社会服务行业深度报告：扩大内需、促进消费政策梳理

行业深度报告 扩大内需、促进消费政策梳理 社会服务 2024年08月09日 强于大市（维持） 行情走势图 平安观点： 10% SW社会服务 SW商贸零售 沪深300 SW美容护理 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 我国在2008-2013年期间密集推进了上一轮扩大内需、促进消费举措，以应对当时的经济环境、促进经济增长。2018年之后面对国际环境的变化，国家提及坚定实施扩大内需战略、把握扩大内需这一战略基点。内需市场一头连着经济发展，一头连着社会民生，是经济发展的重要依托，实施扩大内需战略是更高效率促进经济循环的关键支撑。2022年底以来，我国发布了 一系列扩大内需、刺激消费的文件和政策应对当前阶段内外部环境变化。扩大内需的相关政策主要方向聚焦于在扩大传统消费、大众消费（集中在汽车、家居、家电、电子产品等领域），提振服务消费（涵盖文化旅游，餐饮住宿，体育会展，养老育幼，教育，家政等服务领域），培育新型消费和以绿色消费牵引推动大规模设备更新和消费品以旧换新。促进消费的方向与 相关研究报告 我们的商品消费结构、服务消费的潜在空间及产业发展方向等有较大关联。 【平安证券】社会服务行业2024年中期策略报告：出行持续火热，美业表现分化 证券分析师 【平安证本券】文爱对美此客（进30行08详96细.SZ梳）*理首。次覆盖报告 *专业专注，厚积薄发*推荐20240704 投资建议：结合近两年来政策，以及最新的2024年7月30日政治局会议 胡琼方投资咨询资格编号 S1060524010002 Huqiongfang722@pingan.com.cn 指出的宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，实施好积极的财 政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；后续经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。我们期待后续的增量政策举措，同时，8月3日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》中，社会服务方面的餐饮住宿、家政服务、养老托育、旅游消费、教育和培训等均在重点任务中。建议关注：1）餐饮住宿板块的华住、锦江酒店、首旅酒店等；2）旅游板块的携程集团-S、同程旅行、中青旅、宋城演艺、长白山、峨眉山、黄山旅游、祥源文旅等，免税或受益政策驱动的中国中免、王府井等；3）会展领域的米奥会展、兰生股份；4）教育板块的新东方-S、好未来、中教控股等。 风险提示：1.宏观经济波动，影响可支配收入及消费意愿。如宏观经济环境不及预期，居民可支配收入预期下降，则居民对包含旅游、零售、家居、家电、汽车等在内的消费意愿将受影响进而压缩各方面消费。2.政策变化风险，外部环境突发变化风险。政策变化对企业经营有一定影响，部分政策变化甚 至可能产生较大打击。相关领域企业可能不能及时应对而受到影响。另外，如发生突发事件或外部环境突发变化，可能对企业经营带来不利影响。3.市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力。新消费相关领域进入门槛相对较低，市场竞争相对充分，如相关主体运营不及预期、 新渠道拓展不力、新品推广不及预期，竞争力有下降风险。 行 业报告 行 业深度报告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 股票名称 股票价格EPSP/E 股票代码评级 2024-07-1220232024E2025E2026E20232024E2025E2026E 中国中免 601888.SH 64.83 3.25 3.59 4.37 5.39 19.95 18.06 14.84 12.03 推荐 华住集团-S 1179.HK 22.25 1.25 1.39 1.62 1.85 17.80 15.99 13.78 12.02 未评级 锦江酒店 600754.SH 23.68 0.94 1.36 1.57 1.81 25.19 17.37 15.06 13.11 未评级 首旅酒店 600258.SH 12.34 0.71 0.82 0.94 1.06 17.33 15.01 13.18 11.64 未评级 携程集团-S 9961.HK 329.00 16.31 17.51 19.91 22.00 20.17 18.79 16.52 14.96 未评级 同程旅行 0780.HK 13.34 0.75 0.90 1.14 1.39 17.78 14.81 11.70 9.59 未评级 中青旅 600138.SH 9.84 0.27 0.52 0.68 0.81 36.44 18.81 14.47 12.21 未评级 宋城演艺 300144.SZ 8.03 -0.04 0.47 0.57 0.65 -191.19 17.00 14.00 12.36 未评级 长白山 603099.SH 23.48 0.52 0.72 0.88 1.03 45.15 32.40 26.75 22.69 未评级 峨眉山A 000888.SZ 11.90 0.43 0.54 0.62 0.68 27.55 22.07 19.16 17.47 未评级 黄山旅游 600054.SH 11.14 0.58 0.65 0.73 0.79 19.21 17.08 15.32 14.14 未评级 祥源文旅 600576.SH 4.88 0.14 0.20 0.26 0.33 34.86 24.11 18.63 14.95 未评级 王府井 600859.SH 14.10 0.62 0.78 0.94 1.09 22.60 18.19 15.07 12.95 未评级 米奥会展 300795.SZ 15.14 1.23 1.10 1.46 1.86 12.31 13.71 10.36 8.16 未评级 兰生股份 600826.SH 5.38 0.52 0.41 0.46 0.51 10.35 13.02 11.67 10.65 未评级 新东方-S 9901.HK 52.50 0.78 1.41 2.26 3.11 66.99 37.31 23.21 16.87 未评级 好未来 TAL.N 9.10 -0.64 -0.02 0.13 0.54 -14.22 -455.00 68.52 16.94 未评级 中教控股 0839.HK 4.39 0.60 0.86 0.97 1.09 7.28 5.13 4.54 4.04 未评级 注：1）新东方-S财年为上年6-1至本年5-31、好未来财年为上年3-1至本年2月末，因此2024对应为2024A，其余为2024E（即预测数据）；2）H股与美股对应股票价格和eps均为相应货币，A股对应为人民币，3）除中国中免外，其余公司eps及pe均对应wind一致预期；4）A、H股日期更新至8月9日，美股更新至8月8日。 正文目录 一、2023年来《扩大内需战略规划纲要》奠基，系列政策扩大内需5 二、商品服务结构、服务消费潜在空间、产业方向等关乎促进消费方向9 三、投资建议12 四、风险提示13 图表目录 图表1“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标5 图表2《战略纲要》（2022-2035年）全面促进消费，加快消费提质升级6 图表32023年以来国家扩大内需、促进消费的主要文件/会议8 图表4我国最终消费支出对经济增长贡献率（%）9 图表5我国社零总额及汽车零售、餐饮收入情况，汽车类、餐饮收入体量较大（万亿元，%）9 图表6各年旅游收入及vs2019年情况（万亿元，%）10 图表7各年旅游人次及vs2019年情况（亿人次，%）10 图表82023年来我国国内游人次及收入、人均花费恢复至2019年的比率（%）10 图表92023年来旅游需求更加多元10 图表10我国老龄化情况：60岁以上人群占比持续提升11 图表11养老产业图谱11 图表12重点公司估值情况12 我国在2008-2013年期间密集推进了上一轮扩大内需、促进消费举措，以应对当时的经济环境、促进经济增长。2018年之后面对国际环境的变化，国家提及坚定实施扩大内需战略、把握扩大内需这一战略基点。2022年底以来，我国发布了一系列扩大内需、刺激消费的文件和政策，本篇为消费政策的回顾与分析之总论篇，梳理分析扩大内需、促进消费的相关政策。 一、2023年来《扩大内需战略规划纲要》奠基，系列政策扩大内需 2022年12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》（下简称《战略纲要》（2022- 2035年）），在加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，坚定实施扩大内需、培育完整内需体系，扩大居民消费和有效投资。内需市场一头连着经济发展，一头连着社会民生，是经济发展的重要依托，实施扩大内需战略是更高效率促进经济循环的关键支撑。《战略纲要》（2022-2035年）提出2035年实施扩大内需战略的远景目标 是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新驱动、内需拉动的国内大循环更加高效畅通；人民生活更加美好，城乡居民人均收入再迈上新的大台阶，中等收入群体显著扩大，基本公共服务实现均等化，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展；改革对内需发展的支撑作用大幅提升，高标准市场体系更加健全，现代流通体系全面建成；我国参与全球经济合作和竞争新优势持续增强，国内市场的国际影响力大幅提升。锚定2035年远景目标，综合考虑发展环境和发展条件，《战略纲要》（2022-2035年）提出了“十四五”时期实施扩大内需战略在5个方面的主要目标。 图表1“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标 主要目标 促进消费投资，内需规模实现新突破。 消费的基础性作用和投资的关键作用进一步增强。内需持续健康发展，质量效益明显提升，超大规模市场优势充分发挥，国内市场更加强大，培育完整内需体系取得明显进展。 完善分配格局，内需潜能不断释放。 分配结构明显改善，城乡区域发展差距和居民生活水平差距逐步缩小，居民人均可支配收入实际增长和经济增长基本同步。基本公共服务均等化水平持续提升，多层次社会保障体系更加健全，社会事业加快发展。 提升供给质量，国内需求得到更好满足。 供给侧结构性改革取得重大进展，农业基础更加稳固，制造业比重基本稳定，现代服务业加快建设，实体经济发展根基进一步夯实，传统产业改造提升加速推进，新产业新业态加快发展，创新能力显著提升，产业基础高级化、产业链现代化水平明显提高，供给体系对国内需求的适配性不断增强。 完善市场体系，激发内需取得明显成效。 统一开放、竞争有序、制度完备、治理完善的高标准市场体系基本建成，商品和要素在城乡区域间流动更加顺畅，产权制度改革和要素市场化配置改革取得重大进展，营商环境持续优化，公平竞争制度更加完善，现代流通体系建立健全。 畅通经济循环，内需发展效率持续提升。 更高水平开放型经济新体制基本形成，我国与周边区域经济合作程度进一步加深，对周边和全球经济发展的带动作用不断增强。 资料来源：《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，平安证券研究所 同时，《战略纲要》（2022-2035年）对传统消费、服务消费、新型消费、绿色低碳消费等领域做了相关阐述。 图表2《战略纲要》（2022-2035年）全面促进消费，加快消费提质升级 资料来源：《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，平安证券研究所 2022年底的中央经济工作会议指出2023年抓好五方面重点工作，其中第一条为着力扩大国内需求，把