资本市场点评：对亚太股市暴跌的点评及后市展望

对亚太股市暴跌的点评及后市展望 事件：8月5日，亚太股市出现暴跌，日经225跌幅达12.4%，创历史最大单日跌幅，韩国股指跌近9%，中国台湾地区的加权指数跌超8%，纳指期货跌超5%，A股、港股也出现同步回落。近一周，全球市场避险情绪升温，债市走高，10年期美债收益率一度跌破3.7%，外汇市场波动加大，日元汇率自154大幅升值至142，人民币汇率亦从7.24附近快速升值到7.14。 对此，我们点评如下： 一、亚太股市为何暴跌？ 首先，今日亚太股市暴跌的源头是上周美国宏观数据转弱后的持续负面影响。市场此前即存在美联储降息预期，当个别宏观数据转差后，市场迅速进入预期自我强化状态，并转向衰退交易。无论这一转变是否过头，均对风险资产定价构成了实质性的打击，全球风险偏好快速回落，资金获利回吐，从加杠杆模式转换为解杠杆，股市因此遭到抛售，资金涌入固收等避险资产。 其次，东亚地区经济体出口导向特征，叠加日本央行加息，放大了股市的下跌。美国是东亚经济体最重要的出口市场，美国的衰退预期令东亚经济体的出口前景堪忧，加剧了东亚地区股市的抛售。过于集中的股市抛售引发了市场踩踏，造成恶性循环，放大了今日亚太股市的下跌。同时，日本央行上周的加息，令日股承受了更大压力，导致日股今日跌势格外猛烈。 最后，美联储降息预期升温，叠加日本超预期加息，导致盛行的低息融入日元的套息交易模式逆转，推动日元大幅升值，并对人民币汇率带来情绪上的显著影响。 二、后市展望 对于美债、汇率、黄金来说，我们重申前期观点，目前临近美联储降息 窗口，美债、黄金在方向上可继续看多。汇率方面，在美联储降息交易热潮下，人民币将迎来阶段性升值，但是在大趋势上仍然面临中美利差倒挂、美元不弱的压力。 A股相对日韩股市有韧性，但基本面仍待改善。A股由于过往三年跌幅偏大，估值较低，且近期国内出台了一系列稳增长促消费政策，因此表现出一定的韧性和抗跌性，预计A股不会出现日韩台股市那样的大幅下跌。不过展望后市，基本面的压力仍会对A股走势形成制约。在国内需求持续不振的背景下，新增的美国衰退预期，使得内外需的双重挑战进一步加大，稳增长的政策压力也将随之上升。近期出台的促消费等一系列政策，在推动总需求实质性扩张的效果上，仍需观察。建议投资者保持耐心。 美股在经济放缓以及避险情绪升温等负面因素影响下，预计仍将继续调整。美股较高的估值，主要由盈利增长预期支撑，当经济衰退预期上升时，美股估值将回落。近期多项经济数据回落，显示美国经济将放缓，但是标普500前期的调整幅度不大，并未对衰退或者经济放缓预期充分反映；因此当衰退预期升温时，出现剧烈调整。纳斯达克略早于标普500开始调整，调整幅度也更大，因为市场对AI的预期过于乐观，交易拥挤，而实际的AI落地速度偏慢，财报反映出来的收入增长不及市场预期。 后续市场面临较大的不确定性和波动风险，需要关注欧股、美股是否会接力出现大幅下跌，若暴跌势头从亚太市场向欧美市场蔓延，市场流动性风险将快速上升，届时美联储和主要央行有可能会采取行动稳定市场。若跌势仅被限制在亚太市场，那么预计全球股市可能会在较短时间内稳定下来，避险情绪也将同步得到缓和。 （评论员：刘东亮、陈峤、石武斌、赵宇）