固收点评：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20240810 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20240805-20240809） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20240805-20240809）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债4只，发行规模为350.00亿元，较上周减少16.00亿元。发行年限为10Y；发行人性质为地方国有企业；主体评级为AAA；发行人地域为浙江省、江苏省和上海市。 截至2024年8月9日，二级资本债存量余额达43,486.35亿元，较上周 末（20240802）增加345亿元。 二级市场成交情况： 2024年08月10日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《汇成转债：显示驱动芯片领域领跑者》 本周（20240805-20240809）二级资本债周成交量合计约1907亿元，较 上周增加554亿元，成交量前三个券分别为24广发银行二级资本债01A （285.94亿元）、24成都银行二级资本债02（131.45亿元）和24建行二级资本债02A（123.63亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前四为北京市、广东省和上海市，分别约为720亿元、477亿元和323亿元。 从到期收益率角度来看，截至8月9日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：4.62BP、4.42BP、1.42BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：4.51BP、2.42BP、-0.58BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：5.73BP、2.17BP、-0.83BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20240805-20240809）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，但幅度大于溢价成交。 折价个券方面，折价率前三的个券为21长城华西银行二级01（-0.8768%）、20威海银行二级（-0.7528%）、17朝阳银行二级（-0.5108%），其余折价率均在-0.50%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、上海市和广东省居多。 溢价个券方面，溢价率前三的个券为24中行二级资本债01B（0.5688%）、24农行二级资本债01B（0.5544%）、23工行二级资本债02B（0.5543%），其余溢价率均在0.55%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和浙江省、天津市居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2024-08-08 《哪些区域城投平台或更受益于城投收储？》 2024-08-05 1/8 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行 规模（亿元） 发行期限 （年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人 行业(二级) 发行人省份 债券类型 24杭州银行二级资本债01 100.00 10 AAA 地方国有企业 金融 银行 浙江省 二级资本债 24萧山农商行二级资本债01 20.00 10 AAA 地方国有企业 金融 银行 浙江省 二级资本债 24上海银行二级资本债01 200.00 10 AAA 地方国有企业 金融 银行 上海市 二级资本债 24江南农商行二级资本债02 30.00 10 AAA 地方国有企业 金融 银行 江苏省 二级资本债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 2/8 东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2024/8/2 2024/8/9 增加/减少（+/-） 2024/8/2 2024/8/9 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,141.35 43,486.35 345 2.61 2.62 0.01 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024-08-05 2024-07-22 2024-07-08 2024-06-24 2024-06-10 2024-05-27 2024-05-13 2024-04-29 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 2023-08-21 2023-08-07 2023-07-24 2023-07-10 2023-06-26 2023-06-12 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/8 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 800 700 720 477 323 144 80 4746 24 13 107 33 2221111 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2024/8/2 2024/8/9 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 2.1109 2.1571 4.62 AA+ 2.1250 2.1692 4.42 AA 2.2350 2.2492 1.42 7Y二级资本债 AAA- 2.1650 2.2101 4.51 AA+ 2.1978 2.2220 2.42 AA 2.3078 2.3020 -0.58 10Y二级资本债 AAA- 2.2508 2.3081 5.73 AA+ 2.2878 2.3095 2.17 AA 2.3978 2.3895 -0.83 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/8 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 24广发银行二级资本债01A 285.94 100.02 99.87 0.16 200.0 9.99 AA+ 金融 24成都银行二级资本债02 131.45 100.00 99.73 0.00 106.0 9.99 AA 金融 24建行二级资本债02A 123.63 100.45 100.26 0.00 400.0 9.91 AAA- 金融 24上海银行二级资本债01 122.50 100.00 99.77 0.00 200.0 10.00 AA+ 金融 24广发银行二级资本债01B 94.73 100.03 99.65 0.00 60.0 14.99 AA+ 金融 24交行二级资本债02A 66.62 100.32 100.12 0.21 200.0 9.96 AAA- 金融 22工行二级资本债04A 53.72 103.10 102.93 0.17 500.0 8.25 AAA- 金融 24平安银行二级资本债01A 48.92 100.76 100.57 0.18 270.0 9.92 AA+ 金融 24交行二级资本债02B 43.79 101.07 100.55 0.00 100.0 14.96 AAA- 金融 24江南农商行二级资本债02 30.14 100.00 99.72 0.27 30.0 9.99 AA 金融 24兴业银行二级资本债01 29.45 101.76 101.53 0.22 300.0 9.78 AA+ 金融 22交行二级资本债02A 26.48 103.19 103.03 0.15 370.0 8.27 AAA- 金融 23工行二级资本债02A 25.75 103.89 103.71 0.00 300.0 9.06 AAA- 金融 23建行二级资本债02A 25.56 105.51 105.33 0.17 450.0 9.21 AAA- 金融 24兴业银行二级资本债02 24.96 100.91 100.71 0.19 200.0 9.92 AA+ 金融 24民生银行二级资本债01 24.30 101.29 101.08 0.21 300.0 9.72 AA+ 金融 24中行二级资本债02A 24.15 102.30 102.11 0.18 350.0 9.66 AAA- 金融 24农行二级资本债02A 22.00 100.93 100.79 0.14 300.0 9.71 AAA- 金融 21建设银行二级01 21.40 102.90 102.81 0.09 650.0 7.00 AAA- 金融 21工商银行二级02 18.82 103.41 103.31 0.10 500.0 7.35 AAA- 金融 20中信银行二级 17.13 101.97 101.90 0.06 400.0 6.01 AA+ 金融 20工商银行二级01 15.69 102.55 102.47 0.08 600.0 6.13 AAA- 金融 24交行二级资本债01A 15.35 101.53 101.37 0.17 150.0 9.72 AAA- 金融 23浙商银行二级资本债02 14.78 105.59 105.42 0.16 100.0 9.30 AA+ -- 23广州农商行二级资本债01 14.37 108.90 108.75 0.14 150.0 8.64 AA 金融 23建行二级资本债03A 14.34 104.96 104.78 0.18 250.0 9.27 AAA- 金融 20民生银行二级 14.32 101.58 101.53 0.04 500.0 5.89 AA+ 金融 20交通银行二级 14.25 101.05 100.99 0.05 400.0 5.78 AAA- 金融 21邮储银行二级01 14.21 102.94 102.84 0.10 500.0 7.04 AAA- -- 22中行二级资本债02A 14.15 103.14 102.96 0.17 450.0 8.21 AAA- 金融 数据来源：Choice，东吴证券研究所 5/8 东吴证券研究所 表5：估值偏离%（折价）前十六个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净 价（元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 21长城华西银行二级01 102.07 102.97 -0.8768 10.0 6.62 A+ 四川省 20威海银行二级 101.50 102.27 -0.7528 30.0 6.10 AA- 山东省 17朝阳银行二级 104.50 105.04 -0.5108 10.0 3.37 A+ 辽宁省 23汉口银行二级资本债01 108.49 108.99 -0.4556 15.0 8.85 AA- 湖北省 24南海农商行二级资本债01 100.99 101.25 -0.2577 30.0 9.80 AA- 广东省 24汉口银行二级资本债01 102.40 102.66 -0.2541 29.0 9.72 AA- 湖北省 24兰州银行二级资本债01 100.64 100.85 -0.2094 30.0 9.87 AA- 甘肃省 21桂林银行二级01 103.93 104.13 -0.1923 28.0 6.72 AA