家电行业周报：复盘美国对韩国洗衣机加征关税历程

家电周观点：美国曾多次针对大型家用洗衣机实施加征保护性关税，但在过去的案例中，主要针对三星、LG等韩国企业，我们通过复盘过去的关税变化、美国洗衣机市场的变化，希望以史为鉴，对未来的关税变化影响起到一些参考。 板块行情：本周（2024年8月5日-2024年8月9日）家电板块下跌，申万家用电器指数下跌2.84%，跑输沪深300指数1.28pct。从子板块周涨跌幅来看，厨卫电器/照明设备/家电零部件/小家电/白色家电/黑色家电分别为-0.4%/-1.3%/-2.0%/-2.8%/-3.1%/-3.3%。家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第23位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.2倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 个股行情：涨幅前四：九号公司（+12.0%）、春风动力（+8.9%）、JS环球生活（+6.7%）、比依股份（+5.7%）；跌幅前四：倍轻松（-7.4%）、科沃斯（-5.8%）、四川长虹（-4.5%）、澳柯玛（-4.3%）。 原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-2.0%；SHFE铝价格相较上期-0.7%；SHFE铜价格相较于上期-3.4%；DCE塑料价格相较上期-1.3%。液晶面板7月价较上期每片下降1美元。地产竣工及销售数据：2024年6月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降21.8%；商品房住宅销售面积累计同比下降19.0%。家电社零数据：2024年6月社零总额4.07万亿元，较2023年同期增加2.0%，其中家电类社零总额1064亿元，较2023年同期减少7.6%。 空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024年6月空调产量1838.6万台，同比+4.6%，总销量1894.2万台，同比+3.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月空调线上/线下零售额同比-15.4%/-6.9%、线上/线下零售量同比-8.4%/-6.2%，线上/线下零售均价同比-7.7%/-0.8%。 冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024年6月冰箱产量762.7万台，同比+0.1%，总销量808.4万台，同比+4.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7冰箱线上/线下零售额同比-8.3/-13.1%、线上/线下零售量同比-6.7%/-15.2%，线上线下零售均价同比-1.7%/+2.2%。 洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年6月洗衣机产量660.7万台，同比+5.9%，总销量675.3万台，同比+6.7%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月洗衣机线上/线下零售额同比-2.2%/-10.8%、线上/线下零售量同比+1.9%/-9.9%，线上/线下零售均价同比-4.0%/+0.2%。 油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024年6月油烟机产量266.1万台，同比+4.8%，6月总销量264.2万台，同比+4.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月油烟机线上/线下零售额同比+6.3%/-4.7%、线上/线下零售量同比+18.7%/-7.0%，线上/线下零售均价同比-10.5%/+3.3%。 清洁电器方面，根据奥维云网数据，2024年7月扫地机线上/线下零售额同比+7.8%/+18.7%、线上/线下零售量同比+5.7%/+12.9%，线上/线下零售均价同比+2.0%/+8.2%。2024年7月洗地机线上/线下零售额同比+7.4%/-1.6%、线上/线下零售量同比+30.7%/+15.4%，线上/线下零售均价同比-17.8%/-13.2%。 风险提示：关税政策变化、宏观波动加剧、行业竞争加剧。 一、复盘美国对韩国洗衣机加征关税历程 美国曾多次针对大型家用洗衣机实施加征保护性关税，但在过去的案例中，主要针对三星、LG等韩国企业，我们通过复盘过去的关税变化、美国洗衣机市场的变化，希望以史为鉴，对未来的关税变化影响起到一些参考。 进口洗衣机冲击美国本土品牌份额。美国本土洗衣机主要品牌包括Maytag、惠而浦、GE、Kenmore等，随着2006年惠而浦并购Maytag，惠而浦成为了美国最大的洗衣机制造商。 根据中国家用电器协会信息部数据显示，并购完成后惠而浦和Maytag品牌合计占到美国洗衣机市场份额的60%，干衣机市场份额的65%，而当时美国进口洗衣机份额不足10%，随后LG和三星品牌洗衣机进入美国市场后，份额提升迅速。此后，美国多次针对韩国品牌洗衣机加征关税。 图表1美国对于大型家用洗衣机加征关税历史 美国对在韩国和墨西哥生产的洗衣机征收保护性关税。2012年12月，美国商务部国际贸易局发表声明，判定韩国三家家电制造商——大宇电子、LG电子、三星电子在韩国和墨西哥生产的家用洗衣机获得了政府补贴，并以倾销的方式在美国低价销售。随后最终裁决决定征收反倾销及反补贴税，对于反倾销税，大字电子达到82.41%，LG电子和三星电子分别为13.02%和9.29%；对于反补贴税，大宇电子达到72.30%，LG和三星电子分别为0.01%和1.85%。 2012年关税加征后，韩国品牌洗衣机将产能向中国转移。在经历了美国对于韩国和和墨西哥生产的洗衣机征收反倾销税后，三星和LG将部分产能转移至中国，中国在美国洗衣机产品进口比重由2012年16%提升至2016年57%，同时韩国洗衣机零部件对中国出口额快速提升。随即2015年惠而浦发起针对中国洗衣机倾销的指控。2017年1月美国国际贸易委员会作出终裁决定将对中国产大型洗衣机征收32.12%~52.51%反倾销税。 2015年之后，韩国品牌洗衣机产能向泰国、越南转移。在美国实施向中国大型洗衣机加征关税之前，韩国品牌产能逐步转移至越南、泰国等地。泰国、越南洗衣机在美国洗衣机进口数量份额中分别由2016年11%/15%提升至2018年32%/30%，而中国份额由2016年57%降至12%；同时韩国洗衣机零部件对泰国、越南出口额快速提升，对中国出口额下降明显。 图表2美国大型洗衣机进口数量占比 图表3韩国洗衣机零部件出口数量（百万美元） 2017年, USIT又发起了一向针对全球的贸易保障性调查，最终结果为对全球大型洗衣机采用配额关税措施：对120万台进口洗衣机收取20%的关税，超出此进口量的产品将被征收50%的关税（税率逐年递减，同时加拿大等个别国家被豁免）；同时，一些洗衣机的零部件进口也面临配额制，任何超过5万个单位的零部件将被征收超过50%的关税（税率逐年递减）。此措施于2018年2月执行，为期3年。 韩国系品牌洗衣机在美国市场份额稳定。根据欧睿数据显示，三星及LG洗衣机在美国市场的销量份额由2014占比22%年提升2022年占比25.8%，在一系列加征关税政策下韩国洗衣机销量份额仍稳定并略有提升。 图表4美国全自动洗衣机品牌份额（%） 总结来说，在美国多次的关税加征中，韩国企业迅速转移产能同时韩国政府层面采取不同程度对于美国产品减少税收优惠政策。而中国作为全球家电制造基地，在不确定的关税政策变化情况下，更加具备供应链及价格传导优势。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2024年8月5日-2024年8月9日）家电板块下跌，申万家用电器指数下跌2.84%，跑输沪深300指数1.28pct。从子板块周涨跌幅来看，厨卫电器/照明设备/家电零部件/小家电/白色家电/黑色家电分别为-0.4%/-1.3%/-2.0%/-2.8%/-3.1%/-3.3%。 图表5年初以来家用电器指数与沪深300指数走势 图表6家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第23位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为12.2倍，位列申万28个一级行业的第25位，估值处于相对较低水平。 图表7各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表8各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2024年8月9日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器 、 苏泊尔 、 三花智控和九阳股份的持股比例分别为9.7%/18.1%/10.5%/9.7%/7.2%/9.2%/1.5%， 较上期分别-0.24pct/-0.24pct/-0.33pct/-0.03pct/+0.03pct/-0.21pct/+0.02pct。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表9 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 个股周涨跌幅方面，涨幅前四：九号公司（+12.0%）、春风动力（+8.9%）、JS环球生活（+6.7%）、比依股份（+5.7%）；跌幅前四：倍轻松（-7.4%）、科沃斯（-5.8%）、四川长虹（-4.5%）、澳柯玛（-4.3%）。 图表10重点公司本期涨跌幅 图表11白电重点公司估值及周涨跌幅 图表12小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表13厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表14清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表15智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表16两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格均下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-2.0%；SHFE铝价格相较上期-0.7%；SHFE铜价格相较于上期-3.4%；DCE塑料价格相较上期-1.3%。液晶面板7月价格较上期每片下降1美元。 图表17钢结算价格走势图 图表18铜、铝结算价格走势图 图表19塑料结算价格走势图 图表20液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本周空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为57.82%，50.94%，57.14%，较上期-0.12pct，-0.07pct，-0.12pct。 图表21家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2024年6月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降21.8%；商品房住宅销售面积累计同比下降19.0%。 图表22 2008年至今地产住宅竣工及销售面积累计同比（%） 家电社零数据：2024年6月社零总额4.07万亿元，较2023年同期增加2.0%，其中家电类社零总额1064亿元，较2023年同期减少7.6%。 图表23社会消费品零售总额情况（亿元） 图表24家用电器音像器材类零售额情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2024年6月空调产量1838.6万台，同比+4.6%，总销量1894.0万台，同比+3.6%。其中内销量为1056.8万台，增速为-15.8%；外销量为837.2万台，增速为46.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年7月空调线上/线下零售额同比-15.4%/-6.9%、线上/线下零售量同比-8.4%/-6.2%，线上/线下零售均价同比-7.7%/-0.8%。 图表25空调6月产量及总销量情况 图表26空调6月内外销情况 图表27空调零售情况同比变化 图表28空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2024年6月冰箱产量762.7万台，同比+0.1%，总销量808.4万台，同比增加4.3%。其中内销量为320.1万台，增速为-11.6%，而外销量为488.3万台，增速+18.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024年月7冰箱线上/线下零售额同比-8.3/-13.1%、线上/线下零售量同比-6.7%/-15.2%，线上线下零售均价同比-1.7%/+2.2%。 图表29冰箱6月产量及总销量情况 图表30冰箱6月内外销情况 图表31冰箱零售情况同比变化 图表32冰箱零售均价同比变化 洗衣机出货端方