基础化工行业研究：海外市场巨幅波动，巴斯夫不可抗力

本周化工市场综述 本周申万化工指数下跌1%，跑赢沪深300指数0.56%。标的方面，房地产产业链、民爆及维生素产业链标的表现强势，半年报业绩不佳的标的有所承压。化工行业边际变化方面，本周巴斯夫宣布不可抗力，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品受到影响，今年以来海外供给扰动频率明显提升，海外供给变化可能是化工未来主线之一。消费电子行业，Canalys发布报告显示，今年二季度，全球平板电脑出货量为3590万台，同比增长18%，平板电脑需求呈现不错态势。AI行业，两大事件值得关注，一是TheInformation报道称，Blackwell大量出货或延迟至明年Q1，二是OpenAI今年将不会发布其下一个主要旗舰型号GPT-5，这些变化扰动了市场的情绪，但不改产业前进的方向。房地产行业，我们观察到政策端在持续发力，比如：深圳正式启动收购商品房用作保障房。投资方面，当下可能还处于混沌状态，建议防守为主；市场也担心油价风险，当下无法证伪，但若油价风险一次出清，板块反而可以超配；出口链方面，本周四集运指数（欧线）期货遭遇重挫，海运费影响将有所弱化。 本周大事件 大事件一：德国化工巨头巴斯夫称，受路德维希港基地火灾影响，部分维生素A、维生素E、类胡萝卜素产品以及部分香原料产品的供应遭遇不可抗力影响。 大事件二：科技媒体TheInformation报道称，Blackwell大量出货或延迟明年Q1。但大摩认为此次只是改进并非延迟，原始Blackwell设计的生产已于2024年第二季度末开始，将在2024年第四季度成为更大批量生产的版本。 大事件三：Canalys发布报告显示，今年二季度，全球平板电脑出货量为3590万台，同比增长18%。其中，华为稳居全球出货量第三，同比增长51%。小米超越亚马逊，出货量位居第五，同比增幅高达106%遥遥领先。大事件四：据每日经济新闻，目前法拍市场的房源，更多的拍卖原因是业主无法按期偿还债务，履行法院判决的能力下降。 大事件四：OpenAI有麻烦了，核心团队“分崩离析”，GPT-5“10月难见”。联合创始人之一GregBrockman宣布休长假，预计缺席今年10月的开发者日。公司官宣，今年将不会发布其下一个主要旗舰型号GPT-5。大事件六：据中指研究院，7月，百城二手住宅平均价格为14653元/平方米，环比下跌0.74%，跌幅较6月扩大0.01个百分点，已连续27个月环比下跌，同比跌幅为6.58%。当前业主“以价换量”趋势延续，重点城市二手房成交继续放量。 大事件五：补贴终止，德国7月电动汽车销量同比暴跌37%。特斯拉7月新车注册量同比暴跌36.7%，是当月在德国表现最差的外国品牌之一。雷诺、现代和菲亚特等品牌销量也出现了不同程度的下滑。 大事件六：深圳正式启动收购商品房用作保障房。深圳市安居集团所属企业拟开展收购商品房用作保障性住房工作，并向深圳全市范围内征集项目，同时明确要求房源主力户型面积65平方米以下，优先整栋或整单元未售项目。业内人士分析认为，深圳的操作也意味着，一线城市已经开启了“以购代建”模式，预计京沪后续也有望跟进。 大事件七：周四集运指数（欧线）期货遭遇重挫，主力2412合约收报2754.9点，下跌15.03%，日线四连跌。若 以此轮行情调整的起点7月4日高点4763.6点计算，集运指数（欧线）期货主力合约至今累计跌幅达42.18%。 投资组合 万华化学、宝丰能源、龙佰集团、国瓷材料 风险提示 敬请参阅最后一页特别声明 1 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾3二、国金大化工团队近期观点4四、本周行业重要信息汇总20五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况3图表2：8月9日化工标的PE-PB分位数3图表3：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况4图表4：本周（8月5日-8月9日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况11图表5：硫磺温哥华FOB合同价（美元/吨）12图表6：苯胺华东地区（元/吨）12图表7：TDI华东（元/吨）12图表8：天然气NYMEX天然气（期货）12图表9：二氯甲烷华东地区（元/吨）12图表10：液氯华东地区（元/吨）12图表11：棉短绒华东（元/吨）13图表12：硝酸安徽金禾98%（元/吨）13图表13：三氯乙烯华东地区（元/吨）13图表14：硫酸浙江嘉化（元/吨）13图表15：TDI价差（元/吨）13图表16：PET价差（元/吨）13图表17：ABS价差（元/吨）14图表18：环氧丙烷-丙烯（元/吨）14图表19：乙烯-石脑油价差（元/吨）14图表20：煤头尿素价差（元/吨）14图表21：PTA-PX（元/吨）14图表22：纯碱价差（元/吨）14图表23：顺丁橡胶-丁二烯（元/吨）15图表24：丙烯-丙烷（元/吨）15图表25：本周（8月5日-8月9日）主要化工产品价格变动15图表26：8月9日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为77.99美元/桶，环比下跌1.11美元/桶，或-1.4%，波动 范围为76.3-79.66美元/桶。本周WTI期货结算均价74.88美元/桶，环比下跌0.78美元 /桶，或-1.03%，波动范围为72.94-76.84美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.56%），石化板块跑赢指数（1.14%）。 本周沪深300指数下跌1.56%，SW化工指数下跌1%。涨幅最大的三个子行业分别为复合肥（2.49%）、煤化工（2.39%）、民爆制品（2.08%）；跌幅最大的三个子行业分别为食品及饲料添加剂（-3.32%）、其他橡胶制品（-2.92%）、合成树脂（-2.76%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅3个子行业下跌） 图表2：8月9日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，原料价格小幅波动 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为52.3%，环比降低4.2%，同比降低11.2%；半钢胎开工率为79.1%，环比降低0.1%，同比提高7%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格和合成橡胶价格下跌为主。天然橡胶供应方面海内外天然橡胶产区原料产出不断上量方向不变，市场对后市供应存一定担忧情绪，供应端为市场情绪带来一定压力。丁苯橡胶供应方面申华化学一线装置7月18日停车检修，为期1个 月。李长荣5万吨丁苯橡胶装置，7月29日停车检修，8月4日重启。浙江维泰10万吨 丁苯橡胶装置，8月1日停车检修，为期3天左右。杭州宜邦丁苯橡胶装置降负荷运行，其他除天津陆港以及福橡化工长期停车外，多数装置正常运行，本周丁苯橡胶供应提升。顺丁橡胶供应方面菏泽科信恢复正常运行，山东威特计划今日重启装置；齐翔腾达、独山子中旬左右开工，其余厂家装置情况暂无变化。 金禾实业：甜味剂市场价格低位震荡三氯蔗糖：交投活动不佳，市场无力反弹 本周三氯蔗糖市场继续在低位整理，各方消息面不见有明显利好带动，尽管行业开工水平下滑，但库存持续累积之中，终端需求端表现平淡，下游工厂现下小单刚需跟进为主。三氯蔗糖当前供需格局不乐观，持货商信心难以提振，报盘弱稳，场内实际成交围绕10万元/吨附近整理。供应面国内生产企业平均开工一般，除小厂基本停车之外，个别大厂开工也没有达到满产，不过整体货源供应过剩，库存压力较大。需求面显冷清，买盘受买涨不买跌心态影响，备库意向平平，场内交投活动低迷。 安赛蜜：需求偏淡，价格区间维稳 本周安赛蜜基本延续前期平稳行情，市场货源供应稳定，需求端放量有限，买卖双方互相观望。市场整体库存呈累积趋势，主流报盘价格在3.4-3.5万元/吨，部分可低价商谈。供应面局部地区企业开工偏低，安徽大厂正常排产，江苏地区企业未达满产，行业开工率在65%左右，不过整体供应量偏充裕。需求面尚无明显好转迹象，下游以刚需采购为主，厂家及贸易商囤货意愿不强，市场整体走货速度较缓。 甲乙基麦芽酚：成本拉涨，厂家再度提价 本周初麦芽酚市场偏强整理，受到原料以及能源价格上涨的影响，生产企业成本持续走高，7月底厂家集体推涨，本周初企业二次涨价落地，市场再度调价上涨0.3万元/吨，甲基麦 芽酚报价在10万元/吨，乙基麦芽酚报价在8万元/吨。与此同时，部分企业生产装置减产，市场供应下滑，不过经销商方面库存较为充裕，下游方面追高较为谨慎，成交放量有限。供应方面行业整体开工水平有所回落，宁夏大厂甲基装置停车，后续行业减产规模将进一步扩大，开工率下滑，不过目前整体货源供应还较为充裕。 浙江龙盛：实际成交有限，分散染料市场趋势渐稳 本周分散染料市场区间运行，本周分散黑ECT300%市场均价在17元/公斤，较上周同期均价持平。原料市场走势震荡为主，成本端支撑力度一般，各染料企业对外报价持稳，行业开工变化不大，染料供应量尚可。终端纺织行业需求持续表现偏淡，下游印染行业开工持续下滑，染厂采购热情较为平淡，市场交投氛围冷清。总体来看成本稳固支撑，但需求拖拽市场，染料市场价格难有上行空间。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为65.54%，较上周持平；绍兴地区印染企业平均开机率为67.46%，较上周持平；盛泽地区印染企业开机率为65.15%，较上周持平。目前外贸品牌及商超秋冬季节询单及下单未有下达迹象，内贸部分秋冬类品牌订单略有小单放量，多数仍处观望状态，市场内卷竞价严重。下周来看染厂开工短期维持弱势震荡状态。 胜华新材：碳酸二甲酯成本支撑有利，价格走势向上 本周碳酸二甲酯市场价格向上运行，本周市场均价为3967元/吨，较上周同期价格上涨17元/吨，上涨0.42%。供应方面本周碳酸二甲酯开工与上周相比基本持平。装置方面，中科惠安、卫星化学、斯尔邦、重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、山东飞扬、云化绿能装置延续停车，浙铁大风降负运行，其余装置正常运行。需求方面本周碳酸二甲酯价格向上运行，整体下游需求支撑不足。电解液溶剂方面，需求仍处于疲软状态，谨慎采购，整体表现冷淡；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装置中，中蓝国塑、甘宁石化、盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装置运行，对碳酸二甲酯整体消费偏弱局面未改，刚需跟进为主。涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，整体需求持续偏弱，整体订单情况尚不明朗，供需矛盾暂未得到有效缓解。 钛白粉：钛白粉深陷低谷，难以步入上涨之路 截止本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14800-16300元/吨，市场均价为15444元/吨，较上周持稳。按往年规律来看8月价格市场会逐渐转暖，但今年情况稍有不同，生产企业虽阶段性调整装置开停状态以控产量，却并没有根本上解决行业处在持续扩能阶段带来的现货出货压力大的问题。产业链上下游形成了闭环的传导与调节回路，供应自上而下传导，终端需求形成自下而上的反馈调节回路，并作用于钛白粉价格波动方向及强度。供应端提振力不足，市场就受主力终端领域房地产行业需求对价格的负反馈影响显著，价格在对峙中持稳运行。 供应方面：本周，华东、华中、华南地区皆存在企业装置完全恢复正常运行，行业装置提负荷操作增多，所以现货供应有明显增加，局部地区结构性货源趋松现状加剧。 需求方面：产业链主力下游房地产行业明显符合淡季特征，运行景气度较低，开工偏弱，市场情绪消极，对钛白粉的采买需求较弱。用户对终端信心修复有限，加之受资金回流压力的影响，多数采购心态谨慎，维持刚需及消化库存为主，钛白粉出货遇阻，企业新单跟进放缓。 库存方面：近期