有所反弹。上周初市场交易美国经济衰退预期，以及日本央行加息导致日元套利交易逆转的流动性恐慌，贵金属价格也大幅下挫。随后市场恐慌情绪缓和，以及美国周度就业数据使市场对经济衰退的担忧缓和，投资者风险偏好回暖，持续下跌的金银价格也出现反弹。上周国际银价走势也是先抑后扬，走势依然弱于黄金。 美联储观察工具显示，市场目前预计美联储9月份降息50个基点的可能性为72%，高于周一的70%，而且市场预期美联储在12月份还会进一步降息。 受日本加息及市场对美国经济衰退预期变化的影响，近期市场情绪波动较大。在地缘政治的不确定性和美联储降息的预期下，黄金的支撑依然很强。当前美国经济衰退预期基本已被“证伪”我，们认为目前市场对于美联储9月降息50个基点的预期过于乐观，目前市场扰动较多波动率加大，短期以观望为宜，关注美国7月通胀数据的指引。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美国通胀数据超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 560.70 -13.34 -2.32 164266 178255 元/克 沪金T+D 560.30 6.67 1.20 30548 225958 元/克 COMEX黄金 2470.60 -15.50 -0.62 美元/盎司 SHFE白银 7079 -419 -5.59 522479 634627 元/千克 沪银T+D 7088 189 2.74 536926 4316746 元/千克 COMEX白银 27.54 -1.15 -3.99 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格先下挫而后有所反弹。上周初市场交易美国经济衰退预期，以及日本央行加息导致日元套利交易逆转的流动性恐慌，贵金属价格也大幅下挫。随后市场恐慌情绪缓和，以及美国周度就业数据使市场对经济衰退的担忧缓和，投资者风险偏好回暖，持续下跌的金银价格也出现反弹。上周国际银价走势也是先抑后扬，走势依然弱于黄金。 两周前呼吁美联储7月就降息的杜德利认为，美联储拖延降息的时间越久，可能造成的经济伤害就越大；一旦陷入衰退，美联储紧急立即降息的可能性很小，9月可能视数据而定降息25或50个基点；未来数月，利率前景可能仍很不确定，股市和债市将有更大波动。 美联储观察工具显示，市场目前预计美联储9月份降息50个基点的可能性为72%，高于周一的70%，而且市场预期美联储在12月份还会进一步降息。 当前各大投行对日元套利交易平仓各执一词。高盛、法兴认为，日元套利交易平仓已接近“尾声”，大部分日元空头头寸已被平仓；摩根大通、瑞银、丰业银行则指出，目前日元套利交易平仓进程仅完成50%左右，日元仍是被低估最严重的货币之一。日本央行7月会议的意见摘要显示，官员们不认为15基点加息是紧缩，预计货币政策将继续宽松。 受日本加息及市场对美国经济衰退预期变化的影响，近期市场情绪波动较大。在地缘政治的不确定性和美联储降息的预期下，黄金的支撑依然很强。当前美国经济衰退预期基本已被“证伪”我，们认为目前市场对于美联储9月降息50个基点的预期过于乐观，目前市场 扰动较多波动率加大，短期以观望为宜，关注美国7月通胀数据的指引。 本周重点关注：美国7月CPI和PPI数据、美国7月零售销售数据，欧元区、英国、日本等二季度GDP数据等。事件方面，关注美联储官员讲话，以色列恢复加沙停火谈判。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美国通胀数据超预期 三、重要数据信息 1、美国7月ISM服务业指数重新扩张，美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，6月前值为48.8。服务业摆脱6月创下的四年来最严重的萎缩。其中，就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间，对7月数据构成提振。 2、美国上周首次申请失业救济人数23.3万人，低于预期和前值，创一年来最大降幅。 续请失业金人数上升至187.5万人，创33个月新高。 3、美国6月份贸易逆差731亿美元，三个月来首次收窄。6月出口额环比增长1.5%，创3月份以来最大增幅；进口则增长0.6%。 4、欧元区6月零售销售同比降0.3%，预期升0.1%，前值升0.3%；环比降0.3%，预期降0.1%，前值升0.1%。 5、日本劳动省公布数据显示，6月份实际工资增长1.1%，为27个月以来首次上涨，5月份修正后的实际工资为下降1.3%。名义工资增长4.5%，创1997年1月以来最快增长速度。 6、7月30日，据世界黄金协会汇编的最新数据，二季度央行黄金需求总计183吨，同比增长6%，但比第一季度的购买速度低约39%。上半年，全球央行的新增黄金购买量483吨再创新高，同比增长5%。虽然中国央行连续三个月暂停增持黄金，但是土耳其和印度的黄金迎来“购金潮”。尽管央行黄金购买量在第二季度略有放缓，但在整个2024年上半年仍创下纪录。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2024/8/10 2024/8/3 2024/7/11 2023/8/12 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 846.91 845.47 835.09 899.63 1.44 11.82 -52.72 ishare白银持仓 14486.24 14271.88 13549.48 14076.36 214.36 936.76 409.88 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-08-06 298119 59370 238749 -7852 2024-07-30 313364 66763 246601 -26473 2024-07-23 341600 68526 273074 -11950 2024-07-16 349827 64803 285024 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2024-08-06 64574 15493 49081 20 2024-07-30 67416 18355 49061 -2319 2024-07-23 75473 24093 51380 -8785 2024-07-16 85005 24840 60165 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 克 元/克SHFE金价SHFE银价650 600 550 500 450 400 350 300 250 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 200 元/千 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2024-06 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,60035 2,400 2,20030 2,00025 1,800 1,60020 1,40015 1,200 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 2023-06 2024-06 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-08 2018-08 2019-08 2023-08 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2017-08 2018-08 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 2019-08 2023-08 0 2020-08 2021-08 2022-08 2020-08 2021-08 2022-08 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 2024-05 15 10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2009-01 2011-01 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2013-01 2015-01 2017-01 2019-01 2021-01 2023-01 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2010-06 2012-06 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2014-06 2016-06 2018-06 2020-06 2022-06 2024-06 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 元/千克 20 沪期金-沪金T+D 元/千克 400 沪期银-沪银T+D 300 15 200 10 2016-09 2017-04 2017-11 2018-06 2019-01 2019-08 2020-03 2020-10