东兴证券首席周观点

首席观点 东兴证券股份有限公司证券研究报告 DONGXINGSECURITIES 2024年8月8日 周度观点 首席观点 首席周观点：2024年第32周 刘航|东兴证券电子行业首席分析师 S1480522060001，021-25102909，liuhang-yjs@dxzq.net.cn 电子行业：公司2024年半年报业绩点评：聚灿光电（300708.SZ）--利润明显改善，终端需求持续回暖 公司2024年上半年度营收同比增长11.24%，毛利率为14.60%，同比增加4.67pct，利润明显提升。2024年上半年度公司实现营业收入13.34亿元，毛利率为14.60%，同比增加 4.67pct。LED芯片及外延片毛利率为25.50%，同比增加8.39pct。2024H1公司净利润1.13亿元，同比增长351.03%，主要是公司对市场需求精准把握，高端产品性能提升、结构升级。随着市场终端需求回暖，公司产能释放、生产效率提升，高端产品量价齐升，带动营业收入和毛利率增长。现金流方面，2024H1经营情况回暖，销售回款增加，经营活动产生的现金流净额为24347.4万元，较去年同期增长44.92%。投资活动产生的现金流量净额为 363.77万元，同比增加104.81%，主要是公司赎回部分理财产品所致。公司加大扩产力度， 2024H1在建工程为8825.72万元，较上年末增长450.09%。 秉承技术与研发双线发力，实现产品良率与性能双推进。外延方面，公司独创性开发SiO2/Al2O3复合衬底外延生长技术，突破新型衬底基板性能、良率瓶颈，实现大规模量产；新增高色域低成本光源开发方案，成功开发双波长和三波长单外延层结构，满足市场高品质光源需求；UnimaxMOCVD设备快速投产，挖掘了降制造成本的空间。芯片方面，引入原子层沉积设备，优化深刻蚀工艺、自主研发创新绝缘层优化处理工艺，解决Mini高压背光产品高温高湿老化失效等技术难题。随着“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，公司秉承技术与研发双线发力，市场竞争力进一步增强。 高端LED芯片已处于国内一线水平，行业有望开启高质量发展新篇章。产品方面，超高光效、大小尺寸背光、MiniLED等产品性能实现快速提升；银镜倒装产品已实现持续稳定量产，性能持续提升，拓宽在照明、电视背光、车用等多领域应用；蓝绿显屏系列产品以最快研发速度实现产品的稳定量产和供货。直显RGB产品正在加速客户端验证，将尽快实现批量供货。目前，公司高端LED芯片已处于国内一线水平。随着科技进步、技术迭代，LED产品需求不断升级，LED行业回暖，发展高端化趋势明显，TrendForce预计2024年全球LED市场产值将达到130亿美元。未来几年MiniLED市场有望迎来放量，在不同细分市场上，LED技术在生活、农业、安全等领域加速渗透、多元化发展，行业有望开启高质量 发展新篇章。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着公司募投项目的平稳推进以及未来几年MiniLED市场有望迎来放量，公司业绩有望持续增长。预计2024-2026年公司EPS分别为0.32元，0.40元和0.52元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）技术迭代风险。 参考报告：《公司2024年半年报业绩点评：聚灿光电（300708.SZ）--利润明显改善，终端需求持续回暖》，2024-08-01 莫文娟|东兴证券能源开采分析师 S1480524070001，010-66555574，mowj@dxzq.net.cn 能源行业：原油价格继续上行，OPEC原油产量增加 原油价格环比上月继续上行。截至7月1日，Brent和WTI原油期货结算价分别为86.60美元 /桶和83.38美元/桶，环比上月分别涨10.52%和12.34%；Brent和WTI原油现货价格分别为 85.00美元/桶和81.54美元/桶，环比上月涨4.80%和5.91%。截至7月1日，ESPO原油现货价格为80.16美元/桶，环比上月上涨4.48%。6月，中国原油现货月度均价（南海）为77.46美元/桶，环比上升3.24%，中国原油现货月度均价（胜利）为85.65美元/桶，环比上升3.27%。 供需和库存：OPEC原油产量增加。美国，炼油厂原油产量增加，石油产品供应量增加；原油和石油产品库存环比上涨，美国可运营产能利用率下跌。山东地炼厂周平均开工率降低。OPEC原油产量达26629千桶/天，环比上月涨0.11%。美国，截至5月，炼油厂原油产量为 17.04百万桶/天，环比涨4.41%；截至6月21日，原油和石油产品库存总量为1668222千桶，环比上涨2.19%；截至6月21日，石油产品供应量为20689千桶/天，环比上月涨6.74%；可运营产量利用率为92.2%，环比下跌2.1个百分点。国内，截至6月27日，山东地炼厂周平均开工率为50.92%，环比上月下跌3.64个百分点。 结论：原油价格继续上行。美国，炼油厂原油产量上涨，石油产品供应量增加；可运营产能 利用率降低，原油库存上涨。中国，原油进口上涨，山东地炼厂周平均开工率下跌。风险提示：地缘政治风险；能源价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。 参考报告：《石油石化行业：原油价格继续上行，国内LNG出厂价格上涨》，2024-07-18 石伟晶|东兴证券传媒行业首席分析师 S1480518080001，021-25102907，shi_wj@dxzq.net.cn 通信行业：下半年看好卫星制造核心部件供应商 2024年，国内运营商资本开支预计同比下降，结构上算力投入有所增加；受电信网络建设周期影响，光纤光缆行业需求较为平稳；AI大模型驱动下光模块、IDC保持较快增长趋势；国内卫星互联网进入产业化阶段。从投资确定性以及持续性角度，卫星互联网将是未来五年最具成长性的细分板块。部分卫星载荷部件具有高技术壁垒，将受益国内GW星座与G60星链组网带来的规模化采购需求。 卫星互联网的低轨通信卫星结构由卫星平台和载荷平台两个部分组成。其中卫星平台包括：结构与机构系统、热控制系统、姿态与轨道控制系统、推进系统、电源系统、跟踪遥测和遥控系统等；重要载荷包括：星载基站、相控阵天线系统、（激光/毫米波）星间链路。其中电源系统、相控阵天线、基站、星间链路等部件价值较高。 风险提示：下游需求不足；低轨卫星星座建设进度不及预期。 参考报告：《通信行业2024年半年度投资策略：星座与G60星链进入发射阶段，看好卫星制造核心部件供应商》，2024-07-30 任天辉|东兴证券机械行业分析师 S1480523020001，18810872791，renth@dxzq.net.cn 机械行业：专用设备有望受益于人民币升值 人民币升值期间激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备专用设备板块涨幅较大。回顾2017年1月4日至2018年2月8日和2020年5月29日至2022年3月1日人民币升值期间机械设备细分板块行情，在两个区间均实现大幅上涨的板块为激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备专用设备板块。与此同时，在人民币升值期间，上述四板块扣非归母净利润亦实现较大增长。站在当前时点，上述细分板块估值分位数处于低位，同花顺2024年度预测PEG均小于1，估值具有吸引力，后续如果人民币持续升值，有望迎估值修复。回顾上两轮激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备上涨驱动因素，主要有以下三个 因素： 抗通胀属性较强。人民币升值期间通常伴随通胀回升，例如2017年2月至2018年2月CPI当月同比从0.8%回升至2.9%；2020年11月至2022年9月CPI当月同比从-0.5%回升至2.8%。激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备均为专用设备，定制化程度较高，具备一定的议价能力，能抵消部分成本上涨带来的利润侵蚀。 主要市场在国内，受人民币升值影响较小。选取激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备各细分板块代表公司，其2023年海外营收占比较小，其主要市场在国内。从内需看，人民币升值期间内需较为活跃，带动设备投资增长；从出海看，较小的海外营收占比也减少 了人民币升值期间带来的汇兑损失和海外业务增速的影响。上述四个子板块在人民币升值的 2017年和2021年扣非归母净利润同比增速均实现大幅上涨。 外资持续流入提升风险偏好，成长风格占优。从市场风格看，人民币升值期间通常伴随外资大幅流入。外资流入为国内货币政策带来较大空间，也将持续提升市场风险偏好，成长风格有望持续占优。 站在当前时点，激光设备、锂电设备、半导体设备和光伏加工设备估值分位数处于历史低位，2024年度预测PEG均小于1。随着国内“两新两重”政策持续推进和落地，后续若人民币升值预期持续，市场风险偏好有望提升，上述子板块有望迎估值修复行情。有望受益标的，激光设备：大族激光、联赢激光、海目星；光伏设备：晶盛机电、奥特维、汉钟精机；锂电设备：先导智能、豪森智能；半导体设备：北方华创、联得装备。 风险提示：人民币汇率波动较大、细分行业增速不及预期、宏观经济环境不及预期、市场风格及风险偏好发生重大变化等。 参考报告：《机械行业：专用设备有望受益于人民币升值》，2024-08-06 张天丰|东兴证券金属首席分析师 S1480520100001，021-25102914，zhang_tf@dxzq.net.cn 金属行业：全球铝土矿市场供需结构性优化或推升行业高景气延续（I）--铝土矿资源的供给及产出高度集中 铝产业链包括“铝土矿-氧化铝-电解铝-铝制品-再生铝”等几个环节。从开采得到的含铝矿石中制备得到氧化铝，然后以氧化铝、烧碱等为原料，用熔盐电解的方式冶炼制取原铝（电解铝），再通过压延、挤压等方式进一步加工成铝带箔、铝型材、铝合金等产品，相关产品主要应用于建筑、交通、电力电子、耐用消费品等下游行业。 铝土矿是生产氧化铝的核心要素，碱法是当前主流的工业化生产方式。铝土矿是一水软硬铝石及三水铝石为主的矿石，表现形态为高岭土、赤铁矿及石英等，储量形态以红土型铝土矿为主。铝土矿下游需求的90%为生产氧化铝，而全球超过90%的氧化铝又以铝土矿作为生产 原材料，因此铝土矿作为氧化铝必备的生产要素具有显著的不可替代性。而生产方式上，铝土矿生产氧化铝大致可分为四类，分别是碱法、酸法、酸碱联合法和热法，其中碱法是当前主流的氧化铝生产方式。所谓碱法生产就是用碱来分离铝土矿中的氧化铝（转变成铝酸钠溶液）及赤泥（铁、钛等不溶解化合物残渣），分解过后的铝酸钠溶液再进行进一步的解析从而得到氢氧化铝，然后通过进一步的焙烧得到氧化铝产品。 全球铝土矿资源分布呈明显的区域性集中特征。从资源总量角度观察，铝土矿并无资源稀缺属性，全球铝土矿总资源储量约550-750亿吨，其中已探明储量约300亿吨，考虑到全球铝 土矿年产量约4亿吨（2023），铝土矿的当前储量至少可以满足全球铝工业约75年的需求。但另一方面，尽管铝土矿储量巨大，但分布却具有明显的区域性特点。从地区看，非洲（32%）、 大洋洲（23%）及南美（21%）占全球铝土矿资源储量76%；分国家看，全球已知有铝土矿资源的国家有49个，但几内亚（74亿吨，24.9%）、越南（58亿吨，19.5%）及澳大利亚（35亿吨，11.8%）合计占全球铝土矿资源总量的56.1%（CR3）；而含巴西及牙买加后全球前五大铝土矿储量国占全球总储量71.9%（CR5）。此外，亚洲地区的印度尼西亚（10亿吨，3.4%）、中国（7.1亿吨，2.4%）及印度（6.5亿吨，2.2%）亦有铝土矿资源分布。 铝土矿产出具有高垄断性，行业CR3高达72%。2023年全球铝土矿产量约4亿吨，其中澳大利亚产量9800万吨，占比24.5%，是全球最大的铝土矿供给国；几内亚（9700万吨，24.3%）和中国（9300万吨，23.3%）分列二三位。从数据观察，排名前