有色金属与新材料周报：流动性冲击减退，把握有色金属主线机会

有色金属与新材料周报 流动性冲击减退，把握有色金属主线机会 有色金属与新材料 2024年8月12日 强于大市（维持） 行情走势图 沪深300有色金属 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 23-0123-0523-0924-0124-05 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 贵金属-黄金：流动性冲击负面影响基本消退，把握黄金主线行情。 截至8.9，COMEX金主力合约环比下跌0.6%至2470.60美元/盎司。本周周初COMEX金受日元套息交易反转带来的全球流动性冲击影响，金价现较大程度回落，周内已基本回升至流动性冲击前。我们认为黄金长短期逻辑夯实，短期来看虽市场对9月美联储降息已经进行一定程度计价，但随着美国实际利率下行，黄金上涨空间仍存；长期来看美元信用走弱仍为黄金长逻辑；此外海外地缘政治及美国大选的不确定性或为金价不可忽视的驱动因素。SPDR黄金ETF本周环比增加0.2%至846.91吨。整体来看流动性冲击对于黄金负面影响或已基本消退，建议把握黄金主线行情。 工业金属：铜、锡去库节奏持续，基本面驱动渐显 铜：截至8.9，SHFE铜主力合约较上周五下跌2.8%至71670元/吨。基本面来看，截至8.8国内铜社会库存达33.84万吨，较上周环比去库1万吨。据SMM，8月9日进口铜精矿指数报6.12美元/吨，加工 费环比下跌0.43美元/吨。美国7月失业率数据公布后，铜价未现较大程度回落。周初受流动性影响，铜价出现一定回调，我们认为在前期市场对美国衰退预期已进行一定程度计价的背景下，铜价下方空间或已不大。此外，基本面来看，铜价回落后国内社库去库节奏加速，下游需求韧性逐步显现，长周期资本开支不足仍为供应端不可忽视的问题。铜供需向好长逻辑不变，维持长期铜价中枢上行判断。 锡：截至8.9，SHFE锡主力合约较上周五上涨2.9%至257300元/吨。基本面来看，截至8.9，国内锡社会库存达11700吨，环比去库1254吨。6月以来精锡国内社库现持续去库趋势，当前已基本接近去年同期水平。价格表现来看，锡为本周受流动性冲击影响最小的有色品种。供应端来看，2024年以来我国锡锭进口量整体呈下滑趋势，6 月进口量同比下滑84%至378吨。缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示，2024年以来从缅甸进口的锡矿量级显著下降，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。此外6月锡锭进口大幅萎缩，供应收紧节奏整体加快。长期来看，资源稀缺性与AI终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。 证券研究报告 行业周报 行业报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。锡： 供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注龙头企业：锡业股份。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属指数走势4 二、贵金属5 三、工业金属6 四、能源金属9 五、投资建议12 六、风险提示12 一、有色金属指数走势 截至2024年8月9日，有色金属指数（000819.SH）收于4414.56点，较上周最后一个交易日下跌2.8%；贵金属指数 （801053.SI）收于15347.05点，较上周最后一个交易日下跌6.4%；工业金属指数（801055.SI）收于1637.34点，较上周最后一个交易日下跌2.4%；能源金属指数（399366.SZ）收于1170.41点，较上周最后一个交易日下跌2.6%；同期，沪深300指数较上周最后一个交易日下跌1.6%。 图表1有色金属指数累计涨跌幅图表2各类有色金属指数累计涨跌幅 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300有色金属 60% 40% 20% 0% -20% -40% 贵金属工业金属能源金属 23-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 -60% 23-0123-0423-0723-1024-0124-0424-07 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 二、贵金属 黄金 图表3COMEX金&美国实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6SPDR黄金ETF持仓 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 美国:新增非农就业人数:总计:季调 千人 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 美国:失业率:季调 % 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表7COMEX金总持仓图表8全球黄金储备及同比增速 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 三、工业金属 铜 图表9SHFE铜收盘价&LME3个月铜收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表10国内铜社会库存图表11LME铜库存 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表12中国铜精矿现货TC图表13下游开工率 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 铝 图表14SHFE铝收盘价&LME3个月铝收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表15国内电解铝社会库存图表16LME铝锭库存 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表17中国电解铝利润及成本图表18山西氧化铝利润 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 锡 图表19SHFE锡收盘价&LME3个月锡收盘价 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表20国内锡社会库存图表21LME锡锭库存 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表22中国锡精矿进口图表23中国精锡进口 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 四、能源金属 锂 图表24本周锂精矿价格下跌 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表25碳酸锂和氢氧化锂周度库存变化图表26锂盐毛利周度变化 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 碳酸锂(左轴,吨)氢氧化锂(右轴,吨) 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 21/421/922/222/722/1223/523/1024/324/8 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表27锂盐周度产量和开工率变动图表28正极材料周度产量和开工率变动 磷酸铁锂产量(左轴,吨)三元材料产量(左轴,吨) 磷酸铁锂开工率(右轴,%)三元材料开工率(右轴,%) 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120 100 80 60 40 20 0 21/421/922/222/722/1223/523/1024/324/8 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 图表292024年6月国内动力电池产量约84.5GWh图表302024年6月国内动力电池产量同增约41% GWh90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 动力电池三元电池磷酸铁锂电池 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 动力电池三元电池磷酸铁锂电池 21-0721-1222-0522-1023-0323-0824-01 资料来源：中国汽车工业协会，平安证券研究所资料来源：中国汽车工业协会，平安证券研究所 钴 图表31钴中间品和硫酸钴价格图表32硫酸钴产量及库存 硫酸钴市场均价(左轴,万元/吨) 钴中间品CIF中国均价(右轴,美元/磅)钴精矿CIF中国高价(右轴,美元/磅) 1440 1235 1030 825 20 615 410 25 00 6200 5200 4200 3200 2200 1200 200 硫酸钴库存量（金属吨） 硫酸钴产量（金属吨） 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 镍 图表33本周硫酸镍价格持平图表34硫酸镍产量及库存 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 镍铁市场均价(左轴,元/吨) 硫酸镍电池级全国高位(右轴,元/吨) 65000 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 硫酸镍库存量（右轴,万吨） 硫酸镍产量（左轴,万吨） 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 稀土 图表35稀土永磁材料价格走势 氧化镨钕全国(万元/吨)毛坯烧结钕铁硼N35全国(右轴,元/公斤) 120 100 80 60 40 20 0 21/721/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/723/923/1124/124/324/524/7 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 资料来源：百川盈孚，平安证券研究所 五、投资建议 本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。 黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。 铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。 锡：供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注龙头企业：锡业股份。 六、风险提示 1、终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。 2、供应释放节奏大幅加快。受政策和利润驱使，新材料企业持续大规模扩产，长期可能造成供过于求的情况，市场竞争激烈，导致行业和相关公司利润受到影响。 3、地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波