煤炭行业周报：基本面震荡磨底，建议逢低布局

终端日耗不减，动力煤价暂稳。A）价格及事件回顾：本周CCTD环渤海动力煤Q5500价格小幅下跌至850元/吨（环比-0.35%）。产地方面，主产区受降雨环保及安全检查等影响，供应小幅下降。坑口方面，非电端维持按需采购，多数煤矿产销平衡，但受发运倒挂影响，部分煤矿小幅累库。港口方面，下游日耗维持高位，港口调出量小幅提升，港口库存小幅下降。下游方面，下游日耗高位震荡，终端库存持续去化，但总体库存水平仍在高位，短期或无大规模采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）终端日耗维持高位：目前仍处三伏期间，下周南方降雨气温虽有回落，但未来仍有返场预期，终端日耗或高位震荡；ii）港口库存延续去化：截至8月9日，北方港（不含黄骅）库存合计2281.1万吨，周环比下降36.3万吨。C）价格中长期观点：我们认为动力煤850元/吨上下有较强支撑。i）2024年1-6月全国煤炭总产量22.66亿吨，同比下降1.72%，年化产量仅45.32亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 焦炭第三轮提降落地，双焦弱稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至1860元/吨（环比-5.10%）。焦煤方面：产地方面，部分限产煤矿恢复生产，但个别煤矿因降雨等原因短暂性停产，供应增量有限。下游方面，焦炭第三轮提降落地后，焦企利润压缩，下游采购维持谨慎采购，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率73.72 %，环比下降0.48 PCT。焦炭方面：本周焦炭第三轮提降落地，湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦下调55元/吨。下游方面，受到钢厂亏损&高炉检修影响，铁水产量回落，本周247家铁水日均产量为231.7万吨，环比减少4.92万吨，短期焦炭价格或弱稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024年5月地产迎密集政策，包括设立3000亿保障房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部近日印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价846元/吨（-0.35%），京唐港主焦煤库提价1860元/吨（-5.10%），国内主要港口冶金焦平仓价1895元/吨（-2.57%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量36.9万吨（-20.82%）,港口吞吐量43.9万吨（+30.65%）；3）库存分析：秦皇岛库存529万吨，较上周增加14万吨(+2.72%)，钢厂焦煤库存723万吨，较上周减少1.5万吨(-0.21%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为124.0美元/吨（+1.68%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为229.0美元/吨（-0.87%），动力煤内外价差为40.10元/吨，较之前扩大17.16元/吨，主焦煤内外价差为116.02元/吨，较之前价差扩大3.04元/吨。 投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究，经济复苏叠加弱供给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政治导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；新建项目不及预期。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格下跌，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价下跌 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年8月8日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价846元/吨，较上周下跌约3元/吨（-0.35%）；秦皇岛港Q5000平仓价745元/吨，较上周下跌约3元/吨（-0.4%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约3元/吨（-0.35%） 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约3元/吨（-0.4%） 高低热值煤价较上周持平。截至2024年8月8日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平。截至2024年8月2日，山西大同动力煤Q5500坑口价为718元/吨，较前一周下跌1元/吨（-0.1%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价659元/吨，较前一周下跌3元/吨（-0.5%）；陕西黄陵Q5000坑口价为680元/吨，较前一周持平。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌，山西古交肥煤车板价较上周下跌。截至2024年8月8日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1860元/吨，较上周下跌100元/吨(-5.10%)；截至2024年8月9日，山西古交肥煤车板价1720元/吨，相较上周下跌约30元/吨(-1.71%)。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周下跌100元/吨(-5.10%) 图6：山西古交肥煤车板价相较上周下跌约30元/吨(-1.71%) 动力煤&炼焦煤长协：2024年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨；截至2024年8月6日，平顶山焦煤长协指数1544元/吨。2024年8月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月下跌-1元/吨(-0.14%)；截至2024年8月6日,平顶山焦煤长协指数1544元/吨,较上周持平。 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.14%) 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨(0.00%) 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周持平。截至2024年8月9日阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平；截至2024年8月2日晋城Q5600无烟煤坑口价为915元/吨，较上周持平。 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为915元/吨，较上周持平 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价下跌、长治喷吹煤市场价较上周持平。截至2024年8月9日国内主要港口冶金焦平仓价1895元/吨，与上周相比下跌50元/吨(-2.57%)；长治喷吹煤市场价1150元/吨，与上周相比持平。 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌50元/吨(-2.57%) 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨） 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周下跌。截至2024年8月9日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3340元/吨，较上周下跌46元/吨(-1.36%)；卷螺差为150元/吨，较上周下跌25元/吨(-14.29%)。 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌46元/吨(-1.36%) 图14：卷螺差下跌25元/吨(-14.29%) 化工煤下游：尿素价格较上周下跌，甲醇价格较上周下跌。截至2024年8月9日山西兰花的尿素价格为2030元/吨，与上周相比下跌40元/吨(-1.93%)； 山东济宁荣信的甲醇价格为2400元/吨，与上周相比下跌50元/吨(-2.04%)。 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比下跌50元/吨(-2.04%) 图15：山西兰花的尿素价格为2030元/吨(-1.93%) 化工煤下游：水泥价格较上周上涨，聚乙烯价格较上周下跌。截至2024年8月9日华东PO42.5水泥平均价为452元/吨，与上周相比上涨3元/吨(+0.67%)； 神华包头聚乙烯竞拍价8020元/吨，与上周相比下跌70元/吨(-0.87%)。 图17：华东PO42.5水泥平均价上涨3元/吨(+0.67%) 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌70元/吨(-0.87%) 1.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化 煤炭发运：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加。截至2024年8月9日秦皇岛港铁路调入量36.9万吨，与上周相比减少9.70万吨(-20.82%)；港口吞吐量43.9万吨，与上周相比增加10.3万吨(+30.65%)。 图19：秦皇岛港铁路调入量减少9.70万吨(-20.82%) 图20：港口吞吐量增加10.3万吨(+30.65%) 动力煤需求：锚地船舶数减少，预到船舶数减少。截至2024年8月9日秦皇岛港锚地船舶数10艘，与上周相比减少4艘(-28.57%)；秦皇岛港预到船舶数减少4艘(-50.00%)。 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少4艘(-28.57%) 图22：秦皇岛港预到船舶数减少4艘(-50.00%) 煤炭运费：国内运价上涨、国际运价分化。截至2024年8月9日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为34.0元/吨、20.6元/吨，较上周变化分别为：上涨0.6元/吨（1.80 %）、上涨0.4元/吨（1.98 %）。国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为15.19美元/吨、7.55美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.10美元/吨（0.64%）、下跌0.22美元/吨（-2.82%）。 图23：国内OCFI运价（元/吨） 图24：国际CDFI运价（元/吨） 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存减少 港口总库存：南、北方主流港口库存分化，主流港口合计库存减少。截至2024年8月5日CCTD南方主流港口库存为3840.1万吨，较上周减少121.6万吨(-3.07%)；截至2024年8月5日CCTD北方主流港口库存为3162.3万吨，较上周增加0.7万吨(+0.02%)；主流港口合计库存为7002.5万吨，较上周减少120.8万吨(-1.70%)。 图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存增加 图26：主流港口合计库存减少120.8万吨(-1.70%) 动力煤库存：秦皇岛库存增加，煤炭重点电厂库存减少。截至2024年8月10日，秦皇岛库存529万吨，较上周增加14.0万吨(+2.72%)；截至2024年8月1日，煤炭重点电厂库存11797万吨，较上周减少130万吨(-1.09%)。 图27：秦皇岛库存增加14.0万吨(+2.72%) 图28：煤炭重点电厂库存减少130万吨(-1.09%) 下游双焦库存：247家钢铁企业炼焦煤库存减少、焦炭库存减少。截至2024年8月9日247家钢铁企业炼焦煤库存722.79万吨，较前一周减少1.5万吨(-0.21%)；247家钢铁企业焦炭库存536.23万吨，较上周减少6.93万吨(-1.28%)。 图29：247家钢铁企业炼