食品饮料行业报告（2024.08.05-2024.08.11）：整体板块情绪持续改善，茅台公告未来三年高分红方案

1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% -26% -29% 强于大市|维持 食品饮料行业报告（2024.08.05-2024.08.11） 证券研究报告：食品饮料|行业周报 2024年8月11日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 16228.26 52周最高 22192.45 52周最低 15602.61 行业相对指数表现 食品饮料 沪深300 整体板块情绪持续改善，茅台公告未来三年高分红方案 投资要点 本周统计局公布7月全国CPI、PPI数据，CPI、PPI延续弱复苏态势。从CPI看，整体同比仍延续回升态势同比+0.5%，从CPI食品分项来看同比持平，结束了连续12个月的负增长，CPI酒类和奶类分项分别同比下滑1.6%和1.9%，环比分别持平和下滑0.1%。 从PPI看，整体同比下滑0.8%，但从PPI食品分项看，同比下滑幅度相对更大，同比下滑1.1%，而PPI饮料分项则同比小幅下滑0.5% PPI食品和饮料分项环比分别持平和下滑0.3%。 继上周政治局会议明确要以提振消费为重点、扩大国内需求，国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》改善投资情绪后，本周多家公司披露中报，茅台业绩强韧超预期、公布未来三年高分红方案，继续提振板块信心。单周北向资金净流入茅台7.15亿元。我们预计随着板块龙头、优秀白酒相继披露中报后，会继续修正前期过 2023-082023-102024-012024-032024-052024-08 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡雪昱 SAC登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:华夏霖 SAC登记编号:S1340522090003 Email:huaxialin@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC登记编号:S1340524050001 近期研究报告 Email:zhangzijian@cnpsec.com 《政策积极提振需求，有助于投资情绪回暖》-2024.08.05 度悲观情绪。 本周食饮板块重点公司动态以及观点如下： 贵州茅台：营收利润均略超预期，未来三年每年分红率不低于75%。公司单Q2实现营业总收入/归母净利润369.66/176.30亿元，同比+16.95%/+16.10%。分产品看，单Q2茅台酒/系列酒收入分别为288.60/72.11亿元，同比+12.92%/+42.52%，外部消费环境疲软的情况下茅台酒继续稳健双位数增长，系列酒高增长拉动公司Q2整体营收超预期。分渠道来看，上半年直销渠道实现收入337.28亿，同比 +7.35%，经销渠道479.86亿，同比+26.50%，直销占比同比下降 4.03pct至41.28%。其中上半年i茅台实现收入102.50亿元，同比 +9.76%，i茅台Q2保持稳健增长。上半年销售收现+26.09%、经现净额+20.52%。二季度末合同负债99.93亿元，同比增加26.59亿元、环比增加4.70亿元。此外，2024－2026年度公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的75%。考虑到当前的需求环境仍然偏弱，同时公司十四五目标规划的完成确定性较高，因此我们预计下半年公司会更加侧重于长期健康可持续的发展。中炬高新：改革下营收有波动，利润改善显著。公司2024年上 半年实现营业收入/归母净利润26.18/3.5亿元，同比-1.35%/扭亏。分品类看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别实现营收15.57/3.27/2.15/3.42亿元，分别同比-3.71%/-0.12%/+10.09%/ -14.52%。分渠道看，分销/直销分别实现营收23.67/0.74亿元，分别同比-4.58%/+25.27%。公司7月初对上半年暴露问题进行反思总结，全年目标不变、改革决心不变。改革中凸显的问题公司持续推进 解决，未来不走压货老方法，待问题解决后，后续渠道能力有望显著提升，公司预计全年经营目标在可达成范围内。 安琪酵母：海外强劲、国内改善。2024年上半年实现营业总收入 /归母净利润71.75/6.91亿元，同比+6.86%/+3.21%。2024上半年公司毛利率/归母净利率为24.28%/9.63%，分别同比-0.25/-0.33pct。分品类看，酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他分别实现营收51.2/5.88/1.95/12.36亿元，分别同比+8.85%/-26.5%/ -12.84%/+30.79%，预计主要为小包装/酿酒酵母以及YE及下游衍生品回升较好导致。分地区看，国内/国外分别实现营收43.15/28.24亿元，同比+0.9%/+17.9%，其中单Q2国内/国外分别实现营收22.11/14.54亿元，同比+6.6%/+19.0%，公司海外市场延续强劲表现同时国内市场Q2在公司应对竞对同步降价后环比也呈现回升态势（去年同期国内市场基数也偏低）。 盐津铺子：淡季收入表现亮眼，稳步提升品牌效力。公司发布2024年半年报，中报业绩位于预告区间中枢之上。单Q2实现营业总收入/归母净利润12.36/1.6亿元，同比23.44%/19.11%。分渠道看，电商渠道即使在去年高基数之上，今年上半年仍实现有显著增长，抖音平台表现尤为突出，24H1直营商超渠道/经销（含新零售渠道和其他渠道）渠道/电商渠道实现营收1.08亿元/17.7亿元/5.8亿元，同比 -43.59%/+35.04%/+48.4%。分产品看，鹌鹑蛋、果干坚果、蒟蒻补丁实现了高速发展。考虑到品牌发展需要市场费用有集中性投入、但净利率维持稳定。公司定位正逐渐从渠道型向产品型转变，全年预期不变，长期来看有望持续享受渠道红利。 08月05日-08月11日行情回顾 本周食饮板块表现较好，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周区间涨跌幅为+3.10%，在30个申万一级行业中位列第2，较沪深300指数高4.65%，当前行业动态PE为18.91，处于历史偏低位置。本周食饮行业的子板块表现较好，板块涨幅最高的为白酒 （+4.01%）和烘焙食品（+2.32%）。 从个股角度看，食饮板块本周98只个股收涨，22只个股收跌，涨幅前5分别为岩石股份（+32.14%）、皇台酒业（+15.79%）、煌上煌 （+11.39%）、山西汾酒（+9.32%）、皇氏集团（+8.36%）；跌幅前五分别为青海春天（-11.49%）、汤臣倍健（-10.88%）、华统股份（-8.52%）、甘源食品（-6.96%）、ST交昂（-6.71%）。 风险提示： 食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险 目录 1周度观察：CPI、PPI食品分项延续弱复苏态势6 2行业公司半年报点评7 2.1贵州茅台：营收利润均略超预期，未来三年每年分红率不低于75%7 2.2中炬高新：改革下营收有波动，利润改善显著8 2.3安琪酵母：海外强劲、国内改善9 2.4盐津铺子：淡季收入表现亮眼，稳步提升品牌效力10 3食品饮料行业本周表现12 4本周公司重点公告13 5本周行业重要新闻15 6食饮行业周度产业链数据追踪17 7风险提示21 图表目录 图表1：CPI回升仍相对偏弱6 图表2：CPI食品分项同比持平6 图表3：CPI酒类分项同比继续下滑6 图表4：CPI奶类分项同比继续下滑6 图表5：PPI食品分项同比仍然下滑7 图表6：PPI饮料分项同比小幅回落7 图表7：最近一周茅台北向资金净流入7.15亿元（亿元）8 图表8：申万行业周涨幅对比12 图表9：申万食品饮料行业子板块周涨跌幅13 图表10：食品饮料行业公司周涨幅前十个股13 图表11：申万食品饮料指数过去一年PE-Band13 图表12：20240805-20240811食饮行业公司重点公告13 图表13：20240805-20240811白酒、大众品相关新闻15 图表14：20240805-20240811食饮行业产业链相关数据跟踪17 图表15：飞天茅台价格（原箱）17 图表16：飞天茅台价格（散瓶）17 图表17：五粮液普5价格18 图表18：猪肉价格（仔猪、猪肉、生猪）18 图表19：进口猪肉数量18 图表20：生猪屠宰数量18 图表21：白条鸡价格18 图表22：生鲜乳价格18 图表23：进口奶粉数量19 图表24：GDT乳制品拍卖价格19 图表25：瓦楞纸价格19 图表26：铝锭价格19 图表27：浮法玻璃价格19 图表28：PET价格19 图表29：小麦价格20 图表30：玉米价格20 图表31：大豆价格20 图表32：稻米价格20 图表33：棕榈油价格20 图表34：白砂糖价格20 图表35：面粉价格21 图表36：毛鸭价格21 1周度观察：CPI、PPI食品分项延续弱复苏态势 本周统计局公布7月全国CPI、PPI数据，CPI、PPI延续弱复苏态势。从CPI看，整体同比仍延续回升态势同比+0.5%，从CPI食品分项来看同比持平，结束了连续12个月的负增长，CPI酒类和奶类分项分别同比下滑1.6%和1.9%，环比分别持平和下滑0.1%。 从PPI看，整体同比下滑0.8%，但从PPI食品分项看，同比下滑幅度相对更大，同比下滑1.1%，而PPI饮料分项则同比小幅下滑0.5%，PPI食品和饮料分项环比分别持平和下滑0.3%。 图表1：CPI回升仍相对偏弱图表2：CPI食品分项同比持平 CPI:当月值月上年同月=100CPI:当月同比月%（右轴） CPI:食品:当月值月上年同月=100CPI:食品:当月同比月%（右轴） 104 103 102 101 100 99 98 97 3.0 110 105 100 95 90 85 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表3：CPI酒类分项同比继续下滑图表4：CPI奶类分项同比继续下滑 102 101 100 99 98 97 96 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -2.0 102 101 100 99 98 97 96 95 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 CPI:食品烟酒:酒类:当月值上年同月=100CPI:食品烟酒:酒类:当月同比%（右轴） CPI:食品烟酒:奶类:当月值上年同月=100CPI:食品烟酒:奶类:当月同比%（右轴） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表5：PPI食品分项同比仍然下滑图表6：PPI饮料分项同比小幅回落 PPI:食品:当月值月上年同月=100PPI:食品:当月同比月%（右轴） PPI:饮料:当月值月上年同月=100PPI:饮料:当月同比月%（右轴） 106 104 102 100 98 96 94 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 103 102 101 100 99 98 97 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iF