煤炭行业周报：需求预期不悲观，超跌布局再提示

投资建议：需求预期不悲观，超跌布局再提示。本周煤炭板块回暖，其中炼焦煤板块周环比上涨3%，动力煤板块维持弱势周环比下降0.4%。展望8月，我们认为动力煤板块具备改善预期：一是旺季需求持续修复，下游电厂库存去化。8月作为动力煤传统需求旺季，电厂日耗维持高位，终端电厂库存已实现去化，对当前煤价形成较强支撑，供需格局正逐步改善。截止2024年8月9日沿海八省+内陆十七省终端库存为12303.9万吨，周环比下降2.8%，月环比下降5.08%。二是最新定调+增量政策，宏观预期强化。 2024年7月30日中共中央政治局会议召开，会议提出“保持战略定力，坚定发展信心”，同时强调“宏观政策要持续用力、更加给力”以及“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，我们认为下半年财政政策和货币政策的空间有望进一步打开，中央预算内投资、地方专项债、国债和超长期特别国债将持续发力，形成有效实物工作量，从而带动煤炭下游需求。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐四大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，经营稳健，确定性强，穿越周期。 第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】，盈利确定性更强。第三、重点关注超跌优质煤电一体化公司【新集能源】【淮河能源】【电投能源】。第四、逐步配置动力煤标的【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】【兰花科创】。 动力煤方面，产地供给收缩，电厂持续去库。供应方面，受安全检查影响，局部矿区煤矿有临时停产现象，供给端周环比有所下滑。截至2024年8月9日，462家样本矿山动力煤日均产量为554.7万吨，周环比下降1.35%，同比上涨6.90%。需求方面，电厂日耗依然保持较高水平，超过去年同期，电厂库存持续去化。截至2024年8月1日，统调电厂日耗煤920万吨，月环比上涨6.98%，同比上涨17.95%。截至8月8日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价851.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.2%，相比于去年同期上涨9.0元/吨，年同比增加1.1%。 中国神华：2024年6月实现商品煤产量2700万吨（同比-2.2%），销量3920万吨（同比+5.9%）；总发电量163亿千瓦时（同比-9.6%），总售电量152.7亿千瓦时（同比-9.9%）。2024年1-6月实现商品煤产量1.63亿吨（同比+1.6%），销量2.30亿吨（同比+5.4%）；总发电量1040.4亿千瓦时（同比+3.8%），总售电量978.9亿千瓦时（同比+3.9%）。中国神华公布外购煤采购价格（7月9日起），外购4500/5000/5500大卡分别为471/572/672元/吨，较上期分别+10/+10/+7元/吨；外购神优1/3f分别为734/7 16元/吨，较上期分别+7/+3元/吨。陕西煤业：2024年7月实现煤炭产量1396万吨（同比+1.73%），自产煤销量1363万吨（同比+0.56%）。2024年1-7月公司实现煤炭产量10037万吨（同比+2.64%），自产煤销量9901万吨（同比+2.16%）。中煤能源：2024年6月实现煤炭产量1161万吨（同比+0.2%），销量2437万吨（同比+2. 9%），其中自产煤销量1168万吨（同比+0.8%）。2024年1-6月公司实现煤炭产量6 650万吨（同比-0.9%），销量13355万吨（同比-8.9%），其中自产煤销量6619万吨（同比+2.1%）。兖矿能源：2024年Q2公司实现商品煤产量3444万吨（同比+1.7 9%），商品煤销量3661万吨（同比+7.58%），其中自产煤销量3266万吨（同比+5.7 5%）。2024年上半年商品煤产量6908万吨（同比+8.20%），商品煤销量7079万吨（同比+7.35%），其中自产煤销量6379万吨（同比+9.03%）。山煤国际：2024年Q 1实现原煤产量751万吨（同比-29.30%），商品煤销量为929万吨（同比-25.09%）。 焦煤及焦炭方面，钢厂停产规模扩大，铁水持续下滑。供应方面，精煤产量和原煤产量周环比上涨。截至2024年8月9日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.74万吨和56.18万吨，周环比分别+0.79%和+3.56%，同比分别-4.94%和-7.75%。需求方面，受成材端价格持续下降影响，钢厂停产规模扩大，铁水下降幅度扩大。截至2024年8月9日，247家钢企铁水日产为231.7万吨，周环比下降2.08%，同比下降4.89%。截至8月8日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1860.0元/吨，相比于上周下跌100.0元/吨，周环比下降5.1%，相比于去年同期下跌310.0元/吨，年同比下降14.3%。 潞安环能：2024年6月实现原煤产量515万吨（同比+5.97%），实现商品煤销售量4 87万吨（同比+6.80%）。2024年1-6月实现原煤产量2767万吨（同比-6.33%），实现商品煤销量2455万吨（同比-10.04%）。平煤股份：2024年Q1实现原煤产量663万吨（同比-15.04%），商品煤销量为691万吨（同比-12.86%），其中自有商品煤销量为588万吨（同比-16.90%）。淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7. 73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 动力煤方面，产地供给收缩，电厂持续去库。供应方面，受安全检查影响，局部矿区煤矿有临时停产现象，供给端周环比有所下滑。截至2024年8月9日，462家样本矿山动力煤日均产量为554.7万吨，周环比下降1.35%，同比上涨6.90%。需求方面，电厂日耗依然保持较高水平，超过去年同期，电厂库存持续去化。截至2024年8月1日，统调电厂日耗煤920万吨，月环比上涨6.98%，同比上涨17.95%。截至8月8日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价851.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.2%，相比于去年同期上涨9.0元/吨，年同比增加1.1%。焦煤及焦炭方面，钢厂停产规模扩大，铁水持续下滑。供应方面，精煤产量和原煤产量周环比上涨。截至2024年8月9日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为77.74万吨和56.18万吨，周环比分别+0.79%和+3.56%，同比分别-4.94%和-7.75%。需求方面，受成材端价格持续下降影响，钢厂停产规模扩大，铁水下降幅度扩大。截至2024年8月9日，247家钢企铁水日产为231.7万吨，周环比下降2.08%，同比下降4.89%。截至8月8日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1860.0元/吨，相比于上周下跌100.0元/吨，周环比下降5.1%，相比于去年同期下跌310.0元/吨，年同比下降14.3%。 投资建议：需求预期不悲观，超跌布局再提示。重点推荐四大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，经营稳健，确定性强，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】，盈利确定性更强。第三、重点关注超跌优质煤电一体化公司【新集能源】【淮河能源】【电投能源】。第四、逐步配置动力煤标的【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】【兰花科创】。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至8月7日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于715.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌3.0元/吨，年同比下降0.4%。 截至8月9日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于727.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌26.0元/吨，年同比下降3.5%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至8月8日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价851.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.2%，相比于去年同期上涨9.0元/吨，年同比增加1.1%。 产地动力煤：截至8月2日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)718.0元/吨，相比于上周下跌3.0元/吨，周环比下降0.4%，相比于去年同期上涨38.0元/吨，年同比增加5.6%；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价700.0元/吨，相比于上周下跌10.0元/吨，周环比下降1.4%，相比于去年同期下跌16.0元/吨，年同比下降2.2%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价675.0元/吨，相比于上周下跌2.0元/吨，周环比下降0.3%，相比于去年同期下跌39.0元/吨，年同比下降5.5%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至8月2日，ARA指数107.9美元/吨，相比于上周上涨2.8美元/吨，周环比增加2.7%，相比于去年同期下跌87.2美元/吨，年同比下降44.7%；理查德RB动力煤FOB指数113.5美元/吨，相比于上周上涨5.3美元/吨，周环比增加4.8%，相比于去年同期下跌134.0美元/吨，年同比下降54.1%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数140.8美元/吨