工业硅8月报：供需双弱，工业硅低位震荡
工业硅8月报2024年7月31日 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 联系方式： :chenhansong_qh@chinastock.com.cn. 供需双弱，工业硅低位震荡 第一部分行情回顾与展望 一、行情回顾：7月份高库存压缩行业利润 “供需过剩+成本回落”是上半年工业硅的主线逻辑。供需过剩：1-6月工业硅+再生硅+97硅产量合计254.3万吨，同比增加31.6%。1-6月工业硅表观消费量227.2万吨，同比增加36.69%。1-6月工业硅总库存由40.48增加至67.38万吨。上半年新疆工业硅厂没有出现季节性的大规模检修，1-5月新疆硅厂月平均开工率达到87.17%，且6月份毫无减产迹象。5月以后云南、四川工业硅厂成本降低后逐渐复产，工业硅供应压力进一步增加。2023年底投产的多晶硅产能在上半年持续爬产，产量增速远大于需求增速，多晶硅库存在2-5 月份快速积累，一度超过30万吨。3月以来多晶硅价格一路下跌，多晶硅企业在5月开始亏损并减产，19家企业加入减产行列的有17家。成本回落：1-6月四川工业硅行业平均成本由15526元/吨降低至12700元/吨；1-6月新疆工业硅行业平均成本由14078元/吨降低至 13069元/吨；1-6月云南工业硅行业平均成本由15232元/吨降低至13520元/吨。 高库存压缩行业利润是7月的主要逻辑。7月工业硅期货主力合约整体呈现单边下跌趋势，月跌幅接近1500元/吨。进入7月后，云南、四川、贵州等地电价已经降低至年内最低且保持不变，成本已不再是盘面下跌的主导逻辑。7月份四川、云南工业硅厂均复产完毕，工业硅产量达到45万吨左右。多晶硅厂在7月份减产扩大，硅粉招标价格持续回 落。龙头大厂报价平台月内降价1200元/吨，现货成交价不断下移，行业利润逐渐被压缩。 二、行情展望：供需双弱，成本支撑，8月份工业硅期货低位震荡 7月底工业硅期货和现货价格均跌破大部分厂家成本线，新疆、四川等地硅厂出现不同程度的减产。8月多晶硅价格难有起色，多晶硅月排产将保持14万吨以下。需求偏弱和高库存将持续压制工业硅价格，而西北高成本厂家受制于库存和亏损压力还有进一步减产的可能，因此8月份工业硅总体表现为供需双弱。假设421和99硅现货价格平水，盘面 10000元/吨的价格对应新疆11200元/吨的99硅现货价格，此价格非自备电的工业硅厂均开始亏现金。因而可以认为SI2410合约10000元/吨的价格为强支撑。综合来看，8月工业硅期货或呈现低位震荡走势。 策略推荐：单边：短期低位震荡看待，等待中长期需求回升驱动的反弹机会；期权： SI2410合约往下空间不大，且9月后需求有好转预期，可持有领口看涨期权。风险关注：多晶硅需求不及预期。 图1：7月工业硅期货主力合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经 18000 16000 14000 12000 10000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 昆明通氧553基差（右轴） 通氧553#硅(昆明)-平均价 工业硅:主力合约:收盘价 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 图2：华东553基差（考虑升贴水，元/吨）图3：昆明553基差（考虑升贴水，元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2000 1000 0 -1000 -2000 华东通氧553基差（右轴） 通氧553#硅(华东)-平均价 工业硅:主力合约:收盘价 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，SMM 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 天津通氧553基差（右轴） 工业硅:主力合约:收盘价 通氧553#硅(天津港)-平均价 18000 16000 14000 12000 10000 1200 700 200 -300 -800 -1300 -1800 华东421基差（右轴） 421#硅(华东)-平均价 工业硅:主力合约:收盘价 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 图4：天津553基差（考虑升贴水，元/吨）图5：华东421基差（考虑升贴水，元/吨） 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，百川盈孚 18000 16000 14000 12000 10000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 昆明421基差（右轴） 工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(昆明)-平均价 18000 2000 16000 1000 14000 0 12000 -1000 10000 -2000 四川421基差（右轴） 工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(四川)-平均价 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 2023-04-11 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 2024-02-11 2024-03-11 2024-04-11 2024-05-11 2024-06-11 2024-07-11 图6：昆明421基差（考虑升贴水，元/吨）图7：四川421基差（考虑升贴水，元/吨） 数据来源：银河期货，百川盈孚数据来源：银河期货，百川盈孚 第二部分8月工业硅供需双弱 一、8月份工业硅需求偏弱 （一）有机硅环节对工业硅需求量的拉动能力有限 有机硅对工业硅的消费占比已经下滑至30%左右，对工业硅需求的边际贡献减弱。自2022年那一轮扩产能后，有机硅中间体行业便陷入亏损，且在房地产等终端需求没有增量的情况下，有机硅行业亏损的格局很难反转。6月有机硅中间体出口4.33万吨，环比增加8.86%，出口好转带动有机硅需求。预计7月DMC产量21.5万吨，环比增加4.5%左右。8月有机硅终端消费难有爆发式增加，但9月份为有机硅终端消费旺季，下游可能提前备货。在有机硅 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 1月31日 2月28日 2月29日 3月31日 4月30日 5月31日 6月30日 7月31日 8月31日 9月30日 10月31日 11月30日 12月31日 1.00 5.00 9.00 13.00 17.00 21.00 25.00 29.00 33.00 37.00 41.00 45.00 49.00 53.00 中间体库存并未显著积累的情况下，预计8月份DMC产量环比7月有增量，但增幅有限。 150 40.00% 100 30.00% 20.00% 50 10.00% 0 0.00% 有机硅对工业硅消费量 有机硅消费占比（右） 5 4 3 2 1 0 2021年 2022年 2023年 2024年 图8：有机硅对工业硅消费占比及消费量（万吨）图9：有机硅初级形态聚硅氧烷出口量（万吨） 数据来源：银河期货，百川盈孚数据来源：银河期货，百川盈孚 23 21 19 17 15 13 11 9 7 2021年 2022年 2023年 2024年 100000 80000 60000 40000 20000 0 2021年 2022年 2023年 2024年 图10：DMC产量（万吨）图11：有机硅中间体工厂库存（吨） 数据来源：银河期货、百川盈孚数据来源：银河期货、百川盈孚 （二）8月多晶硅产量仍将处于低位 根据有色金属工业协会硅业分会数据，截至2023年底多晶硅产能202万吨，2024年上 半年多晶硅新增产能接近50万吨，预计2024年底我国多晶硅产能将达到280-300万吨。我国硅片产量在全球占比接近98%，意味着我国多晶硅需求总量由全球新增光伏装机量决定。乐观情况下，2024年全球新增光伏装机容量550GW，对应多晶硅需求180-185万吨，多晶硅月产量需保持在16万吨以下，才能供需平衡。 1-5月多晶硅月产量始终保持在17万吨以上，多晶硅供需过剩严重，库存最高积累至 30.83万吨。5月中下旬多晶硅致密料价格下跌至38元/kg左右，基本跌破大部分厂家现金成本线，多晶硅厂家开始减产。6月后多晶硅月度产量降低至15.5万吨附近，叠加下游大厂 低价备货，多晶硅库存开始去化。6月份多晶硅致密料平均价格降低至35.5元/kg，基本已经跌穿行业领先产能的现金成本线，除龙头大厂外，其余厂家减产加速，6月多晶硅产量15.5万吨。7月份多晶硅价格并无起色，厂家受制于库存压力和资金压力，减产幅度进一步加大，预计7月多晶硅产量仅13.1万吨，7月底多晶硅库存将降低至23.5万吨。 下半年多晶硅需求好转需要“由下往上”，虽然7月份硅片库存已经降低至28.2GW，但国内组件库存仍在积累，硅片需求并无爆发的可能，8月份硅片排产大概率保持50-55GW，环比增幅难超5%，意味着8月多晶硅需求没有显著改善的可能性，多晶硅价格也难有起色。按照35.5元/kg的致密料价格，所有多晶硅厂均亏损现金，8月份多晶硅产量环比7月很难大幅改善，预计8月多晶硅产量13.5万吨左右，8月工业硅需求仍然偏弱。 表1:多晶硅计划新增产能情况（吨） 企业 2023年产能 2024年产能 2024计划新增产能 新产能计划投产时间 永祥股份 44 84 40 2024Q2、2024Q3 协鑫科技 33 47 14 2024Q4 新特能源 30 30 新疆大全新能源 22 32 10 2024Q2 东方希望 15 21 6 2024Q4 亚洲硅业（青海） 10 20 10 2024Q4Dely 新疆戈恩斯硅业 6 6 青海丽豪半导体 6 15 9 2024Q1 润阳新能源 6 13 7 2024Q3Dely 新疆晶诺 5 5 宁夏宝丰能源集团 5 10 5 2024Q3Dely 弘元绿色能源 5 5 合盛硅业 5 15 10 2024Q4Dely 宜昌南玻 1 5 4 2024Q2 聚光硅业 1 0 -1 天宏瑞科 1.8 1.8 鄂尔多斯 2.5 2.5 内蒙东立 3.6
