钢材：盘面触底反弹，铁水产量压制上方空间

钢材：盘面触底反弹，铁水产量压制上方空间 研究员：戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 目录 第一章 钢材行情总结与展望 2 第二章 价格及利润回顾 5 第三章 国内外重要宏观数据 12 第四章 钢材供需以及库存情况 19 钢材总结 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量螺纹小样本产量197.75万吨（-18.94），热卷小样本产量323.45万吨（-4.76），247家钢厂高炉铁水日均239.65万吨（-2.99），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率31.9%（-8.8%）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-299.27元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3599.27元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3695（折盘面）元左右，电炉平电利润-426.49元/吨左右，谷电成本3530（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-261元/吨左右。目前短流程钢在亏损情况下加大减产力度，日耗降至40万吨；长流程钢厂全面亏损，铁水下降速度加快，预计后续铁水还有减产空间。 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需215.62万吨（-11.40），小样本热卷表需321.30万吨（+0.08）；全国水泥磨机开工环比+1.82%。降雨天气整体减少，下游需求出现修复，但工地资金到位程度仍在62%左右，淡季新项目开工意愿仍然不足；1-6月中国固定资产投资增速继续下滑，其中房地产投资仍为拖累项，制造业投资高位基本企稳或小幅放缓，基建投资有所上升；6月房地产销售和新开工数据降幅收窄，但竣工降幅扩大，前期在政策刺激下销售有所 好转，但整体需求尚未好转，说明市场信心仍然不足，近期房屋高频销售数据继续下滑；6月制造业PMI与上个月持平； 6月中国汽车销量同比-2.11%，挖掘机产量同比+22.2%。制造业订单出现下滑情况，6月钢材出口量同比-9.19%， 受买单出口被查的影响，环比出现下滑，但韧性依然较强；6月全球除中国外高炉产量同环比下滑，复产进度仍然缓慢，导致出口仍有韧性；6月美国就业数据继续降温，通胀数据下滑，市场预期9月降息概率增大；欧元区6月制造业PMI 数据继续下滑，为6个月以来新低，我国制造业出口需求仍有支撑，后续海外需求延续性偏强，但下半年美国降息时间存在不确定性，欧元区制造业依然承压，处于补库周期。目前钢材下游需求存在下滑风险，房地产仍然拖累需求，出口和制造业订单出现下降，板材需求面临一定压力，但近期出口利润修复，需求存在韧性，基建需求复苏有待3季度。 库存：螺纹库存方面厂库-2.5万吨，社库-15.37万吨，总体库存-17.84万吨；热卷厂库-4万吨，社库+6.15万吨，总体库存+2.15万吨。总库存累积。 钢材展望 时间段观点价格区间 主要逻辑 风险因素 短期震荡 （一周）偏弱 中期震荡 螺纹10合约3350-3600 热卷10合约3450-3700 螺纹10合约 3350-3600 近期受新旧国标替换影响，螺纹产线停产范围扩大，本周螺纹产量继续大幅下降；受到利润下滑影响，热卷产量同样下降。由于贸易商和钢厂加急出清老国标库存，导致本周螺纹库存持续去化，但热卷库存仍然累积。受到高温天气及降雨影响，钢材表需均有所下滑，而制造业及出口需求同样存在压力，热卷表需存在瓶颈，但出货节奏正常。目前新旧国标转换影响仍然持续，预计短期钢厂会进一步减少螺纹产量；而废钢性价比低于铁水，短流程钢加速减产，目前废钢日耗降至40万吨左右。而长流程钢厂全面亏损，预计后续铁水减产幅度也将扩大，带动原料负反馈。目前钢材供需矛盾不断累积，前期下跌后受宏观情绪影响维持震荡走势，负反馈尚未完全触发。后续观望淡季累库高度以及铁水大幅下挫的时间点。 进入淡季，钢材需求持续边际恶化，但钢厂尚未出现大规模减产，负反馈未能完全触发。近期钢材新国标落地，期现贸易商为新国标钢材腾出库容集体甩货，带动期现共振下跌。目前钢厂亏损，叠加贸易商集中甩货，导致生产意愿不足，预计短期钢厂会进一步减少螺纹产量；而废钢性价比低于铁水，短流程钢加速减产。热卷供应和库存压力偏大，但钢厂减产意 1、钢厂开启大规模减产 2、利好政策出台 3、原料供给再次收紧 4、需求超预期修复 1、粗钢平控快速落地 （一个月）偏弱 热卷10合约 3450-3700 螺纹10合约 愿依然不强，压制钢材价格。目前钢材维供需矛盾不断累积。受利润及新国标影响，未来钢厂将加大铁水减产力度，带动原料负反馈，后续观望淡季累库高度以及铁水大幅下挫的时间点。但前期盘面大幅下跌后，短期价格暂稳，近期可能出现反弹，整体维持偏弱走势。但进入8月下旬，随着天气转凉，铁水压缩至低点，市场可能提前交易淡季需求预期，盘面或出现上涨，整体八月受宏观影响或有一定波动，后续观望淡季累库高度以及铁水大幅下挫的时间点。 在美国经济强势，欧洲经济修复的影响下预计出口和制造业的强势能延续到今年上半年；目前下游存量基建项目大部分开工，但受到资金回款进度慢的影响，新增项目有限。目前市场刺激政策纷纷出台，家电、汽车等以旧换新政策、商品房收 2、政策刺激力度不及预期 3、原料供给再次收紧 长期区间 3350-3900 储、下调首付比例也给市场情绪带来提振的效果，但短期难以落地，2季度实际需求未有起色。8月，天气渐热，黑色逐步 1、美国开启降息 （三个月）震荡 热卷10合约3450-4050 进入淡季，可能对黑色需求产生影响，或使钢材矛盾加剧，出现向下承压的趋势，但近期受期现甩货影响，盘面大跌，后续即使出现负反馈但钢材向下空间有限，使得钢材维持区间震荡走势。具体仍需观望钢材库存状态。9月为传统需求旺季，钢材下半年需求释放情况将得到验证，新增基建项目或集中开工，但美国降息节奏、美国大选结果及海外对华的反倾销制裁政策将影响我国对外出口情况，或使得板材承压，建议持续关注。情况，建议持续关注。 2、政策刺激不及预期 短期策略 单边维持震荡走势 套利建议做多盘面利润 期权建议观望 目录 第一章 钢材行情总结与展望 46 第二章 价格及利润回顾 3 第三章 国内外重要宏观数据 6 第四章 钢材供需以及库存情况 25 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价（HRB400：20mm）：上海（元/吨） 热卷汇总价（4.75mm普卷）：上海（元/吨） 6500 6000 5500 5000 4500 6700 6200 5700 5200 4700 4000 3500 3000 01020304050607080910111201 20202021202220232024 4200 3700 3200 01020304050607080910111201 20202021202220232024 周五网价上海地区螺纹汇总价格3200元（-20），北京地区螺纹汇总价格3300元（-60） 周五网价上海地区热卷3420元（-80），天津河钢热卷3380（-70）。 基差价差走势 10螺纹上海地区基差（元/吨） 10热卷上海地区基差（元/吨） 1400 800 1200 700 1000 600 800 500400 600 300 400 200 200 100 0 0 -200 -100 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 09 101112010203040506070809 -200 rb2010rb2110rb2210rb2310rb2410hc2010hc2110hc2210hc2310hc2410 螺纹10-01价差（元/吨） 热卷10-01价差（元/吨） 180 130 80 30 -2001 02 03 04 05 06 07 08 09 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 12345678910 rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301 rb2310-rb2401rb2410-rb2501 -70 -120 hc2110-hc2201hc2210-hc2301 hc2310-hc2401hc2410-hc2501 卷螺差走势 10合约卷螺差（元/吨） 01合约卷螺差（元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100101112010203040506070809 -200 -300 1910合约2010合约2110合约 2210合约2310合约2410合约 500 400 300 200 100 0 -100 -200 010203040506070809101112 2001合约2101合约2201合约 2301合约2401合约2501合约 数据来源：wind 套利情况 螺纹10合约盘面利润（元/吨） 热卷10合约盘面利润（元/吨） 30003000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 101112010203040506070809 20202021202220232024 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 101112010203040506070809 20202021202220232024 螺纹钢10合约/铁矿石09合约 螺纹钢10合约/焦炭09合约 10 2.1 9 81.9 71.7 6 1.5 5 41.3 1/14 1/30 2/15 3/2 3/18 4/3 4/19 5/5 5/21 6/6 6/22 7/8 7/24 8/9 8/25 9/10 9/26 10/12 10/28 11/13 11/29 12/15 12/31 31.1 1/25 2/253/274/275/286/287/298/299/2910/3011/3012/31 2024年2023年2022年 2024年2023年2022年 2021年2020年2019年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润（元/吨） 唐山螺纹现金利润（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2020 2021 2022 2023 2024 华东热卷现金利润（元/吨） 20202021202220232024 天津热卷现金利润（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2020202120222023202420202021202220232024 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润（元/吨） 华东谷电电炉利润（华东三线）（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 010203040506070809101112 2020202120222023202420202021202220232024 华东电炉平电利润-426.49元（+96.1) 华东电炉谷电利润-261元（+96.1) 目录 第一章 钢材行情总结与展望 2 第二章 价格及利润回顾 5 第三章 国内外重要宏观数据 12 第四章 钢材供需以及库存情况 19 国内外宏观 国务院国资委介绍，将加大出资人政策支持力度，指导中央企业紧盯新一轮技术革命和产业变革方向，在本轮大规模设备更新中发挥表率引领作用；未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。 国家